金吾財訊 | 華泰證券發研指，3Q24，華潤電力(00836)風電發電量同比+26.3%至97億千瓦時，其中9月風電發電量同比大幅+52.6%至36億千瓦時，該行認爲或因：1）風況好轉；2）公司新併網風電裝機。2024年1-10月，公司風電累計發電量同比+13.7%至358億千瓦時，同比增速較1H24的6.9%顯著增加。因此該行上調公司2024E風電發電量3.3%至432億千瓦時。同時考慮公司2023年新能源減值規模（16.43億元）已較大，國家正積極解決發電企業的新能源補貼應收賬款問題。綜合上調公司2024E可再生能源（絕大部分爲新能源）歸母淨利率3.4pp至38%，從而上調公司可再生能源歸母淨利潤9.2%至91.8億元。該行指，公司配售1.985億股已於10/30完成，完成後公司總股本+4.1%至50.0894億股。向合貿有限公司（華潤集團全資附屬公司）發行1.68億股事項已於12/2通過股東大會表決通過（贊成率94.6%），公司將進一步推進發行工作，當前仍未完全完成。該行測算本次交易全部完成後將攤薄即期EPS7.08%，但隨着新項目投產帶來盈利增長，攤薄影響有望不斷減弱。該行表示，綜合公司2H24以來風電電量增長情況，國家正積極解決發電企業新能源應收補貼，以及對十四五新能源裝機目標的完成情況，該行上調/上調/下調公司2024-26年可再生能源歸母淨利潤9.2/3.9/9.0%。看好公司資產盈利質量以及未來轉型發展，維持“買入”評級。參考火電/可再生能源可比公司2025EPB/PEWind一致預期0.79/14.9x，給予公司火電/可再生能源0.9/18x2025EPB/PE（歸母權益/核心利潤：179/105億港幣），較可比公司溢價考慮公司火電和新能源資產盈利能力更優，總市值折價25%以反映新能源分拆上市的潛在影響，目標市值1537億港幣，目標價30.69港幣（暫不考慮發行對總股本影響；目標價前值：29.95港幣，基於0.85/17x2025E PB/PE）。