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（來源：甬興證券研究）

重卡龍頭，業績穩健。中國重汽主要研發、生產、銷售各種載重汽車、特種汽車、專用車及發動機、變速箱、車橋等總成和汽車零部件，實控人爲山東省國資委。中國重汽A股主要經營黃河和豪沃品牌的重卡產品。2024年上半年，國內的經濟和消費環境相對去年同期有所好轉，重卡行業內需隨經濟延續溫和復甦態勢，公路貨運量正增長爲保有量提供了較好的支撐。公司累計實現重卡銷售 70,537 輛，同比增長 15.78%；實現銷售收入 244.01億元，同比增長20.87%；實現歸屬於母公司淨利潤 6.19億元，同比增長 24.68%。

重卡行業寡頭格局，國家政策刺激需求。重卡屬於國家經濟生活中的重要生產資料，主要用於物流運輸、工程建設以及城市清潔、消防等領域，與宏觀經濟密切相關，屬於高度寡頭壟斷的行業。中國重汽、東風公司、一汽解放、福田汽車、陝汽集團五家巨頭擁有80%以上的市場份額。2024年1-8月，中國重汽的市佔率已經達到27.50%，穩居行業第一，領先第二名一汽解放7個百分點。2024年7月，國家推出以舊換新政策，支持老舊營運貨車報廢更新，有力推動了重卡行業的發展。

深度合作優質供應商，中國重汽優勢明顯。中國重汽於2009年成功實現了與德國曼公司的戰略合作，引進曼公司D08、D20、D26三種型號的發動機、中卡、重卡車橋及相應整車技術。2013年，中國重汽應用曼技術的T系列產品全面推向市場，並獲得了良好的市場反饋。2019年12月，中國重汽發佈公告，擬與濰柴控股簽署《採購零部件協議》。2020年4月，中國重汽豪沃、豪瀚車型搭載全新濰柴WP10.5H-460馬力發動機，進一步提升了車輛的性能優勢。面對客戶需求的不斷升級，改革重組後的中國重汽與濰柴動力在生態、技術、營銷、服務等方面聯合佈局、密切協作，探索出了一條“雙贏”的高質量發展之路。

我們預計2024、2025、2026年，中國重汽的銷售收入分別爲489.07、546.73、601.30億元，歸母淨利潤分別爲13.47、15.65、18.62億元，對應EPS分別爲1.15、1.33、1.58元，對應PE爲15.15/13.03/10.95倍。中國重汽是重卡龍頭，技術領先，業績穩健。首次覆蓋，給予“買入”評級。

宏觀經濟風險，國際貿易風險，原材料價格上升風險，率波動風險，國家政策風險。

證券研究報告：

《重卡龍頭市佔率提升，深度受益國家政策——首次覆蓋報告》

對外發布時間：2024年12月24日

證券發佈機構：甬興證券有限公司

證券分析師：王璡，SAC編號S1760523080002

證券分析師：餘曉飛（金麒麟分析師），SAC編號S1760524060002

本文節選自上述報告，若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容爲準。

王璡

汽車行業首席分析師

上海交通大學工學碩士。

曾任職於上海證券、誠通證券、通用電氣全球研發中心、上汽通用採購部，實業和金融複合背景，崗位涉及供應商質量管理、研發和股票研究。

證書編號：S1760523080002

餘曉飛

汽車行業分析師

香港科技大學碩士，ACCA，CFA一級。

曾在華爲、VIVO等頭部消費電子企業工作3年，具有海外工作經驗。2021年進入證券行業，主要從事乘用車和商用車的相關研究工作。

證書編號：S1760524060002

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