核心就是下面這張圖： 1. BAT資本開支（藍色）由於衆所周知的原因在2021-2023經歷2年下行週期，2024年疊加GPU囤購和DC建設出現報復性反彈，剛回到往年新高。 2. 字節（橙色）的資本支出週期與BAT並不相同，基本與抖音+tiktok DAU大盤增長趨勢相關，一直保持上升。 3. 緊跟中概的外資行對BAT的2025年資本開支增長預測基本是0（專門去看了大行的model），而另一邊字節...
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