金吾財訊 | 海通國際發研報指，金山雲(03896)創立於2012年，依託金山集團三十多年企業級服務經驗，逐步構建了完備的雲計算基礎架構和運營體系，並通過與大數據、人工智能與邊緣計算等先進技術有機結合，提供超過150種多領域解決方案，爲500+優質客戶提供高品質雲服務。該行認爲，公司是國內領先的雲服務廠商，技術、產品與服務能力持續提升；公司戰略轉爲全面擁抱AI，戰略性優化收入結構以提升盈利能力已取得顯着成效。受益於小米集團與金山軟件集團未來龐大的雲服務需求，以及考慮到公司與金山軟件集團、小米集團續訂的大額框架協議，公有云服務收入有望高速增長，該行預計公司2024-2026年公有云服務收入同比增速分別爲15.0%/20.0%/22.5%；該行預計隨着公司雲服務產品持續拓展優勢垂直行業，行業雲服務收入增速有望維持穩定，該行預計2024-2026年行業雲服務收入同比增速分別爲3.0%/4.0%/5.0%。隨着公司收入結構優化，公有云服務收入佔比持續提升，進一步發揮公有云規模效應，該行預計公司毛利率持續提升，2024-2026年分別爲17.0%/21.0%/24.0%。該行預計公司2024-2026年營業收入分別爲77.84/89.02/104.05億元，同比增長10.5%/14.4%/16.9%；歸母淨利潤-15.70/-8.31/-3.20億元。參考可比公司，給予公司2025年PS3.0倍，目標價7.63港元（按照1港元=0.92元人民幣換算）。首次覆蓋，給予“優於大市”評級。