小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 投資機構BTIG：標普500指數或在6100點上方創下新高

投資機構BTIG分析師Jonathan Krinsky：美股可能會在年底前繼續上行，推動標普500指數在6100點上方創下新高。然而展望1月，市場波動將再度出現。如果標普500指數確實創下新高，那麼在廣度和動能方面將出現巨大背離，這是進入1月之際的又一個危險信號。

2. 高盛：日本央行將繼續穩步推動貨幣政策正常化

高盛指出，與前兩次評估不同，日本央行這次的廣義貨幣政策評估結果與貨幣政策變化沒有直接關係，而是旨在根據該行實施這些措施的經驗，澄清其對未來應如何再次使用非常規貨幣政策工具的看法。與此同時，此次評估也可爲該行在當前加息週期中與貨幣政策管理相關的思維提供一些線索。其中有三點特別重要：①日本央行認識到日本經濟正在從通縮狀態中轉型；②非常規貨幣政策並非傳統貨幣政策的完美替代品，確保“政策空間”以避免觸及零利率下限很重要；③雖然估計結果應有相當大的解釋餘地，但這些結果顯示自然（實際）政策利率在-1.0%至0.5%的範圍內。我們認爲這些觀點表明，日本央行目前的立場是根據潛在通脹的溫和增長繼續逐步提高利率，向中性利率水平靠攏，同時也要牢記隨着日本經濟從通縮狀態過渡，需要確保“政策空間”。

國內

1. 中金公司：特朗普減稅政策或延後到2025年下半年落地

中金公司研報認爲，特朗普未來四年執政或將基於兩個底層邏輯，一是對拜登政府時期的政策進行糾偏，主要體現在控制通脹、限制移民和削減政府支出方面；二是實施重商主義經濟策略，強調通過高關稅保護本國產業並促進出口，這與二戰後美國推崇的貿易自由主義相對立。中金認爲特朗普或採取“先關稅、後減稅、先省錢、後花錢”的政策順序，在關稅、移民、能源和外交國防四個領域率先施政，減稅因爲會擴大財政赤字或延後推行。基準情形下，預測特朗普或在2025年第二季度推動部分關稅落地，步伐或是漸近的。同時，共和黨可能在2025年使用預算調解程序（budget reconciliation）推動立法，在特朗普上任後的100天內通過第一個涉及移民、能源和國防支出的法案，該法案中或將包含削減財政開支的內容。在隨後的第二個法案中推行減稅計劃，時間點可能在下半年。

2. 中信建投：房地產供需格局已由供不應求轉向供需基本平衡

中信建投研報表示，房地產供需格局已由供不應求轉向供需基本平衡，房地產銷售、投資系統性下臺階，地方財政擴張的基礎趨勢性收縮，政府決心重塑央地關係，防範化解債務風險，加快城投轉型，縮減地方低效投融資。

3. 中信證券：持續推薦稀土永磁板塊戰略配置價值

中信證券研報表示，AI大模型賦能疊加政策助推下，機器人行業有望迎來高速發展，具有較高可靠性和穩定性的高性能釹鐵硼永磁材料是機器人伺服電機的理想材料，有望充分受益。智能駕駛驅動下新能源汽車領域磁材需求有望保持高速增長，隨着人形機器人和低空經濟領域動能不斷湧現，新興領域有望成爲高性能釹鐵硼需求遠期增長的核心驅動因素，持續推薦稀土永磁板塊戰略配置價值。

4. 中信證券：地方國資成立低空經濟公司，基建有望加快

中信證券研報指出，近期中辦、國辦發佈文件推動空管體制&空域管理改革有助於優化空域資源配置、擴大空域資源供給；汽車廠商紛紛佈局飛行汽車有助於加快飛行器產業鏈發展；地方國資成立低空公司，有助於加快低空基建落地。我們認爲2025年低空經濟將迎來重大改變，應積極關注政策對低空經濟的支持力度及資金、項目落地情況以及億航智能運營證OC的發放情況。從區域上我們建議積極關注低空經濟發展靠前的廣深、江蘇、合肥等地區，從產業鏈上我們建議關注三條主線：1）eVTOL製造商；2）基礎設施及運營商；3）產業鏈關鍵零部件廠商。

5. 中信證券：退市新規對短期市場風格的影響更多體現在情緒層面

中信證券研報稱，2024年是A股退市新規的首個起算年度，退市風險警示（*ST）的觸發條件涉及財務類、交易類、規範類、重大違法類四個主要方向，分紅不達標也可能觸發其他風險警示（ST），但並不涉及退市風險。針對市場近期關心的小微盤行情，中信證券分析了今年以來監管對於上市公司的所有處罰條目，並未發現近期出現針對中小市值公司監管快速收緊的情況。退市新規對短期市場風格的影響更多體現在情緒層面，純粹小市值風格的調整有其自身交易上的週期性，11月下旬以來A股交易損耗指標持續惡化，且TMT板塊成交佔全A成交比例回到高位，或導致市場熱點主題輪動過程中自發地出現“收圈”行爲，帶來小市值風格的調整壓力。

6. 中信證券：預計2025年碳纖維產業鏈將開啓新一輪成長週期

中信證券研報表示，碳纖維產業鏈整體在經歷了前期的低速發展後，產業鏈上游自2024Q3開始相關業務的業績與訂單呈現顯著好轉，而近期相關公司的大合同又陸續簽訂，反映出對未來下游重點機型快速上量的積極預期。我們預計自2025年開始整個產業鏈將伴隨着下游航空領域重點機型的快速放量而開啓新一輪的成長週期，產業鏈相關公司的業績表現也將步入上升通道。

7. 華泰證券：12月汽車預計維持較高景氣度，25年初板塊銷量或有波動

華泰證券研報表示，12月全市場折扣優惠力度略有增加，各地置換補貼政策和報廢政策效力加速顯現，車市維持高景氣度。乘聯會預計12月乘用車零售同比+15%至270萬輛。我們認爲25年補貼政策大概率延續，但不排除年初因爲政策節點導致板塊銷量產生波動，但是新車週期強勢的車企依然會大幅跑贏行業，繼續推薦有能力抗住板塊波動的標的。

8. 海通證券：字節豆包用戶數大增，關注國內算力投資機會

海通證券指出，國內下游資本開支步入AI加速期，25年資本開支有望進一步加速。字節AI用戶數大增，豆包在9月率先成爲國內用戶規模破億的首個AI應用，11月份豆包在DAU和增速上已超越ChatGPT。產業鏈公司業績已現拐點，重視需求爆發下業績更大成長空間。2024年以來，受益下游互聯網、運營商資本開支增長，國內算力產業鏈公司業績迎來拐點，尤其步入下半年，業績明顯加速，光模塊、網絡設備、PCB等公司均在24Q3收穫亮眼表現。我們預計，隨着AI相關收入佔比逐步提升，25年AI帶來產業鏈增長彈性將更爲顯著，業績有望盈利全面向上機會。

9. 天風證券：把握電子、人形機器人等行業應運而生的新材料成長機會

天風證券研報指出，材料賦能戰略性新興產業發展。在新一輪科技革命和產業變革浪潮中，多次強調重點關注AI算力提升和功率器件高功率密度兩大發展趨勢，對應電子與電力兩大高景氣行業。AI算力需求正引領材料變革方向，高功率、高頻、高散熱性能成爲主要需求。同時AI賦能消費電子迭代升級，高端化推動需求增量。而高功率密度趨勢下，高性能半導體材料、磁材等成爲優選。此外，AI應用開拓新藍海，其中人形機器人產業趨勢逐步確立，帶來輕量化材料及稀土永磁增量機會。把握電子、電力和人形機器人行業應運而生的新材料成長機會。