12月18日，美中嘉和（02453）宣佈與中關村科技租賃簽訂融資租賃協議，本金總額不超過2億元，爲期四年，通過售後回租醫療設備獲取資金。公司控股股東醫學之星及楊建宇將向中關村科技租賃提供擔保，作爲融資租賃的抵押。

　　此消息看似爲企業發展注入活力，然而深入剖析美中嘉和發展歷程與現狀，卻能發現諸多問題。

　　業績承壓，多年運營未達預期

　　美中嘉和長期專注腫瘤醫療領域，已在全國佈局腫瘤影像診斷與放射治療中心，旗下廣州泰和腫瘤醫院2017年運營，是華南地區質子治療的先行者。

　　但多年運營下來，成效與預期存在差距。

　　從財務數據來看，問題頗爲嚴峻。2020年至2023年，美中嘉和營收雖有增長，從1.66億元逐步上升到5.39億元，可淨利潤卻持續深陷虧損泥潭，分別爲-5.85億元、-8.17億元、-5.41億元、-3.73億元，這種增收不增利狀況反映出企業運營效率低下。2024年上半年，公司營運收入2.19億元，淨利潤虧損1.81億元，四年半時間虧損近25億元。詭異的是，截至12月18日收盤，公司總市值超過百億元，是什麼支撐起了如此之高的市值？

　　2024年上半年，美中嘉和經營現金流爲-1.79億元，同比-36.64%，日常經營活動中資金流出大於流入；投資現金流爲-4.64億元，上年同期爲-0.04億元；期末總負債35.62億元，同比增長3.85%，資產負債率爲62.28%。

　　此次融資租賃，雖暫時緩解資金壓力，但也暴露其資金規劃短板。爲何在已有多年運營經驗後，仍需依賴售後回租這種方式獲取資金？而且，控股股東提供擔保雖看似支持，卻也反映出企業融資渠道相對單一，過度依賴內部關聯方的信用背書。

　　《財中社》發現，美中嘉和主營構成中醫療機構收入佔比高達62.94%，銷售及安裝醫用設備及軟件收入佔比33.43%，經營租賃和管理技術支持收入佔比較小。2024年上半年，醫療機構業務收入爲1.37億元，較上年同期的醫院業務1.59億元有所下滑。

　　據券商研報，2024年上半年，美中嘉和醫院業務繼續承壓，收入增速受到消費低迷等因素影響。儘管公司旗下醫院業務體量有所提升，但仍需關注消費增速對行業需求端增速的影響。腫瘤醫療服務具有剛需性，因此公司在下半年的收入增速可能會略高於板塊整體增速，但仍面臨扭虧爲盈壓力。

　　除上述事件外，美中嘉和近期在股權質押方面亦有動作。

　　10月14日，美中嘉和控股股東上海醫學之星以中誠爲受益人，額外質押6410萬股內資股用於貸款融資擔保，此部分佔其持有美中嘉和股份總數約33.34%。加上此前2307萬股質押，其質押的內資股共佔美中嘉和已發行股份總數約12.17%。

　　此外，美中嘉和2008年成立，泰和誠醫療（CCM.N）是其第二大股東，截至2024年12月17日持股15%左右，截至上半年末泰和誠醫療及其一致行動人合計持有美中嘉和28.7%的股權。

　　泰和誠於2009年在紐交所上市，長期專注影像診斷、放療及腫瘤專科醫院相關業務。但近年泰和誠醫療業績不佳，2024年上半年收入2.19億元，同比下滑 23.09%；歸母淨利潤-1.72億元，上年同期爲虧損9099萬元，同比銳減89.33%。

　　12月18日收盤，美中嘉和股價爲14.12港元，下跌1.12%，換手率0.33%，呈現股價微跌、交易相對清淡態勢。

（文章來源：財中社）