金吾財訊 | 海通國際發研報指，滔搏(06110)FY25Q3公司零售及批發業務之總銷售金額同比錄得中單位數下跌，FY25Q2爲10-20%低段下跌，去年同期爲10-20%低段增長。FY25Q3公司銷售環比Q2有所改善，該行預計主要源於：1)受假期及線上大促提前影響，線上渠道促銷氛圍濃厚，公司緊抓線上銷售窗口期加大投入，線上渠道收入增長較快提振整體表現；2)爲優化庫存水平，折扣同比繼續有所加深。該行表示，FY25H1末，公司存貨61.2億元，同比增長6.4%，存貨週轉天數148天/4.9個月，同比上升7天。上半年銷售疲軟，存貨水位同比有所上升。公司提前預判並採取措施應對，包括加深折扣優化庫存，FY25H1毛利率41.1%，同比下降3.6%。FY25Q3來看，銷售整體符合此前計劃，該行預計FY25末(25年2月)庫存能夠迴歸相對健康水平。展望FY26，在庫存健康基礎上公司有望輕裝上陣、利潤率有望改善，疊加政策利好消費、費用正槓桿等預計將實現較大的業績彈性。該行續指，公司夯實主力品牌運營，加快對細分景氣賽道的佈局。深入推進全域零售，優化經營效率，始終以充沛的現金流入與高且穩定的派息率持續回報股東。該行預計FY2025-FY2027公司歸母淨利潤分別爲13.25/18.00/21.52億元，給予FY2026PE12倍，按照1港元=0.92元人民幣換算，對應目標價3.79港元/股，首次覆蓋給予“優於大市”評級。