2025年的第一天，阿里巴巴集團正式宣佈將高鑫零售出售。阿里巴巴集團方面表示，以最高約131.38億港元向德弘資本出售所持高鑫零售全部股權。自此，已經傳聞已久的阿里巴巴集團出售高鑫零售一事終於落地。

　　而“接盤”方德弘資本作爲一家國際性私募股權投資機構，曾經領導了KKR及摩根士丹利在亞洲的私募股權投資業務，投資過多家知名企業。

　　中國商業聯合會專家委員會委員、北京商業經濟學會常務副會長賴陽向《中國經營報》記者指出：“基金公司是投資公司，不是運營公司，其作爲控股方，可以用各種方式去進行調整、重組，使資產有升值的機會。”

　　德弘資本“接盤”

　　2025年1月1日，阿里巴巴發佈的公告顯示，子公司及New Retail與德弘資本訂立協議，以最高約131.38億港元出售所持高鑫零售全部股權，合計佔高鑫零售已發行股份總數約78.7%。

　　在此之前，高鑫零售被出售的傳聞由來已久。2024年3月，有媒體報道盒馬以及大潤發將被出售給中糧，成爲市場熱點，隨後相關企業負責人對此進行了闢謠。但在9月底，高鑫零售突然短暫停牌。10月，高鑫零售公告正在洽談收購事項。如今阿里巴巴對於高鑫零售的出售終於正式落地。2025年1月2日，記者就該收購分別向高鑫零售以及德弘資本方面發去採訪函，兩家企業的相關負責人均表示：“以公告內容爲準。”

　　公開資料顯示，2017年，阿里巴巴斥資28.8億美元持有高鑫零售36.16%股份。2020年10月，阿里巴巴增資280億港元，持有的高鑫零售股份增至72%。截至2024年10月15日的公告，阿里巴巴集團通過其全資附屬公司吉鑫控股有限公司及淘寶中國控股有限公司間接持有高鑫零售已發行股本約73.66%，同時New RetailStrategic Opportunities Investments 1 Limited（由阿里巴巴集團可對其投資決策行使重大影響力的投資基金全資擁有的投資公司）持有高鑫零售已發行股本約5.04%。

　　在此次交易的價格方面，以131.38億港元的價格計算，則每股在1.75港元，而2024年12月31日高鑫零售的收盤價爲每股2.48港元。

　　對此，文志宏向記者表示：“該交易價格相當於在目前高鑫零售港股股價上還打了一個折扣，所以對於德弘資本來講應該算是撿了便宜。另外，這也體現了阿里巴巴剝離非核心資產的決心。”

　　對於阿里巴巴出售高鑫零售的原因，賴陽向記者表示：“阿里巴巴出售高鑫零售的原因是，此前阿里巴巴認爲只要數字化就能解決傳統實體商業的盈利問題，以爲通過數字化支持，（線下大賣場）就會發生根本性的變化。但實際上，因爲線下與線上之間的根本差別不是有沒有數字化，而是整個商業模式、消費模式、運營供應鏈體系有根本變化。線上可以跳躍一切的中間環節，實現最高的性價比。而實體店要改變並不在於有沒有數字化，而在於休閒文化娛樂、時尚體驗上的根本性改變。如果沒有根本性的變化，僅僅是數字化，效果就不會理想。最後，大賣場業態變成了阿里巴巴的包袱。”

　　在買方方面，根據公衆號“德弘資本”，德弘資本是一家專注於亞洲市場的國際性私募股權投資機構。德弘資本的核心團隊曾領導了KKR及摩根士丹利在亞洲的私募股權投資業務。公開資料顯示，過去數十年中，德弘資本投資了中國平安、蒙牛乳業、海爾、認養一頭牛、南孚電池、中糧肉食、聖農發展、百麗國際等知名企業。

　　對於德弘資本“接盤”高鑫零售的原因，文志宏向記者表示：“作爲一傢俬募股權投資機構，在德弘資本看來，這個時候的高鑫零售正處於價值窪地，所以此時接盤高鑫零售，對於德弘資本來講是一筆特別划算的生意，接盤之後很有可能會對高鑫零售進行調整或者重組，讓其價值重新得到提升。另外，也是看中高鑫零售可以提供的產業生態的協同效應，德弘資本在中國市場投資了很多消費品類目的大企業和品牌，這些企業和品牌也需要像高鑫零售這樣的大型零售終端。這樣的話，高鑫零售對於德弘資本投資的其他企業是具有協同的意義和價值的。”

　　賴陽指出：“基金公司之所以收購，是認爲可以通過某些方式進行業態的升級重組，使資產有升值的機會。基金公司是投資公司，不是運營公司，其不會去調改，但是其作爲控股方，可以用各種方式去進行調整，比如說引進相應的職業經理人團隊或者再找第三方進行合作等，基金公司既然‘接盤’，肯定考慮到了怎麼來處理的問題。”

　　未來如何發展？

　　實際上，2024年以來，線下零售行業併購重組頻發。在此之前，2024年9月，名創優品以63億元收購A股上市公司永輝超市29.4%的股權，成爲了永輝超市第一大股東。2024年年末，阿里巴巴集團出售銀泰百貨。在以上併購頻發的背後，顯示出行業已經來到拐點處。在賣方看空的同時，買方堅定看好線下零售的未來發展。

　　名創優品創始人葉國富認爲：“山姆、Costco在中國的成功，包括名創優品的成功，證明了一個簡單的道理：不是線下零售不行了，而是傳統零售和傳統超市的商業模式有問題。”

　　對於大賣場模式的問題，賴陽多次向記者指出：“在雲消費時代，消費打破時間、空間、地域障礙後，網上購物成爲主流。在生活必需品的消費上，廠家從網上直接將產品提供給消費者，在跨越一切中間環節的情況下，電商平臺上的價格進入一個接近完全競爭的市場。因此，傳統實體零售企業對於生活必需品的銷售模式失去了根本性的競爭力。”

　　2024年以來，永輝超市、步步高等大賣場積極探索發展的新方向，向區域零售企業胖東來學習，嘗試進行調改。而相關調改門店的成功也讓這些企業對於線下超市的未來發展擁有了信心。

　　2024年3月，高鑫零售公告，原本阿里系的林小海辭任高鑫零售CEO，同時任命沈輝擔任高鑫零售執行董事兼CEO。此後至今，高鑫零售的調整已經獲得階段性的成效。2024年12月6日，高鑫零售發佈截至2024年9月30日止六個月的中期業績報告，報告期內實現營收347.08億元，稅後溢利1.86億元，實現扭虧爲盈。

　　高鑫零售方面表示，隨着低價策略及商品策略的穩步推進，報告期內，集團可比門店的線下來客數逐步企穩，客單價穩定，筆單件小幅增長。此外，在線B2C業務通過商品結構的持續優化以及價格競爭力的持續提升，筆單件增加帶動客單價高單位數增長。集團還積極開發在線新渠道。報告期內，在線B2C業務同店銷售實現中單位數的增長。

　　除此之外，近年來，高鑫零售也在探索新的增長。在會員店賽道熱度提升的背景下，2023年，高鑫零售在揚州開出首家M會員商店，進入付費會員制賽道。之後，其陸續在嘉興、無錫等城市開出門店。

　　在M會員商店揚州首店開業時，當時的CEO林小海曾經表示，M會員商店是對於未來的投資，3年內不打算盈利。大潤發CEO沈輝在2024年8月表示：“現在是在投入階段，任何新項目都有一個投入階段。目前對於我們來說，是否盈利不是第一位，而是看會員對我們的喜愛程度、我們的產品打造程度、服務的精緻程度，所以並不是很快讓會員商店給公司帶來多少回報。同時，集團在資金上可以更好地給會員商店提供支持。”

　　從高鑫零售的整體發展來說，M會員商店是其現在試圖打造的第二增長曲線之一。沈輝透露：“我們正在打造兩個第二增長曲線，一個是中超（大潤發super），另外一個就是會員商店，這也是高鑫零售爲了未來第二增長曲線所造的模型。”

　　對於此次交易之後高鑫零售的發展，文志宏認爲：“在這次交易之後，高鑫零售的發展依然會面臨比較大的挑戰，因爲作爲傳統實體零售企業，如何轉型升級依然是一個重大的課題。不排除德弘資本在接盤高鑫零售之後會進一步推動高鑫零售的轉型變革，但其中可能需要有嘗試和探索的過程。”

（文章來源：中國經營報）