智通財經APP獲悉，方正證券發佈研報稱，2024年動力煤結構性短缺逐漸緩和，煤炭價格逐漸平穩，紅利”成爲2024年A股市場關鍵詞。展望2025年，供需雙強下煤價仍維持高位，提振經濟政策有望刺激能源需求。順週期煤板塊有望從政策發力獲益，貨幣政策從“穩健”轉向“適度寬鬆”，利率或許保持在較低位置，高股息板塊在低利率市場環境下價值凸顯，低利率下高股息&煤電聯營值得重視。

方正證券主要觀點如下：

2024年價格及行情覆盤：煤炭價格逐漸平穩，“紅利”成爲關鍵詞

2024年動力煤結構性短缺逐漸緩和，2023年事故頻發導致2024年安檢收嚴，水電及進口煤填補減產空間，地產方面拖累高耗能用電及非電煤需求，煤炭價格逐漸趨於平緩。自2021年以來，煤炭板塊經歷了一輪較長的景氣上升和延續週期，在宏觀經濟增速較弱情況下，“紅利”成爲2024年A股市場關鍵詞，2024年上半年煤炭板塊憑藉高股息一度走出牛市行情，其中關鍵在於煤企盈利的穩定性受到認可。由於煤炭開新礦節奏放緩，新增產能變少且主要集中在新疆，而煤炭需求是剛性的，因此煤價底部及煤企“盈利底”預期強化，加之煤炭企業高分紅，具有確定性投資回報。

展望：供需雙強下煤價仍維持高位，提振經濟政策有望刺激能源需求

國內供給端，安檢影響逐漸減弱，煤炭企業生產逐步穩定，2025年煤炭產量有望恢復正常。長期看我國新增能產能較少且多位於新疆，內地仍有產能臨近枯竭礦井面臨退出，緊供給格局仍未結束。

進口端，24年海外煤炭進口逼近5億噸，月度進口量變化不大，當前進口煤利潤空間不大，未來繼續放量概率較小。需求端，穩經濟政策出臺，高耗能企業有望提升產能利用率，且風光綠電消納能力也存在上限，電煤需求有望繼續提升。

分悲觀/中性/樂觀三種情況進行預測，動力煤需-供缺口約爲24753/12138/1425萬噸，對應煤價中樞爲770/840/950元/噸；焦煤方面，海外鋼材需求持續火熱，且考慮到地產週期下行趨勢有望扭轉，預計煉焦煤供需有望改善，悲觀/中性/樂觀三種情況下焦煤需-供缺口爲2718/-24/-2764萬噸，而長期看，我國及全球焦煤供給逐漸走弱，焦煤資源將愈發緊張。

投資策略：政策發力順週期獲益，低利率下高股息&煤電聯營值得重視

順週期板塊有望受益明年的提振經濟政策。可以關注受益順週期板塊。

煤炭龍頭企業：中國神華(01088,601088.SH)、中煤能源(01898,601898.SH)、陝西煤業(601225.SH)；

市場煤比例較大、或市場煤比例有望邊際改善的標的：兗礦能源(01171,600188.SH)、晉控煤業(601001.SH)、山煤國際(600546.SH)；

與地產基建相關性較大的焦煤板塊：山西焦煤(000983.SZ)、平煤股份(601666.SH)、淮北礦業(600985.SH)。

貨幣政策從“穩健”轉向“適度寬鬆”，利率或許保持在較低位置，高股息板塊在低利率市場環境下價值凸顯。

煤炭公司普遍高分紅，在煤價高位背景下，高股息投資價值依然不可小覷。對於煤電聯營企業而言，除了可以回收讓利增厚利潤，抵抗波動外，煤電聯營可以提升經營久期，進一步加強提估值邏輯，擁有久期的煤電聯營企業分紅更值得期待，建議關注：新集能源(601918.SH)、陝西煤業(601225.SH)、中國神華(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)。

風險提示：安全生產風險、煤價大幅波動風險、宏觀經濟波動風險、新建產能不及預期風險。