金吾財訊 | 國信證券發研指，滔搏(06110)2025 財年第三季度（2024 年 9~11 月）流水下滑幅度收窄，今年以來流水增速下滑、門店數下降主要受宏觀消費需求疲弱、線下客流下滑影響，公司當前以庫存健康爲首要目標，預計財年底庫存將有明顯改善，本財年管理層維持指引、悲觀預期相對充分；下一財年有望在庫存健康的基礎上實現良性增長，同時渠道調整也有望趨穩。此外基於公司良好的現金創收能力，爲高派息奠定基礎，中期派息率達99%，全年預計達到 100%。該行指，品牌端，公司主力品牌阿迪達斯今年自身表現優異，前三季度大中華區收入增長高單位數，公司連續三次上調全財年指引，預期全年收入增長 10%；耐克處於調整期，今年業績增速相對較差，截至11 月末的FY25Q2業績將於 12 月 19 日披露，若指引向好，將有望帶動滔搏估值提升，未來隨新任CEO 上任、Nike 恢復產品創新核心競爭力、新品陸續推出，FY2026 Nike 業績有望迎來複蘇，疊加中國消費刺激政策下的市場環境改善，滔搏基本面將有較好彈性。此外公司非主力品牌中，戶外賽道品牌維持高景氣度。該行表示，維持盈利預測，預計 2025~2027 財年淨利潤分別爲 14.4/17.9/19.2 億元，同比-35.1%/+24.5%/+7.6%。合理估值區間爲 3.8~4.0 港元，對應 2025 財年 15~16xPE，維持“優於大市”評級。