金吾財訊 | 高盛在19發佈的研報中指出，2024年至今，其覆蓋的五家美國媒體公司，迪士尼(DIS)、康卡斯特(CMCSA)、福克斯(FOXA)、華納兄弟探索(WBD)和派拉蒙(PAPA)平均股價上漲10%，其中福克斯因體育和新聞網絡組合表現強勁，股價上漲67%；迪士尼則因直銷虧損收窄、主題公園業務韌性以及強勁的中期展望，股價上漲23%。高盛重申對福克斯(買入評級，位於確信名單)、迪士尼(買入評級)和康卡斯特(買入評級)的買入評級，認爲這些公司在新聞和體育、主題公園投資以及高質量盈利增長方面具有優勢。高盛認爲，2025年美國媒體行業將面臨諸多挑戰，如剪線潮、體育版權成本上升和流媒體競爭加劇等。然而，公司更傾向於選擇那些具有強大競爭優勢和高增長可見性的股票，如福克斯、迪士尼和康卡斯特，這些公司的資產組合對大衆娛樂的敞口較小，且資產負債表的韌性使其能夠更好地投資於增長。此外，高盛還強調了新聞和體育的持久性，儘管美國體育版權成本通脹將繼續對利潤率構成壓力，但公司在特定直播活動觀衆增長方面取得了積極進展。以下是高盛對三家公司的分析和評級(含目標價)：福克斯(FOXA)：預計福克斯在2025財年的EBITDA將增長至34億美元，超出Visible Alpha共識預期的5%，主要得益於電視業務EBITDA的增長，預計達到8.18億美元，同樣超出共識預期的5%。電視業務EBITDA的增長將受益於Tubi虧損的減少、政治廣告收入的增加、失去WWE Smackdown轉播權後的成本節約、超級碗賽事的廣告收入以及轉播費的增長。此外，預計在2025財年將對福克斯的數字體育戰略有更清晰的瞭解，這可能包括推出直接面向消費者的產品、與流媒體平臺聚合商的合作，或者推出Venu平臺。我們對福克斯新聞頻道的收視率增長勢頭以及Tubi超出預期的增長表示鼓舞。高盛認爲福克斯的估值具有吸引力，其股價約爲2025財年預期EBITDA的5倍，同時考慮到其約60億美元的戰略資產價值，維持福克斯“買入”評級目標價爲57美元。迪士尼(DIS)：預計迪士尼在未來三年(2025財年、2026財年和2027財年)的每股收益(EPS)將以15%的複合年增長率增長，分別達到5.59美元、6.80美元和7.58美元。目前，迪士尼的股價相當於2025財年預測每股收益的20倍市盈率，相較於標準普爾500指數的22倍市盈率(FactSet數據)存在一定的折讓，儘管其盈利增長速度更快。高盛認爲，得益於主題公園的供應催化劑以及增長投資(包括公園升級、ESPN獨立頻道的推出和Disney+的發展)，迪士尼有望實現其強勁的長期增長前景。預計隨着ESPN獨立頻道的推出，體育業務的EBIT共識估計將會上升，同時高盛認爲對主題公園需求的擔憂是暫時性的。維持買入評級，目標價爲137美元。康卡斯特(CMCSA)：投資者情緒有望在2025年因連接性和平臺業務的穩健性以及2026年EBITDA增長的加速而得到提振。儘管康卡斯特在2024年的增長相對溫和(收入增長1%，EBITDA增長爲0%)，且預計2025年也將呈現類似情況(高盛預計收入增長爲0%，EBITDA增長爲1%)，使其在未來十二個月內基本無增長，但考慮到其2025年的市盈率爲9倍，以及2025年10%的自由現金流收益率，高盛認爲其股票估值具有吸引力。預計康卡斯特2025年的每股收益將增長5%，得益於80-90億美元的股票回購計劃，並且在2026年將因週期性因素(如冬季奧運會、超級碗、世界盃、Epic Universe主題公園的擴展)的推動下實現加速增長，維持買入評級，目標價爲50美元。