智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告稱，維持滔搏(06110)“買入”評級，維持盈利預測，預計FY2024-2026歸母淨利潤爲13.3/15.3/18.1億元，12月以來流水錶現環比Q3改善，預計主力品牌渠道、產品表現預計在組織架構調整後有所改善，同時配合期貨訂單調整、補貼等，預計FY2025財年底庫存改善後迎來業績復甦階段。公司FY2025Q3流水同比中單下降，其中零售略好於批發、線上好於線下。

開源證券主要觀點如下：

線下客流下滑幅度略改善、線上流水佔比顯著提升，折扣加深、庫銷比略提升

(1)Q3線下客流下降幅度略好於H1，線上流水錶現優異：直營線上流水佔比提升至40%左右，環比、同比提升(FY2025H1：30%)，一方面由於電商旺季帶動，一方面由於線上資源傾斜。分平臺看，直播電商同比增長最快，私域和平臺電商增速類似。(2)經營指標：FY2025Q3折扣加深、庫銷比略有提升，預計以庫存改善的經營策略下，預計庫銷比至FY2025年底改善。FY2025Q3全渠道折扣加深，其中線下折扣加深、線上折扣改善，線上折扣改善部分抵消線上佔比提升對摺扣的負面影響。截至FY2025Q3，全渠道庫銷比預計4-5月，同比環比由於季節性及備貨節奏不同略有上升，庫存結構中新品佔比相對穩定。

線下門店加速淘汰並精準開改，單店面積提升，持續踐行全域一體化管理

(1)線下：截至FY2025Q3門店數量同比下降高單位數，環比加速(H1門店數量下降6.4%)，直營毛銷售面積同比-2.1%/環比-4.4%，銷售面積同比降幅低於門店數量同比降幅，單店銷售面積同比提升。(2)線上：持續擴大平臺電商佈局，通過矩陣式直播體系建立內容電商優勢。(3)堅持全域貨品管理，包括拓寬寬庫存流轉以及根據不同場域進行精準的價格管理，提升全域零售的貨品效率。

風險提示：消費者信心恢復、國際品牌恢復、新品牌合作不達預期。