金吾財訊 | 招銀國際發研報指，華潤飲料(02460)是中國包裝水市場的兩大領軍企業之一，在純淨水市場長期佔據主導地位。該行指，公司飲料業務正處在迅速擴張階段，2021-2023年的收入/毛利CAGR分別達到43%/55%（對總收入/毛利的貢獻由7.9%/6.0%上升至4M24的10.3%/6.8%），主要得益於公司聚焦菊花茶等火爆小衆產品線。該行預計，飲料業務收入/毛利23-26年的CAGR將達到44%/43%。另外，公司在南部（尤其珠三角）及東部地區已擁有穩固的市場基礎（貢獻收入約59%），並計劃持續開拓滲透率較低的北方市場。該行認爲，在低基數基礎上，北部拓展將支撐收入增長並穩住市場份額。該行看好華潤飲料主要基於：1）公司在純淨水市場穩固的地位；2）中式草本茶和功能性飲料引領的第二增長曲線蓄勢待發；3）自有產能擴張及全國佈局將顯着提升運營效率；4）作爲賽道中唯一央企，在經濟下行階段更具抗風險能力。該行首次覆蓋並給予“買入”評級，目標價18.84港元。目標價對應22倍25年P/E，基於：1）即飲飲料主要同業目前交易在23倍的25年P/E，由於公司飲料業務尚在起步階段給予15%的折扣；2）?作爲賽道中唯一的央企其更具備抗風險能力，給予10%溢價。