12月20日，大衆便民中餐龍頭企業小菜園正式登陸港交所，迎來開門紅。其股價高開近6%，收報9.66港元，上漲13.65%，總市值達113億港元。

在近期餐飲行業整體面臨一定增長壓力，熱度暫時回落的情況下，這樣的表現直觀反映市場對其的認可和信心。

此外，上市只是起點，長期投資最終還是需要回歸基本面分析，在這一視角下小菜園更具潛力。從宏觀、行業趨勢，到公司自身戰略佈局，多重積極因素催化其後市表現，可見其有望持續演繹基本面驅動價值增長的邏輯。

政策增強行業信心，支持價值顯現

展望後市，近期召開的政治局會議明確指出，明年要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求，使消費行業的政策刺激確定性進一步提升。結合此前政策明確服務消費是擴大內需的重要抓手等，服務消費有望成爲明年一大亮點。

餐飲行業的順週期屬性較強，有望率先受益於消費復甦，並且作爲服務消費的核心領域，市場規模已突破5萬億元大關，無疑是拉動消費改善、發揮乘數效應的重要發力點之一，後續相關政策支持力度有望加大，使得基本面向好和估值修復可期。

行業回暖也將爲小菜園等餐飲龍頭帶來多重積極影響，包括業績增長、估值提升、市場影響力擴大等。這有助於讓小菜園的內在價值得到更好地體現。

前瞻佈局行業趨勢，錨定成長確定性

隨着經濟發展與城市化率提高，消費者需求迭代加速，餐飲行業的幾大核心趨勢有望繼續加強，小菜園走在這些趨勢前沿，較好地錨定成長確定性。

這主要體現在，其一，大衆越來越追求飲食的健康與安全、好喫不貴、便捷性等，大衆便民中餐市場吸引力廣泛，小菜園品牌綜合滿足市場需求，實力較強。

簡要來看，根據弗若斯特沙利文的資料，預計2028年大衆便民中式餐飲市場規模將達5.59萬億元，在中餐市場的佔比將提至90%以上。

小菜園品牌在傳承徽菜基礎上進行創新，堅持少油少鹽的烹飪方式，堅持現場烹製，提供出家常風味且健康、新鮮的菜餚，併爲不同地區的門店定製菜品搭配，推行周到的服務、親民的價格等，致力適配這一市場中廣泛消費者的需求。

按照2023年的門店收入計，小菜園也成爲中國大衆便民中式餐飲市場的所有品牌中的第一。

其二，中國餐飲行業連鎖化進程加速，並且大衆便民中式餐飲在連鎖化上擁有巨大的未開發潛力，大型連鎖餐飲品牌擴張活力更足，小菜園面臨拓展門店網絡的戰略窗口期，快速擴張、打開增量可期。

在這背後，連鎖餐廳由於產品質量穩定、品牌知名度高、議價與成本管控能力強等更契合餐飲需求迭代方向，未來其市場還將實現更快增長。根據弗若斯特沙利文的資料，2023-2028年連鎖餐廳市場複合年增長率爲15.5%，是非連鎖餐廳市場的2倍以上；到2028年，連鎖餐廳將佔中國大衆便民中式餐飲市場約25.5%。

同時，大型連鎖品牌成爲其增長主引擎，參考中國連鎖經營協會的資料，2023年國內大型連鎖餐飲企業（千店以上）擁有的門店數量佔全部連鎖門店的24%，相比上一年提高1.1個百分點。

小菜園方面，截至最後實際可行日期(即2024年12月5日)擁有663家在營的直營門店,覆蓋中國14個省級行政區的146個城市或縣，同時計劃保持較快的拓店步伐，到2026年底加入千店俱樂部，有望從中持續兌現業績。

其三，中國社區餐飲市場潛力凸顯，越來越多餐飲品牌選址社區，將其視爲重要的市場策略，小菜園已正式涉足這一領域，打造未來的潛在增長點。

目前，小菜園已推出定位中國社區餐飲市場的新品牌“菜手”，並借力“小菜園”門店運營經驗和供應鏈體系等賦能這一業務發展，逐步積累消費者基礎。客觀來看，隨着菜手發展，也有望發揮多品牌矩陣的協同效應，反哺整體發展。

完善底層能力建設，夯實競爭護城河

進一步延伸來看，大規模的連鎖化等本身對品牌提出較高要求，其直觀考驗品牌標準化、數字化、可複製等能力，以及迅速撬動供應鏈，保障食品安全和控制成本的能力。小菜園已逐步形成這些底層能力，並擬將藉助此次IPO募資對其進行完善，有望進一步夯實其競爭護城河。

例如，小菜園已自建全冷鏈倉儲物流供應鏈體系，並將數字化管理運用於供應鏈體系，實現優質食材的標準化集中採購、高效加工、全部門店精準日配送，以及安全穩妥的品控和強有力的成本控制。同時，小菜園還通過數字化賦能服務、拓店等方面的標準化，共同打造出高效的標準化運營模式。

此次IPO募資用途顯示，小菜園募資的40%將用於擴展門店網絡，37%用於提升供應鏈能力，13%用於升級智能設備和數字化系統，剩下的10%則作爲日常運營資金。這樣的資金分配可見，在規模化之外，其將以供應鏈與數字化構築的技術實力搶佔更大的市場。

綜合上述，在多重因素催化下，未來小菜園或許還能帶來更多驚喜和結果，其價值也有待被市場持續挖掘。