早上好，先來看下重要消息。

普京稱正努力結束俄烏衝突

據央視新聞今天凌晨消息，當地時間12月26日，俄羅斯總統普京在歐亞經濟聯盟最高理事會會議後對媒體表示，俄羅斯正努力結束與烏克蘭的衝突。

普京說：「對於針對俄羅斯領土的襲擊，俄方一定會給予還擊。在必要時，俄羅斯會再次使用‘榛樹’導彈，但目前還不會。2025年俄羅斯將繼續達成特別軍事行動的一切既定目標，這是首要任務。」

以軍大規模空襲也門

據央視新聞昨夜消息，當地時間12月26日下午，也門首都薩那、西部重要港口城市荷台達遭以色列空襲。據以色列媒體援引軍方消息人士報道稱，以軍襲擊目標是薩那機場及荷台達港、石油設施和發電站等。也門胡塞武裝領導人阿卜杜勒·馬利克·胡塞表示，以色列發動了此次針對也門兩地的民用設施的襲擊，但以色列的威懾「仍然失敗」。

土耳其2023年以來首次降息，下調利率至47.5%

12月26日晚間，土耳其央行下調其基準利率，這是該國近兩年來首次降息，目前當地通脹率仍高達兩位數。土耳其表示在未來進一步降息方面將保持謹慎，目前通脹率略低於50%，幾乎是官方目標的10倍。

由行長法提赫·卡拉漢領導的土耳其央行貨幣政策委員會（MPC）在連續八次會議維持利率不變後，將一周回購利率從50%下調至47.5%（降息250個點子），這一降幅超出市場預期，啓動了旨在擺脫長期經濟動盪和生活成本危機的降息周期。

土耳其央行在聲明中表示，將明年的貨幣政策委員會會議次數從當前的12次減少至8次，不會以相同速度繼續放寬利率政策，並強調將「以通脹前景為重點，在每次會議上謹慎決策」。

貨幣政策委員會指出，年末通脹的基本趨勢有所下降，以及國內需求放緩，是此次降息幅度的依據。

土耳其經濟銀行（Turk Ekonomi Bankasi AS）高級經濟學家奧坎·埃爾騰（Okan Ertem）表示，央行通過將利率決策與宏觀經濟數據掛鉤，提供了重要的前瞻性指引。這表明是一種「依賴數據的方法，而非單純的降息周期」。

儘管如此，埃爾騰認為，鑑於最新的通脹數據呈現下降趨勢，央行可能在明年的每次會議上降息250個點子，總降幅達到20個百分點。

土耳其年通脹率已從3月份的75%降至47.1%。央行的目標是到2025年底將通脹率降至21%。

自2023年初的最後一次降息以來，利率自3月起維持在50%。上月，年通脹率降至47%，土耳其央行認為這是通脹朝5%目標持續下降的趨勢，預計還需數年實現。啓動降息周期後，央行政策委員會表示，將根據「通脹前景」在每次會議上謹慎制定政策，並應對任何預期中的「顯著且持久的惡化」。委員會指出，12月的領先指標顯示基礎通脹趨勢下降，第四季度需求持續放緩，去通脹進程正在進行中。

明年生豬價格持續承壓

在今年一季度養殖利潤回暖的驅動下，生豬市場主體開始擴大產能，能繁母豬存欄量開始回升，截至10月已累計增長2.18%，達到4073萬頭。年末本該是生豬銷售旺季，但是在高產能的影響下，生豬價格再度轉跌，目前生豬市場「旺季不旺」。

國聯期貨農產品事業部於子宸表示，進入四季度，雖然需求旺季到來，但是近幾年「旺季不旺」的現象時有發生，養殖端往往會錨定旺季需求進行增產，近期養殖戶大豬出欄積極性明顯提升，大豬供應占比及均重小幅提升。而集團場普遍採取下半年出欄增量的策略，養殖端出欄積極性較高，市場供給壓力較大。需求端增量無法匹配供給端增量，市場預期轉弱，生豬現貨價格下跌。

「目前，養殖端對後市的預期偏悲觀。」浙商期貨研究中心農產品研究員萬曉泉稱，旺季出欄積極性較好，供給持續施壓，豬價不斷走弱。母豬整體產能回升，疊加前期養殖端出現增重操作，今年8月起生豬供給逐步增長，四季度供給增量明顯。與此同時，屠宰量基本處於近年來的中性水平，需求端無明顯提振因素，故旺季需求增幅有限。因此，11月下旬，在旺季需求兌現不及預期後，養殖端出欄積極性明顯上升，供給持續釋放，豬價轉弱。

中信建投期貨養殖分析師魏鑫提到，在氣溫下降之後，市場需求逐步回暖，一方面對短期現貨價格有一定支撐；另一方面使得肥標價差更明顯。現貨價格目前在供需均按月增長的情況下，預計走勢維持平穩，但市場缺乏信心，且仍有較多套保需求等待時機入場，期貨遠月合約整體壓力依舊較大。

萬曉泉認為，明年一季度生豬反彈空間相對有限。明年一季度生豬供給仍舊處於高位，加上明年春節偏早，需求旺季窗口縮窄，預計養殖端年前出欄壓力較大。春節後需求淡季到來，在供需寬鬆背景下，預計明年一季度生豬價格整體仍將承壓，反彈空間有限。

「目前生豬期貨價格接近歷史低位。隨着生豬產業集約化發展，在目前仍有養殖利潤的情況下，產能和產量都保持邊際增長態勢，明年生豬價格持續承壓。」魏鑫說。

2025年生豬養殖企業將如何應對產能過剩的問題？

魏鑫認為，從豬價絕對值角度來看，目前處於歷史中間水平，但由於飼料原料價格處於相對低位，導致生豬整體養殖利潤表現不錯，從而刺激企業擴大養殖規模。一方面，在資金流恢復、利潤尚可的情況下，產能有邊際增長的趨勢；另一方面，部分企業尤其是集團企業也意識到市場供給過剩，所以產能擴張較為剋制。總體來看，2025年生豬產量有望緩慢增長。

「我們認為2025年生豬整體產能仍會出現增長，產能出清可能要等到產業出現全面的持續性虧損。」萬曉泉提到，一方面目前養殖模式發生轉變，放養規模增加，仔豬需求增加；另一方面豬企規模化進程繼續推進，養殖技術進一步增長，防疫防病水平提升，生產效率仍可能有所提高，一定程度上抵消母豬存欄數量下降的影響。

「綜合來看，2025年進入產能恢復兌現階段，生豬供給壓力增加，受此影響，現貨價格預計呈現震盪偏弱走勢。明年一季度供給壓力疊加春節後需求下降，預計生豬價格重心將進一步下移。」於子宸建議，生豬價格下行後，投資者需關注凍品入庫情況及二育入場節奏；二季度前後供給出欄量或下降，豬價可能出現階段反彈。