2024年註定是屬於貴金屬的一年，尤其是黃金。

在全球經濟不確定性加劇、通脹壓力凸顯以及各國央行持續增持黃金的背景下，黃金價格一路高歌猛進。根據wind數據，倫敦金從2000美元/盎司不斷震盪上行，於10月突破2700美元/盎司達到年內高點，並持續保持高位運行。

同時，在當前地緣風險、流動性變化和避險需求多重因素交織下，多家大行均對未來金價仍保持樂觀態度。高盛認爲，2025年初金價將達到每盎司2900美元，到年底可能上漲至3000美元。摩根大通和瑞銀等機構預測到2025年底金價將達到2900美元至3000美元以上。

黃金的強勁基本面爲相關產業鏈帶來了良好發展預期，尤其對於那些極具稀缺性的純正黃金股而言，堅挺的金價爲其後續價值重估帶來了中長期驅動。以招金礦業爲例，黃金業務貢獻營收佔比接近9成，同時貢獻了接近100%的毛利。

除了純正的“黃金血統”之外，招金礦業最新的業務進展或許更值得關注。

2024年12月30日，招金礦業旗下萊州瑞海礦業有限公司（簡稱“瑞海礦業”）宣佈：瑞海礦業海域金礦千米井下傳來重大喜訊，“海嶽一號”“海嶽二號”兩臺TBM發車提前順利完成組裝、調試，並順利發車。

（來源：公開資料）

消息一經公佈，資本市場立刻給予了正面回應。在恒生指數弱勢的背景下，招金礦業連續兩個交易日累計上漲7%。

爲什麼市場會有如此積極反應？

一、業績增量靜待釋放

本次事件的關鍵詞是TBM，即“全斷面硬巖隧道掘進機”，也稱隧道潛盾機或盾構機,是一種專門用於開鑿隧道的大型機具‌，能夠完成開挖、推進、撐開等全業務流程，顯著提高開採效率，減少人工操作，降低安全風險。

TBM廣泛應用於礦山、水利、電力等領域，本身並不少見，但長期以來在全球範圍內的深海深井工程中，TBM往往面臨到高溫、高溼、高滷等技術難題而難以一展所長。

此次，招金礦業的“海嶽一號”“海嶽二號”兩臺TBM的研發、引進和同步發車，是全球黃金礦山千米深井首創應用，不僅爲行業內長期存在的技術難題提供了創新性解決方案，還填補了國內深埋金屬礦山TBM採掘工程技術的空白。

這一突破不僅提升了我國礦業開採的技術水平，還增強了我國在礦業開採領域的獨立自主能力，爲我國礦業的可持續發展和國際競爭力的提升做出了重要貢獻。

兩臺TBM均爲開挖直徑5米的雙護盾式TBM，分別重570噸、700噸，採用黃金行業首創的“大坡度+連續小轉彎+長掘進距離”核心技術，爲海域金礦開採掃清了平面80m小半徑、180°大角度轉彎、15%大縱坡等技術瓶頸，爲項目施工效率提升帶來了助力。

相較傳統鑽爆施工法，海域金礦採用的2臺TBM能將掘進效率提升4倍以上，爲公司後續業績增長帶來加速度。根據公開信息，目前海域金礦項目建設已累計投入資金45億元，“五豎一斜”全部貫通，選礦廠、尾礦庫等重點設施建設順利推進，進度和效果都遠超預期。

這一切離不開公司對於技術創新的堅持，比如公司通過創新鋼絲繩捻向交互設計，開創了國內超深井鋼絲繩選型先例，主井提升速度達到16米/秒，解決了超深井提升尾繩打絞行業難題。此外，瑞海礦業還實現了無計量硐室裝載系統、雙電源改造二十餘項技術攻關，並攻克了表層巨厚鬆散砂層易坍塌、複雜地質條件下成孔風險大、超深大口徑鑽孔管路安裝難度大等技術難題，完成排水系統優化，創造國內最深大孔徑鑽孔記錄，保障項目建設高效推進。

據悉，海域金礦項目將於今年投產、2027年達產，服務年限超過20年，且其目標是建成日處理規模12000噸以上、年產黃金15噸以上的世界級單體黃金礦山。

招金礦業2022年、2023年以及2024H1的礦產金產量分別爲19.2噸、17.6噸和9噸，年化平均礦產金產量約爲18噸。這意味着招金礦業的礦產金產量增幅至少會超過80%。

即便考慮到招金礦業在海域金礦項目權益佔比爲70%，海域金礦達產後每年應當爲招金礦業提供黃金權益產量提升10.5噸以上，那麼僅此一項，招金礦業的礦產金產量增幅至少應當超過58%，有助於招金礦業進一步鞏固自身的黃金行業龍頭地位。

值得一提的是，通常來說，礦產金利潤空間往往會高於冶煉金，海域金礦大幅提升招金礦業的礦產金產量佔比，也有利於公司後續盈利水平提高。

此外，海域金礦位於膠東地區一級成礦帶三山島-倉上斷裂成礦帶，是中國第二大單體金礦、首個海上發現金礦，周邊擁有大量大型金礦牀，低成本、高品位的特性有利於招金礦業提升整體盈利水平。據悉，截至2023年12月31日，海域金礦的黃金資源量562.37噸，平均品位4.20克/噸；黃金儲量212.21噸，平均品位4.42克/噸。

根據根據可研報告，海域金礦項目克金完全成本僅爲120元/克，且項目早期會優先針對高品位礦體進行開採，利潤潛力有望得到充分釋放。

二、國際化佈局進入收穫期

深入來看，此次海域金礦的喜訊是招金礦業近年來對於國際化戰略不斷推進的縮影。

在黃金價格持續堅挺的背景下，礦企經營關鍵在於儘可能獲取更多金礦資源。尤其在當前國內大型新金礦開採項目相對較少，且大部分存量金礦開採程度較高的背景下，金礦開採難度、成本均在上升，不少礦企均把目光投向了海外市場。

順應海外佈局大勢，招金礦業設定了“國內一半、國外一半”的國際化戰略目標，通過不斷擴大外延佈局，力爭躋身中國頂尖、世界領先的黃金生產企業行列。

2024年6月，招金礦業全資附屬公司招金資本完成對澳大利亞鐵拓礦業收購，以5億美元價格獲得了鐵拓礦業100%的股權，進而擁有了鐵拓礦業旗下的旗艦資產阿布賈金礦88%的權益。

據悉，阿布賈金礦由Abujar South、Abujar Middle 和Abujar North三個礦區組成，礦權面積超過1114平方公里，擁有一條長度超過70公里的黃金走廊，有望成爲西非地區的20大金礦之一，且目前勘探面積不足10%。

另據浙江證券援引鐵拓礦業官網信息，鐵拓礦業正在研究開採第二座金礦的可能性，據悉有望額外每年產出2.64噸黃金。

與此同時，招金礦業還在6月通過全資附屬公司星河創建以1.8億元的對價,完成了對西金礦業60%股權的收購,進而間接控制了科馬洪金礦。

據悉，科馬洪金礦的礦區面積約100平方公里，黃金資源量約22.46噸，平均品位4.55克/噸。根據公開資料，此前該金礦勘探工作主要集中在1個金金成礦異常區塊，儘管其餘7個區塊勘探工作量較少但顯示很好，後續資源潛力釋放不可忽視。

按照相關工作規劃，科馬洪金礦下一階段將會把採選規模擴充至1500噸/日，年黃金產量達到5.7萬盎司（約1.77噸）。

此外，科馬洪金礦位於非洲塞拉利昂，該國金礦開採纔剛剛起步，但擁有豐富礦產資源，未來增長潛力不可忽視，招金礦業以科馬洪金礦爲契機，可以佔據先發優勢。

接連兩大併購項目成功，爲招金礦業在非洲地區佈局打開了局面，有利於其規模效應釋放，帶動公司整體營收利潤共振提升。

三、結語

在全球經濟的不確定性和通脹壓力的雙重影響下，黃金作爲避險資產的吸引力愈發凸顯，而招金礦業作爲港股最純正的“黃金股”之一，正迎來新一輪的價值重估。

招金礦業通過全球首創的TBM技術應用，成功解決了深海深井工程施工的技術難題，這不僅提升了公司的開採效率，也爲全球黃金礦業的技術進步做出了貢獻。

此外，背靠招金集團和紫金礦業，招金礦業擁有足夠強大的產業背景，在資源獲取、市場擴張等方面具備優勢。尤其是在全球黃金資源日益稀缺的背景下，招金礦業能夠依託集團豐富的資源網絡，進一步鞏固和擴大其在全球黃金礦業中的地位。

對此，機構對招金礦業的看法普遍積極，比如瑞銀報告預測招金礦業2023至2026年的盈利年複合增長率將達到85%，透露其對公司業績增長的強烈信心。此外，花旗、高盛等機構也給出了較高的目標價，反映出市場對招金礦業未來發展的期待。

可以說，在充滿不確定性的市場中，招金礦業憑藉強大的產業資源背景和技術創新能力，給市場帶來了一個相對更具確定性的選擇。