金吾財訊 | 摩根士丹利發研報指，能源行業在2024年下半年表現不佳，但鑑於目前諸多因素已在價格中有所反映，將該行業評級從“謹慎”上調至“與大市同步”。該行表示，1）在商品市場方面，天然氣市場前景較爲強勁，而石油市場供應充足。2025年布倫特原油價格預計爲70.5美元/桶，亨利樞紐天然氣價格爲3.2美元/百萬英熱單位，TTF天然氣價格爲12美元/百萬英熱單位。需求增長方面，2024年石油需求增長放緩，預計這一趨勢將延續至2025年，同時非歐佩克供應將加速增長。不過，歐佩克+已採取減產措施，預計油價將在70美元/桶附近波動。

2）盈利預測上，儘管大宗商品價格下跌導致盈利預期下調，但目前這一週期已接近尾聲。與市場共識相比，摩根士丹利預計2025年部分公司盈利略低於共識水平，約低3%。

3）財務狀況上，由於商品價格下跌，自由現金流(FCF)估計值已低於股東分配估計值，這給資產負債表帶來壓力，除殼牌外，其他主要能源公司2025年股東分配可能同比下降。

4）估值層面，經過2024年下半年的大幅調整，能源行業估值已具有吸引力。目前該行業股價現金流倍數爲0.4倍市場倍數，股息率爲市場的1.7倍。個股方面，殼牌(SHEL)因財務穩健和FCF強勁，評級上調至“增持”，目標價爲3070便士或79.80美元(USD)；Equinor(EQNR)因天然氣業務優勢和資本支出可能下降，評級上調至“增持”，目標價爲340挪威克朗或30.90美元；道達爾能源(TTE)因財務框架面臨壓力，評級下調至“同等權重”，目標價爲61歐元或64.10美元；埃尼集團(E)因估值等因素，評級下調至“同等權重”，目標價爲15歐元或31.60美元。