來源：機構之家

　　近期，在阿里資產交易平臺上，深圳農商銀行股權正公開掛牌尋找受讓方。和其他交易不同的是，此次起始拍賣價僅爲1元。

圖：深圳農商銀行股權在阿里資產交易平臺上待轉讓

　　具體來看，此次拍賣將於12月27日開始，競價週期爲1天。此次掛牌轉讓的深圳農商銀行股權合計5萬股，屬於自然人股。起拍價格爲1元，加價幅度2000元，並另需支付2.8萬保證金。根據網站信息顯示，已經吸引了6人報名，並有5000多次圍觀。

　　能否撿漏呢？機構之家梳理過往成交來看，此次低價起拍或許只是噱頭。

　　若以2023年年報披露的數據來算，該行每股淨資產高達5.15元/股。從過往交易情況來看，2023年12月，星展銀行受讓深圳華強資產管理集團公司持有的深圳農商銀行3.83億股份，轉讓價格爲每股5.25元，總價20.13億元。2023年3月，9.45萬股的深圳農商銀行股權經過28次競拍後，以36.70萬元成交，每股價格爲3.88元。而在更早的2021年，深圳農商銀行45萬股股權在阿里平臺結束拍賣，最終成交價格爲250.04萬元，每股5.56元。

　　股權分散，新加坡星展銀行爲最大股東

　　深圳農商銀行成立於2005年12月，是全國首批由一線大城市農信社改制組建而成的股份制農村商業銀行，也是深圳市唯一的本土地方性法人銀行。自成立以來，深圳農商銀行確立了“社區零售銀行”戰略定位和“合規經營、穩健發展”的經營理念。截至2023年末，深圳農商銀行在深圳地區設立2家分行、27家一級支行，佈局207家營業網點。

　　圖：深圳農商行前十大股東情況

　　資料來源：公司年報

　　深圳農商銀行股權比較分散和多元化。根據該行2023年年報披露，其最大股東爲新加坡星展銀行，持股比例爲13.0%。第二大股東爲深圳市懷德股份合作公司。持股比例爲6.15%。深圳華強資產管理集團公司和潤楊集團（深圳）公司持股比例均爲6.0%。其餘股東包括深圳市蛇口大華置業開發公司、深圳市建築工程股份公司、深圳市上城物業管理公司等等，持股比例均不超過3%。

　　值得注意的是，今年1月，新加坡星展銀行與深圳華強資產管理集團公司的交易獲得監管部門批准，華強集團擬通過協議轉讓方式將其所持有深圳農商銀行股份中的3.84億股轉讓給星展銀行。本次股份轉讓後，星展銀行持有深圳農商銀行股份增至17.4億股，持股比例爲16.69%。對此，星展銀行表示，此項交易將助力其擴大在中國的業務，加速星展銀行在大灣區的戰略佈局。

　　盈利能力有所下滑

　　儘管大股東星展銀行進一步增持，但深圳農商行的基本面確有轉弱的跡象。

圖：深圳農商行收入和增長情況

　　資料來源：wind

　　上圖展示了深圳農商行2020年以來收入變化情況，可見其增速逐漸走低並趨向零增長。今年前三季度，該行實現營業收入108.7億，同比僅增0.48%。而從2020年至2023年的情況來看，收入規模分別爲123.0億、127.8億、137.5億和145.6億，分別增長27.1%、3.9%、7.5%、6.0%。事實上，在更早之前的2017年至2029年期間，該行均能實現兩位數增長。

圖：深圳農商行淨息差水平（%）

　　資料來源：wind

　　從深圳農商行收入結構來看，其利息收入佔比高，常年在80%以上。今年前三季度實現利息收入95.6億，在總體收入中佔比高達87.9%。極高的利息收入佔比往往意味着面對利率波動風險時的被動性和脆弱性，而結果也是如此。近幾年淨息差水平持續下滑，不斷衝擊該行的增長動能。以具體數據來看，2020年，該行淨息差水平高達2.49%。到了2023年，則從高位回落至1.92%，累計下降57BP。根據wind計算，今年前三季度淨息差水平進一步下降至1.78%。

　　淨息差水平的下降也反映了該行應對能力不足，尤其是負債端管理能力。2020年至2023年，該行資產端收益率從4.58%下降至3.91%，從負債端成本率反而從2.07%上升至2.09%。

圖：深圳農商行撥備前利潤和歸母淨利潤情況（億元）

　　資料來源：wind

　　深圳農商行今年以來利潤水平受到衝擊。今年前三季度，深圳農商行實現撥備前利潤77.2億，同比下降1.1%，實現歸母淨利潤44.9億，同比下降1.7%。而從過往幾年情況來看，兩者儘管有所波動，但整體規模在上升。2020年至2023年，該行撥備前利潤分別爲86.4億、85.4億、90.8億和95.5億，同比增速分別爲27.1%、-1.1%、6.3%和5.1%；歸母淨利潤分別爲42.5億、55.9億、59.3億和61.1億，同比分別下降11.3%，增長31.4%、6.1%和3.4%。

圖：深圳農商行歷年成本收入比情況（%）

　　資料來源：wind

圖：深圳農商行歷年ROE和ROA情況

　　資料來源：wind

　　此外，機構之家梳理發現，在收入放緩的同時，該行成本卻在抬升。以成本收入比來看，2023年已經上升至33.6%。2020年至2022年分別爲30.2%、32.3%和33.0%。

　　作爲綜合衡量結果，深圳農商行整體盈利有所下降。2023年，該行淨資產收益率ROE爲11.76%，較2020年下降1.85pct；扣除槓桿因素，同期總資產收益率ROA則從1.02%下降至0.96%。

　　擴錶速度較快，資產質量存波動

　　儘管盈利能力受到衝擊，不過深圳農商行依舊實現較快的擴錶速度。

圖：深圳農商行近幾年資產規模增長情況

　　資料來源：wind

　　上圖展示了該行近幾年總資產規模情況。2020年，該行資產總額剛突破5000億，到了今年三季度末，則超過8000億。歷經三年多時間資產規模累計增長近六成。不過，增長動能來看，卻整體有所放緩。2020年該行資產規模同比新增972.1億，此後的2021年至2023年，增量分別爲676.5億、844.3億和710.0億，整體有所降低。今年前三季度，該行資產規模僅較年初增581.9億。考慮到四季度往往是銀行的淡季，預計全年增量也不會太高。此外，以同比增速來看，2020年至2023年資產總額分別增23.0%、13.0%、14.4%和10.6%，也有所降速，不過依舊實現了兩位數增長。

　　表：深圳農商行資產質量相關數據情況

　　資料來源：wind

　　深圳農商行近兩年資產質量隱憂增加。以不良貸款比率來看，從2021年開始回升，當年爲0.84%，2022年則上升至0.90%，2023年進一步升至0.99%。關注類貸款佔比則從2022年的1.74%上升至2.07%，體現潛在壞賬在積累。逾期類貸款佔比近兩年保持在1.34%左右的水平，但高於2020年的1.32%和2021年的1.10%。此外，不良貸款餘額和逾期類貸款餘額均呈逐年增長態勢，其中不良貸款金額從2020年的27.8億上升至2023年的38.3億，逾期類貸款從32.4億上升至2023年的51.9億。

圖：深圳農商行資本水平相關指標情況

　　資料來源：wind

　　不過，深圳農商行資本水平確是比較充足，體現其仍具備較廣闊的業務拓展空間。截止今年三季度末，該行核心一級資本充足率爲13.59%，總體資本充足率爲15.6%，均處於較高水平。2020年至2023年，核心一級資本充足率分別爲11.27%、13.20%、12.65%和12.56%；總體資本充足率分別爲14.37%、16.06%、15.31%和15.11%。兩者均呈整體上升態勢。

　　資本水平保持較高，背後的原因一方面是其利潤留存以及資產擺佈，另一方面也是和其積極引資及其他資本運作相關。2021年4月，深圳農商銀行引進星展銀行作爲戰略投資者，成爲近10年來國內首家引入境外戰略投資者的中小商業銀行。2020年4月，深圳農商銀行成功發行了2020年無固定期限資本債券，實際發行總額爲25億元人民幣，發行時票面利率爲4.20%。這是國內首單農商行永續債。

　　衆高管薪酬均高達300萬，一騎絕塵

上圖爲深圳農商行董事長李光安

　　公開資料顯示，現任深圳農商銀行董事長爲李光安，爲“60”後，今年62歲，畢業於中國人民大學。1993年，李光安來到深圳，在深圳農村信用合作聯社任職。2005年，深圳農聯社和轄屬18家信用社合併改制，成立深圳農村商業銀行，李光安任該行副行長、主持工作。2007年起升任行長。2015年7月，擔任深圳農村商業銀行董事長，至今已有9年。

　上圖爲深圳農商行行長袁捷

　　深圳農商行目前行長爲袁捷，由監管出身，同樣爲“60”後，今年57歲。曾任中國銀行業監督管理委員會深圳監管局副局長、黨委委員。2017年開始擔任現任深圳農商銀行行長，任職長達7年。

　圖：深圳農商行高管年度薪酬情況

　　資料來源：公司年報

　　儘管該行近幾年承受業績降速和資產質量波動，不過高管們仍享受着遠高於市場的高薪水平。根據該行披露的2023年年報，一衆高管薪酬均不低於300萬，可謂讓農商行同行羨煞不已。

　　具體來看，2023年，董事長李光安從深圳農商銀行獲得的稅前薪酬總額爲344.68萬元，行長袁捷年度薪酬總額爲344.65元，副行長何本奎、高軍、郭柱、靳軍、張志華、羅強稅前薪酬總額分別爲爲317.63萬元、332.36萬元、312.22萬元、321.88萬元、319.18萬元、314.31萬元。此外，董事會祕書張金偉稅前薪酬311.09萬元。

　　整體而言，1元起拍轉讓深圳農商行股權，在不少城農商行股權流拍的背景下此舉或主要爲噱頭吸引潛在買受方。從該行此前交易估值情況來看，基本上在1PB左右。作爲一家股權分散且較快擴表的農商行來說，深圳農商銀行具有區位優勢，但在近幾年業績也展現出頹勢，盈利能力下滑，且資產質量波動。管理層方面，該行一二把手長期任職或有超齡服役之嫌。此外，在整體承壓的背景下，一衆高管卻依舊賺的盆滿鉢滿，年度薪酬均高於300萬，一騎絕塵於農商行同業，引人深思。

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責任編輯：秦藝