【解剖大盤】

2025年第一個交易日，兩地市場遭遇“滑鐵盧”，滬指失守3300點。本來很堅挺的銀行股加入殺跌的大軍，標誌性品種東方財富(300059.SZ)也破位下行，全市場超4300只個股待漲。港股也挺不住，收盤跌2.18%。

本月市場最大件事情就是特朗普正式入主白宮，整個市場已經有種風聲鶴唳的感覺，提前感受到了寒意。最明顯的是美元指數還在持續走強，目前在108上方已運行了超半個月時間，這是要把其它國家貨幣拉爆的節奏？反正亞洲部分國家開始頂不住了，如越南盾兌1美元報25479，創下歷史新低，跌幅超越了今年5月創下的低點。印度盧比出現崩盤景象，2024年12月31日，美元兌印度盧比匯率達到85.6215，爲歷史新低。韓元匯率爲1475.3050，創下多年新低。

還有一個很大的問題是TikTok在美國的命運，重點看1月10日美國最高法院的辯論結果。如果還是被駁回，那麼1月19日就面臨終止運營，後期的命運就完全掌握在特朗普手中，能否兌現承諾都是未知數。最新消息在傳TikTok今年將進軍荷蘭電商市場，這也是沒有辦法，只能另闢蹊徑，能挽回一點是一點。

貿易關稅這塊也不知道會怎樣。據商務部網站，根據《中華人民共和國出口管制法》和《中華人民共和國兩用物項出口管制條例》等法律法規有關規定，爲維護國家安全和利益，履行防擴散等國際義務，決定將通用動力公司等28家美國實體列入出口管制管控名單，並採取相關措施。據商務部新聞發言人表示：洛克希德·馬丁導彈與火控公司等10家公司不顧中方強烈反對，參與對臺軍售，開展所謂軍事技術合作，嚴重損害中國國家主權和領土完整，嚴重違背一箇中國原則和中美三個聯合公報規定，嚴重破壞臺海和平穩定。強勢的半導體也未能頂住壓力，中芯國際(00981)也跌8.81%。

在這種大背景之下，連一向堅挺的銀行股今天都未能扛住，四大行的工商銀行(01398)今天居然跌超4%，保險類的新華保險(01336)也跌5.72%，市場重心一下就失衡。

國內大資本的日子也難過，阿里巴巴也在積極清理資產。公司宣佈將所持高鑫零售(06808)約78.7%的股份悉數出售給德弘資本，作價131億港幣，每股作價1.75港元，遠低於高鑫零售上個交易日收市價2.48港元，這就導致投資者對高鑫零售的未來發展預期產生了悲觀情緒，股價大跌超20%。這也是迫不得已，想賣高價，但沒有人接手。線下零售相當難做，有人買已經算很不錯了。巨頭都在變賣資產，可見環境的不樂觀。

年關一般都難過，各種降價促銷也緊鑼密鼓在展開。1月2日，蘋果中國官網宣佈，凡是1月4日至7日，以符合條件的支付方式購買指定產品的用戶，最高可立省800元人民幣；iPhone 16系列上市時間雖最短，但優惠幅度最大，iPhone 16 Pro或iPhone 16 Pro Max最高優惠500元。回籠資金已經成爲了當務之急，果鏈的舜宇光學(02382)也跌超4%。

汽車也打響了“價格戰”新年第一槍。理想汽車(02015)推出“置換補貼”兜底權益，可享每臺15000元現金補貼。小鵬汽車(09868)開啓限時新春禮包派送活動，包括1萬元現金紅包和888度電卡等。2024年新能源汽車競爭已經相當殘酷，但2025年還會更加慘烈。估計會有一批車企扛不住。

國際市場同樣不容樂觀，俄羅斯外交部發言人扎哈羅娃表示，中止經過烏克蘭領土向歐洲輸送俄羅斯天然氣的責任在美國、烏克蘭和歐盟三方。扎哈羅娃表示，儘管俄羅斯天然氣工業股份公司執行了自己的合同義務，但基輔政權仍決定中止俄羅斯天然氣過境輸送。中止過境輸氣將弱化歐洲的經濟潛力，對歐洲人的生活水平產生消極影響。這個結果就是歐洲被迫買美國的高價天然氣，經濟又是雪上加霜。歐盟和俄羅斯市場的增長預計將大幅放緩，全球乘用車市場的增速可能降至10%左右。因此，在歐洲和俄羅斯有業務的車企今天被當頭一棒，長城汽車(02333)跌超3%。

今天這種盤面，直接傳遞的信號就是避險，黃金就成了首選。2024年最後一個交易日，倫敦金現貨收報2624.16美元/盎司。2024年全年，倫敦金現貨累計上漲27.23%，創2010年以來最大年度漲幅。同日，COMEX黃金期貨收報2639.3美元/盎司，2024年累計上漲27.39%，同樣創2010年以來最大年度漲幅。

根據高盛的預測，今年金價將升至每盎司3000美元的創紀錄水平。主要原因是各國央行的買入和美國降息。實際上還有一個避險的因素在裏面。上週五提到的中國黃金國際(02099)今天再漲近4%，其它品種終於跟上來了，如靈寶黃金(03330)大漲超13%，山東黃金(01787)、招金(01818)也分別漲超7%及4%。

實際上，更猛的主力品種是老鋪黃金(06181)。這個品種厲害的地方在於具有雙重屬性，除了享受純正的黃金溢價之外，還兼具奢侈品屬性。如今，經濟的不太景氣導致普通可選消費日子艱難，但真正的奢侈品並未受到影響。原因就是護城河太深，供給端沒有競爭壓力，加上覆制能力強，其成長性就會被市場認可，今天大漲9.54%直接破頂。有類似屬性的新秀麗(01910)今天也表現堅挺，漲超3%，雖然不是最頂級，但其競爭壓力也沒那麼大。

其它漲幅好一點的依然是以微信小店概念爲主的發散，如小家電的JS環球生活(01691)、海信家電(00921)；電商平臺的東方甄選(01797)；老牌的泡泡瑪特(09992)等等。

爲更好發揮證券基金機構穩市作用，中國人民銀行會同證監會持續推進證券、基金、保險公司互換便利落地。根據參與機構需求情況，中國人民銀行啓動了第二次互換便利操作，並於2025年1月2日完成招標。本次操作金額爲550億元，採用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率30bp，最低投標費率10bp，中標費率爲10bp。上次也說過，現在不是缺錢的問題，而是沒有行情的問題，券商股依然不見動靜。

【板塊聚焦】

1月2日電，摩爾多瓦政府網站1月1日發佈消息稱，由於俄羅斯天然氣供應的停止，流經摩爾多瓦的德涅斯特河右岸地區的電力缺口估計約爲600兆瓦。所需的電力將主要通過在羅馬尼亞電力市場上購買，或根據能源公司與該地區的電力生產商和供應商之間的現有合同來補足。

從國網甘肅省電力公司獲悉，2025年1月1日，隨着甘肅民勤國能10萬千瓦風電項目建成投運，甘肅省電源裝機容量突破1億千瓦，達到10040萬千瓦。其中，新能源裝機達6446萬千瓦，佔電源總裝機容量的64.2%，新能源主體地位進一步凸顯。

能源緊張已經成爲世界性的問題，提升新能源比重也是大勢所趨，港股主要品種：中廣核新能源(01811)、華電國際(01071)、龍源電力(00916)。 

【個股掘金】

新秀麗(01910)：持續斥資回購股份 市場份額穩步提升

近期，公司持續斥資回購股份，經統計，年初至今新秀麗已經累計回購約6037萬股，佔總股本的4.13%，回購金額約11.76億港元。新秀麗前9月銷售淨額爲26.46億美元，同比減少3.2%；淨利潤2.36億美元，同比減少7.5%。

點評：公司三季度表現不及預期，但管理層表示四季度至今已較三季度出現好轉。全球旅遊市場顯著回暖，將帶動旅行箱需求回升。新秀麗集團包括旗下多品牌佔全球旅行箱市場18%份額，龍頭地位穩固。公司旗下經營新秀麗、Tumi及American Tourister等多個自有品牌，覆蓋高中低端市場的消費羣。

通過全球化佈局，公司市場份額穩步提升，於去年公司在全球行李箱包市場的市佔率爲3.8%，僅次於LV及開雲集團，預計新秀麗未來將受惠於多品牌協同發展，市佔率有望穩步提升。新秀麗先後收購了法國時尚行李箱品牌Lipault、美國第二大手機殼品牌Speck、戶外及探險揹包品牌Gregory、意大利箱包品牌Chic Accent、高端商務箱包品牌Tumi和美國最大、全球頂尖的箱包購物網站eBags。

分品牌和渠道來看，於2024年上半年，Tumi品牌的銷售淨額增長0.3%，而American Tourister品牌的銷售淨額則輕微下降0.9%；公司直接面向消費者渠道的銷售淨額增長4.7%，佔2024年上半年總銷售淨額的38.1%，而2023年上半年則佔37.7%。2024年上半年，公司毛利率由去年同期的58.8%上升至60.2%，創上半年紀錄，所有地區均有所改善。

自8月以來，新秀麗頻頻回購，僅在10月就已花費約2億港元進行回購。公司繼續推進美股上市。

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