智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，豬價於2024年4月開始震盪向上、豬病影響邊際轉弱、飼料端成本持續下降，豬價在8月見頂達到21+元/公斤，隨後開始回落，截至12月26日，豬價回到15.42元/公斤。春節前豬肉消費將進入傳統旺季，加之冬季醃臘和元旦等節日消費拉動，春節前生豬養殖有望保持盈利。2024年母豬產能進入緩慢恢復階段，2025年生豬供應開始進入寬鬆局面，豬價預計承壓。

國聯證券主要觀點如下：

農業農村部11月能繁存欄小幅增加

11月母豬產能持續回升，春節後豬價或出現虧損。據農業農村部數據，2024年11月末能繁母豬存欄4080萬頭，環比增長0.2%，同比下降1.9%，相當於正常保有量的104.6%。2024年8-10月份的新生仔豬數量雖然比去年同期減少1.6%，但已處於近年來的較高水平，按6個月育肥週期算，2025年春節後消費淡季豬肉階段性供給過剩的可能性增加，生豬養殖或將出現微利甚至虧損。全年來看，2024年母豬產能進入緩慢恢復階段，生豬供應相對寬鬆，豬價或承壓。

湧益諮詢11月能繁母豬存欄繼續增加

2024年11月均衡養殖樣本企業能繁存欄環比增0.34%(前值0.56%)；中大養殖樣本企業能繁存欄環比增0.56%(前值0.27%)。據湧益諮詢反饋，本月能繁基數整體維持穩定微增走勢，母豬產能恢復呈現結構性分化，頭部集團企業及種豬企業增量較大，中型豬企母豬產能保持微增，少數出現降幅。散戶羣體母豬產能保持穩定，年前暫無計劃補欄動作。

Mysteel數據11月能繁母豬存欄繼續增加

根據Mysteel數據，2024年11月全樣本能繁母豬存欄環比+0.36%(前值+0.39%)，其中規模場能繁母豬存欄環比+0.39%(前值+0.37%)，中小散能繁母豬存欄環比-0.67%(前值+1.06%)。據Mysteel反饋，11月豬價跌後小漲，但養殖企業盈利空間仍在，養殖端整體產能去化意願較弱。加之仔豬行業對春節後市場仍存預期，部分企業產能修復及小幅擴充意願仍存。中小散母豬存欄出現小降，或受到局部零星疫病及東北區域豬瘟疫情影響。

標的方面：推薦成本優勢明顯，出欄兌現度高的優秀養殖企業，如牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)等；同時推薦後周期動保及飼料板塊，如海大集團(002311.SZ)等。

風險提示：疫病風險，畜禽價格長期低位風險，原材料價格波動風險。