智通財經APP獲悉，興業證券發佈研究報告稱，維持滔搏(06110)“買入”評級，預計FY25/26/27歸母淨利潤分別爲14.00/15.30/16.71億元，同比-36.7%/+9.3%/+9.2%。終端動銷環境面臨挑戰，公司以庫存管理爲首要任務，進展符合預期，維持全年指引不變。Nike新CEO更重視與經銷商夥伴合作、並計劃重新聚焦專業運動品類，FY2026可以期待更多變化。

興業證券主要觀點如下：

公司發佈截至2024年11月30日的FY25Q3運營表現：

零售及批發業務的總銷售金額同比下降中單位數;期末直營門店毛銷售面積環比減少2.1%，同比減少4.4%。

電商大促提前，拉動FY25Q3銷售跌幅環比FY25Q2收窄。

線下客流趨勢環比略有改善，但仍具挑戰;今年大促提前，公司充分發揮全域性佈局優勢，同時將更多的貨品傾斜給線上渠道，抓住生意機會，該行估計FY25Q3線上稅前銷售同比增長雙位數水平，拉動全渠道跌幅收窄至中單位數。FY25Q3零售渠道與批發渠道銷售趨勢基本一致，零售渠道表現略佔優。

管理庫存爲首要任務，該行估計FY25Q3直營折扣同比加深，庫存管理進展符合預期。

行業促銷氛圍濃厚，該行估計FY25Q3主要系線下直營折扣同比加深、以及線上銷售佔比提升，FY25Q3線上稅前銷售佔比環比FY25Q2進一步提升，影響直營折扣同比加深，加深幅度與FY25H1類似。

繼續優化門店，豐富店型。

公司繼續調整優化低效門店，該行估計FY25Q3期末門店數量同比下降高單位數，降幅同上半財年類似，平均門店面積同比提升。8月滔搏爲Adidas推出全新店型FOS(FutureofStyle)門店，側重於先鋒運動休閒系列;10月再推出HALO概念店，定位爲Adidas最高端的零售門店，持續豐富店型、提升全域零售能力。

風險提示：存貨積壓風險，品牌業務調整不及預期風險，供應鏈緊張風險。