金吾財訊 | 華源證券發研報指，特步國際(01368)核心主業爲跑步鞋履，主品牌主要覆蓋大衆及部分精英客羣需求，而索康尼、邁樂產品則針對專業跑、越野跑客羣。主品牌跑鞋矩陣可大致分爲精英系列、專業系列及大衆系列，通過技術迭代繼續維持頭部系列跑鞋在業內的領先地位。其他品牌以索康尼爲代表，公司繼續發揚該品牌專業跑步的基因，並通過通勤及休閒系列、復古系列擴大品牌覆蓋客羣。公司持續贊助馬拉松賽事，並通過簽約體育明星代言產品宣傳品牌專業運動裝備設計與零售商的定位，持續提升品牌形象。該行續指，特步國際作爲國內頭部運動服飾公司，聚焦跑步賽道，通過持續研發投入在鞋履及服飾端獲得多項科技成果，築高競爭壁壘；同時，通過差異化渠道佈局競爭、注重電商渠道及合理運用贊助及代言人等方式提升品牌競爭力，長期看發展空間較大。該行預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別12.64億元/13.95億元/15.99億元，同比分別增長22.73%/10.36%/14.65%。該行選擇與公司同屬運動服飾行業的安踏體育、李寧爲可比公司，2024年平均PE爲14.0X，特步國際2024年對應PE爲11.4X，考慮到公司在運動服飾賽道的品牌形象、產品研發能力及營銷能力位於上乘，首次覆蓋給予“買入”評級。