金吾財訊 | 國信證券發佈研報，首次覆蓋光大環境(00257)。公司爲全球最大的垃圾焚燒投資運營商，前身光大國際成立於1993年，是業內位數不多達到央企上市公司。目前公司旗下環保能源及綠色環保板塊共落實垃圾發電項目191個（含委託運營項目），設計日處理生活垃圾15.89萬噸，全行業第一。

該行指，伴隨垃圾焚燒行業增長接近尾聲，公司資本開支持續顯著下降，同時更多項目的投運帶來充裕經營現金流，2024H1公司經營性現金流-資本性開支的金額約爲10.3億港元，已實現轉正。同樣資本開支下降帶來建造收入佔比持續下降，運營收入佔比提升，參考香港二級市場對於垃圾焚燒公司的估值，運營利潤擁有更高的估值水平。按照2025年估值水平看，只考慮運營利潤光大環境當前的PE僅6倍左右，對比同行業相對低估。

該行預測，預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲37.03/39.43/41.44億港元，同比增長-16.4%/6.5%/5.1%；EPS分別爲0.60/0.64/0.67元。通過多角度估值，預計公司合理估值4.48-4.73元之間，較當前股價有14%-20%的溢價，首次覆蓋，給予“優於大市”評級。