本週一個平靜的開始，卻收穫了一個不平靜的結尾，週五的下跌讓人們擔心週一會發生什麼。

第一，投資者轉而看跌美股和黃金，很重要一個原因是——人們剛剛意識到10年期美債收益率上升的風險，尤其是本週突破了4.6%。108水平的美元和4.6%的10年期美債收益率，也迫使人們開始正視美聯儲1月不再降息的風險。

第二，週末期間，“美股失去的十年”這一觀點在華爾街廣泛傳播，並不止一個人提到了這一警告。

摩根士丹利首席策略師Mike Wilson預計，標普 500 指數未來十年回報率將大致持平。下面這張圖是Wilson引用的幾項估值指標。左側是未來12個月的市盈率（P/E），右側是席勒市盈率（CAPE），該指標將當前價格與過去10年滾動平均的盈利進行比較，以便歸一化掉極端值。兩個指標均接近2000年互聯網泡沫峯值時的水平。

根據美國金融服務學院財富管理教授Michael Finke的分析，席勒CAPE比率在預測長期回報方面非常可靠。目前約爲37的水平，使得10年期回報預期處於2-3%的範圍內。高盛首席股票策略師David Kostin也有類似觀點，他認爲標普 500 指數未來十年的平均年化回報率爲 3%。相比之下，10 年期美國國債的無風險收益率爲 4.59%。斯米德資本管理公司首席投資官Bill Smead最近也警告稱，未來十年的年化回報率將很低。在今年4月時，他曾預測未來10年美股或面臨2次全面的熊市。

不過，目前幾乎無人對此予以重視。畢竟，即使在美聯儲史上最激進的加息週期中，美國股市仍不斷刷新歷史新高。市場普遍沉浸在“美股永遠上漲”這一神話中，難以撼動。

果真會如此嗎？