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　　一、基本面

　　供給側，我國最新一週液化氣商品量爲55.44萬噸，雖然較前期水平仍有少量下降，但環比出現了一定程度的回暖，這導致我國短期內液化氣的整體供給水平有所增長；進口方面，近期我國液化氣到港水平整體也有所回暖，最新一週到港量達到了58萬噸，較11月底的低位存在明顯增長，即便目前水平依然較三季度存在着明顯的減量，但較往年同期來看已經處在了相對高位，這從季節性的角度來看將導致國內液化氣的供給量整體處在相對寬鬆的狀態之中，也基本符合我們此前對於供給趨緊情況緩解而對估值造成壓力的設想。

　　在需求側，從近期公佈的高頻數據來看，我國近期周度實際消費量依然維持了從9月份開始的下行趨勢，目前已經下降至46.05萬噸，但從同比的角度來看，今年我國四季度的消費量較往年來看存在着一定的增量，這在近期或成爲PG價格託底的關鍵因素之一；同時在化工消費的視角之下，12月以來我國液化氣下游的整體化工產業開工水平出現了明顯的回暖狀態，這一方面是由於國內多數煉廠處在復產階段，另一方面則是由於汽油船單陸續進入交付期，帶動烷基化油價格大幅探漲，對下游加工積極性形成了提振。

　　庫存方面，近期我國整體庫存水平較10月以來依然存在着下降趨勢，但從高頻數據的視角來看該情況出現了一定程度的改善。廠庫方面，目前國內廠家庫存水平回暖至16.55萬噸，雖然較11月初19萬噸附近的水平依然存在着不少的減量，但環比視角下則存在着少量的增幅；同時在港庫方面，我國港口庫存近期依然維持着下行趨勢，但整體下降的速度已經出現了明顯的放緩，這主要也是由於我國近期到港量有所回暖所致。但同時值得注意的是，目前我國港庫水平仍處在往年同期水平的高位之上，這或導致即便後續港庫水平進一步有所下降，也難對價格形成有效的提振效果。

　　二、現貨基差

　　在現貨方面，近期國內現貨價格整體並沒有延續此前的強勢反彈走勢，基本維持了當前水平保持震盪。其中外盤現貨價格出現了少量的上行，帶動國內現貨價格也出現了少量的反彈，前期我們預期的現貨回暖也基本被市場消化完畢，而同時在外盤MB、FEI以及CP價格維持震盪的情況下導致北美至遠東窗口的套利空間進一步被壓縮，這在後續或導致整體現貨表現基本持穩，較難出現明顯的波動。而在基差方面，近期國內以山東現貨爲代表的基差表現依然相對強勢，但上行速度較前期來看有所放緩，這一方面是由於目前期貨盤面的弱勢表現較前期來看有所修復，同時現貨價格的上行空間也受到了壓制。在這種情況下，後續內盤基差的表現或逐步缺失動力，進而在季節性因素的影響下出現一定的回調可能，這也將爲買保佈局提供較爲理想的入場空間，值得關注。

　　三、成本

　　成本端方面，原油價格儘管在前期經歷了短暫的反彈，但近期依然迴歸到了弱勢運行的狀態之中。從其自身的屬性來看，商品屬性中供給側俄羅斯的出口或在歐盟進一步的制裁下出現少量波動，但考慮到目前全球原油消費的局面依然相對疲軟，這將導致基本面對油價的支撐力量也較難得以展現；金融屬性方面，儘管美聯儲本月如期降息，但市場對於明年不論是降息幅度還是降息次數的預期都有所降溫，這將導致金融壓力持續存在；而政治屬性方面，中東停火談判的進行對近期市場風險偏好情緒形成了明顯影響，儘管俄烏衝突以及以以色列爲核心的地緣衝突尚未完全平息，但後續大規模升級的可能性已經明顯下降，這也將導致油價上方的風險溢價難以立住腳跟。因此從成本端來看，原油價格在後續較難尋得明顯的上行契機，這或對PG價格形成一定程度的拖累。

　　四、觀點及展望

　　結合前文所述，儘管目前原油價格難以對PG價格形成有效的提振，但液化氣自身的供需情況都有望在後續得到改善，這或對目前PG低估值的狀態形成一定程度的改善，同時也將爲後續PG裂解走強以及基差回調作出一定的貢獻。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　範磊，從業資格證號：F03101876，投資諮詢證號：Z0021225，畢業於加拿大西三一大學工商管理碩士專業，具有紮實的理論基礎與一定的國際視野；進入期貨行業以來，一直致力於原油系能化品種和有色金屬系列的研究分析工作，善於從基本面分析着手，結合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，並堅持以專業的知識和誠摯的態度爲客戶創造價值。

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責任編輯：李鐵民