對於風投退出（主要包括IPO和併購）來說，這是一個漫長而寒冷的冬天。併購和IPO的緩慢步伐，讓初創公司和投資者焦急地等待解凍。

　　隨着美國新政府和一些監管制度的生效（硅谷內部人士將從中發揮關鍵作用），2025年可能會帶來一些緩解。但是，儘管併購、IPO和監管方面的總體前景是積極的，但不同行業和企業也存在變數和例外情況。

　　IPO：謹慎樂觀

　　與2023年和2024年的疲軟狀態相比，今年科技公司的IPO和併購活動將顯著復甦。其中，IPO活動將翻一番，而併購活動將增長兩倍。（硅谷老牌風險投資公司Menlo Ventures合夥人Shawn Carolan）

　　2025年，醫療科技行業將出現一波退出浪潮，隨着市場的復甦，成熟、盈利的公司將引領IPO。專注於增長和單位經濟的強大後期公司正準備上市。（數字健康風投公司Define Ventures管理合夥人Lynne Chou O‘Keefe）

　　第一季度到第二季度，將涉及對新政府的大量觀察。在任何環境中，“IPO窗口”都不是簡單的開啓和關閉。IPO存在一系列悖論，必須進行適當協調才能向前發展。我們將在2025年下半年看到更多的IPO發生。（專注於軟件投資的投資公司Insight Partners董事總經理Ryan Hinkle）

　　IPO市場，特別是科技和金融科技，已經重建了幾個季度。2025年，預計該市場將在包括醫療保健、工業和消費在內的許多核心行業更廣泛地開放（IPO）。（投行Stifel全球股票資本市場主管Seth Rubin）

　　在接下來的18個月，我們將看到更多的網絡安全公司退出。雖然這可能包括併購活動的增加，但考慮到網絡產品市場的巨大規模，預計網絡安全公司將在2025年和2026年上半年頻繁上市。（風險投資公司Ballistic Ventures聯合創始人兼普通合夥人Jake Seid）

　　最近，醫療技術領域的IPO窗口有限。但神經醫療技術公司Ceribell在2024年的IPO表明，未來幾年一些創新性醫療技術公司可能有較大的上市空間。（投資公司Intuitive Ventures合夥人Vijay Rajasekhar）

　　明年將是AI領域IPO和併購的突破之年，特別是隨着聯邦貿易委員會（FTC）監管制度的改變，以及這些公司的顯著增長。傳統企業將尋求以較低的倍數收購增長更快的公司，以及AI人才，以幫助他們擴大產品線。據預計，2025年AI領域的併購將至少增長35%。軟件領域最活躍的前10大收購者，在收購活動方面正跌入懸崖，這就需要AI和其他軟件公司的結合，有意義地打開IPO市場。（風險投資公司Theory Ventures創始人Tomasz Tunguz）

　　在線支付平臺Stripe和瑞典支付公司Klarna可能會啓動IPO市場，同時提振垂死的金融科技領域。（波士頓風險投資公司Underscore VC合夥人Chris Gardner）

　　當然，Stripe可能不會在2025年上市。因爲他們已經籌集了大量的私人資金，所以現在不需要流動性。他們的核心業務很強大，但他們一直在向貿易信貸、貸款和經常性計費等新領域拓展。他們希望這些業務線在公司上市之前能顯示出更多的增長。投資者希望在上市之前看到一個更強大、更多元的Stripe，而不僅僅是其核心支付業務。（風險投資公司Headline風險合夥人Kamran Ansari）

　　2025年，IPO市場將向軟件公司開放，但還達不到2021年那樣火爆。預計將有十幾家軟件公司上市，要回到之前的水平還需要一段時間，有可能是2026年。

　　今年，我們還將看到首批AI公司IPO，其中由英偉達支持的雲計算業務Coreweave有望率先上市。此外，Databricks和Scale AI也有望在未來一年上市。（風險投資Sapphire Ventures總裁兼合夥人Jai Das）

　　併購：遍地開花

　　2025年，我們將看到更多的併購活動。事實上，我們已經看到了這方面的一些早期進展，包括CoStar收購Matterport、Zillow收購Spruce，以及Entrata收購Colleen AI。（風險投資公司Thomvest Ventures董事總經理Nima Wedlake）

　　據預計，隨着政府更加寬容，我們將看到更多的併購。一筆值得關注的交易是：亞馬遜收購（投資）Anthropic。（貝恩資本風險投資公司合夥人Aaref Hilaly）

　　在新政府的領導下，企業軟件的併購即將捲土重來。隨着公司整合以構建由AI驅動的“一體化”平臺，2025年預計將出現一系列活動。（軟件公司ClickUp首席運營官Gaurav Agarwal）

　　我們認爲，IPO市場最終將在2025年反彈。最初可能比較謹慎，但下半年會加速。規模門檻仍然很高，優先考慮營收至少爲4億美元至5億美元的公司，但隨後會降低門檻。但不管怎樣，IPO數量將無法解決未退出的風險投資支持公司的積壓問題。（風險投資公司NewView Capital創始人兼管理合夥人Ravi Viswanathan）

　　2025年，我們將看到金融科技併購水平的提高。許多處於早期成長階段的金融科技公司具有強大的產品市場契合度，並已將其業務合理化以實現盈虧平衡或盈利。（風險投資公司Bessemer Venture Partners高管Charles Birnbaum和Eric Kaplan）

　　隨着越來越多的垂直AI公司成立，我們將繼續看到來自公共垂直SaaS公司的併購。但大多數橫向應用公司不會覺得有必要收購公司，因爲它們可以比以往更快地構建神奇的產品。（風險投資公司IVP合夥人Shravan Narayen）

　　中等規模的私營公司（營收在2500萬美元至1億美元）面臨着越來越大的發展或退出壓力。多年的削減開支和停滯不前的增長爲併購奠定了基礎：私營企業之間的交易旨在創建更強大、更可擴展的實體，從而有機會達到逃逸速度。（風險投資公司Cathay Innovation合夥人Simon Wu）

　　2025年將是AI退出的一年。雖然2024年主要是“許可和僱傭”類型的退出和小型併購，而且這種情況也將繼續下去，但2025年也將是我們開始看到首批“AI優先”的公司上市，以及AI領域第一次重大的真正併購（規模大於25億美元）。（風險投資公司Wing VC合夥人Tanay Jaipuria）

　　許多處於中期階段的公司將面臨艱難的選擇。隨着上市公司和資本充足的初創公司吸收有才華的團隊和互補的技術，預計戰術併購將激增。相比之下，大規模和轉型性併購交易將仍然罕見。（風險投資公司HubSpot Ventures董事總經理Adam Coccari）

　　在經歷了三年的緩慢活動後，預計2025年將出現非常活躍的併購環境。我們預計某些科技子行業將積極進行併購，包括風險/合規、安全、AI、金融科技和健康技術。（投資服務公司Union Square Advisors併購主管Wayne Kawarabayashi）

　　戰略買家在過去一年的表現並不積極。2025年，預計將看到這些買家進入市場，隨後將出現一系列交易，因爲一直懸而未決的監管問題變得不那麼令人擔憂。（私募股權公司Lateral Investment Management創始人兼管理合夥人Richard de Silva）

　　2025年，我們將看到更多的企業通過分拆來剝離非核心資產。這一趨勢爲私募股權贊助商和其他收購方提供了顯著機會。（投資公司Lead Edge合夥人Dan Lynn）

　　監管：敞開大門

　　反壟斷機構將減少對併購的審查，導致風險投資支持的初創公司的併購退出增加，因爲這些初創公司意識到未來的發展可能無法達到上一輪估值。（風險投資公司IVP合夥人Zeya Yang）

　　過去曾試圖退出但受到聯邦監管障礙阻礙的公司，特別是在與大型科技公司的交易中，可能會發現在2025年更容易做到這一點。（軟件開發商Appfire首席財務官/首席運營官Alex Triplett）

　　鑑於David Sacks將成爲新政府的AI和加密貨幣沙皇，預計2025年AI的監管阻力會小得多，致拜登總統關於AI的行政命令甚至可能被廢除。（風險投資公司Touring Capital普通合夥人Samir Kumar）

　　如果新政府能夠兌現提高監管透明度的承諾，這對風險投資行業來說應該是多方面的好兆頭，這可能會解鎖退出市場。（資產管理公司HighVista Strategies合夥人Kirsten Morin）

　　雖然新的聯邦貿易委員會（FTC）將繼續起訴谷歌、Meta、亞馬遜和其他公司，但在批准其他合併方面將更加寬容，向市場發出併購再次被允許的信號，這將刺激一系列交易和風險流動性。（Tusk Strategies公司創始人Bradley Tusk）

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責任編輯：劉明亮