金吾財訊 | 東吳證券發研指，珍酒李渡(06979)實控人吳向東（持股比例66.7%）自2003年起先後收購湘窖、開口笑、江西李渡和貴州珍酒，打造以三大企業、四大品牌、多種香型爲核心的國內領先民營白酒企業，上市主體珍酒李渡以“旗艦珍酒、國寶李渡、地區領先湘窖及開口笑”爲三級增長引擎，2023年三者收入貢獻佔比分別爲65.2%、15.8%、17.4%。該行指，2024年以來，醬酒品牌隨行業同步步入回落調整階段，醬酒熱宣告退潮，未來白酒競爭不再簡單是品類凌駕於品牌，更看重酒企綜合運作能力。1）橫向對比醬香與濃香酒，醬酒行業二、三梯隊酒企的品牌集中度尚處提升初期，主要醬酒單品未來仍然具備產品週期及渠道資源優勢。2）醬酒內部對比來看，醬酒一、二線酒企陣營業已成形，珍酒2023年收入已位列醬酒行業前5。對比來看，珍酒優勢在於公司渠道端的精細管理，以及C端營銷的持續深耕，在下行期能夠通過任務調節以保障庫存、價盤良性，通過體驗營銷強化品牌認知，從而有望更好迎接下一輪需求彈性釋放。該行表示，伴隨需求走弱，公司中短期盈利增長相應放緩；但中長期看好公司需求復甦彈性，珍酒高價位產品輕裝上陣有望實現明顯放量。預計2024~2026年公司non-IFRS歸母淨利分別爲16.2、17.4、20.4億元人民幣；同比+0.1%、+7.2%、+17.2%，對應PE爲13.4、12.5、10.7x，首次覆蓋給予“買入”評級。