熱點欄目 自選股 數據中心 行情中心 資金流向 模擬交易

客戶端

　　格林大華期貨  吳志橋  交易諮詢資格：Z0019267

　　瓶片價格仍處於2022年6月以來的下跌趨勢之中。2024年上半年表現爲寬幅震盪，2024年下半年延續下跌趨勢，2024年瓶片跌幅主要是下半年完成。2024年上半年，瓶片維持寬幅區間震盪走勢，在連續下跌之後，一方面行情有企穩需求，另一方面，2024年上半年地緣政治與產業基本面對瓶片價格有所支撐。7月份之後，原油的需求預期降低，全球原油剩餘產能仍較多，OPEC+之前計劃10月開始陸續退出自願減產，原油供需前景寬鬆，導致原油大幅下跌，帶動瓶片價格破位下跌。10月初原油因爲地緣政治反彈，成本支撐帶動瓶片反彈。反彈之後，瓶片供過於求的基本面決定了瓶片走勢總體仍然較弱。

　　全球宏觀關注要點，美國的加息週期已經結束，美國現在處於降息通道，降息節奏有不確定性，降息方向是確定的。從歷史數據看，在美聯儲降息初期，原油反而下跌情況較多。此外，美國新任總統特朗普上臺，帶來貿易的不確定性，中國瓶片出口或受一定的影響，不過需要指出的是，我國瓶片出口美國的數量可以忽略不計，中美貿易摩擦對我國瓶片出口的直接影響很小，考慮到中國瓶片的競爭力優勢，預計2025年我國瓶片出口仍會保持較快的增長。

　　從產業鏈來看，2023和2024是中國瓶片產能快速擴張週期，兩年產能累計擴張大約75%，從歷史上看，瓶片產能在連續擴張兩年之後，都會進入擴張尾聲。從盈利方面看，因產能擴張過快，我國四家瓶片頭部企業已經全部虧損，預計2025年瓶片產能擴張將降至6%左右。因爲當前瓶片的產能利用還有較大的提升空間，雖然產能擴張速度降下來，但2025年的產量預計還會保持較大的增幅。

　　瓶片內需方面，我國的經濟在回暖，判斷2025年軟飲料對瓶片的需求還將保持高位，這塊需求大約佔內需的70%；此外，因瓶片良好的性能，在日化、生鮮包裝方面得到了大量應用，判斷這塊也會維持較快的增長。我們判斷2025年瓶片內需和出口需求合計的增長速度將快於瓶片的產量，瓶片的供需情況將好於2024年。

　　展望2025年走勢，但是考慮到供過於求的現實，瓶片價格仍然面臨較大的壓力。套利方面，瓶片價格與PTA的價差處於歷史低位區域，考慮到瓶片產能擴張下降，預計2025年將有買瓶片拋PTA的套利機會，建議重點關注。

　　一、我國是瓶片的生產大國

　　瓶片常溫下是白色顆粒狀固體，從產業鏈上看，瓶片位於石化產業鏈中下游，其加工製造產業鏈爲：原油→石腦油→混合二甲苯（MX）→PX0>對二甲苯（PX）→精對笨二甲酸（PTA），然後再由PTA和乙二醇（MEG）聚合酯化生產PET後增粘而成。生產1噸瓶片需要消耗0.855噸PTA和0.332噸MEG，生產瓶片過程中還需要添加少量的IPA，不同品類添加的IPA的比例不同，添加IPA目的是共聚改性，降低聚酯分子鏈結構的規整性，有利於瓶坯的加工成型，增加瓶體的透明度[1]。

　　圖：瓶片產業鏈

　　資料來源：鄭州商品交易所

　　我國石化產業在大型化和一體化方面的不斷發展使瓶片的上游產品PX的產能不斷突破，供需格局變得寬鬆，爲下游發展創造了條件。作爲PX下游的瓶片也迎來了產能的大幅度擴張。根據隆衆資訊統計數據，我國瓶片產能的快速擴張主要在2012年、2017-2018年、2020年以及最近兩年。2012年，國內需求和外需的驅動下，瓶片迎來了投產熱潮，有效產能從460萬噸躍升到660萬噸，增速高達43.48%。隨後行業投產增速降了下來，2015到2016，瓶片行業陷入休整期。經過幾年的休整，2017年到2018年，瓶片行業再次迎來了產能的快速擴張。2020年，新冠疫情爆發，爲了逆週期調節，我國貨幣政策寬鬆，瓶片產能擴張了13.8%。2023至2024是我國瓶片產能歷史上擴張最快的週期，2022年底中國瓶片產能爲1231萬噸，2023年底就達到了1661萬噸，增加了430萬噸，增幅高達32.49%；2024年底瓶片產能預計2152萬噸，增加491萬噸，增幅31.94%，兩年累計擴張產能75%。

　　表1：中國瓶片有效產能

　　資料來源：隆衆資訊  格林大華期貨研究院

　　二、瓶片處於產能擴張週期，供給量大

　　據彭博數據顯示，2023年聚酯瓶片全球產能主要集中在亞洲、北美和歐洲地區，產能佔比分別爲57.8%、15.1%和11.8%，這三個地區產能約佔全球產能的85%。其中，亞洲是近10年來聚酯瓶片行業發展最快的地區。歐美地區雖然爲傳統的聚酯瓶片發源地和產地，但受到能源價格和消費格局的影響，近年來歐美地區新投產能不多，部分舊產能出現停車、破產等，落後產能開始逐步退出。截至2023年末，中國大陸地區瓶片產能已佔全球總產能42.2%，躍居全球首位。

　　2023年以來，在前期行業高景氣度的催化下，國內聚酯瓶片出現投放潮。新增產能開始大批量、集中性投產，瓶片產能也從2022年末的1231萬噸，上升到2024年6月末的1883萬噸，預計到2024年底我國的瓶片產能將達到2152萬噸，兩年時間產能增加921萬噸。從地域上看，瓶片產能主要分佈在東南沿海地區，佔比最大的省份爲江蘇、海南、重慶、廣東、浙江，5省產能合併爲1365萬噸，佔全國的82.2%。

　　由於產能的大幅擴張，目前瓶片的供給處於歷史上的高位區域。2024年1月至10月，我國瓶片產量1280.68萬噸，2023年同期1092.31萬噸，同比增長17.24%。

　　圖：瓶片2014-2024年的月度產量

　　數據來源：隆衆資訊  格林大華期貨研究院

　　從季節性角度看，也有類似的結論。2024年從9月起的產量增長明顯高於往年，這主要是因爲產能擴張過快，各家企業爲維護自己的市場份額，不得不低價搶單。還有一個因素是下游以保供爲主，聚酯瓶片工廠執行合同，一般不會主動臨時停產。另外，一部分海外裝置因成本原因退出瓶片生產，國內廠商有望增加海外的市場份額，也不會輕易停產。

　　三、瓶片需求分析

　　聚酯瓶片作爲一種重要的包裝材料，在全球範圍內展現出多元化的需求格局。從地域分佈來看，亞太地區無疑是聚酯瓶片需求的最大市場，其佔比高達42.9%，凸顯出其在包裝行業和消費市場的強勁活力。北美和歐洲市場緊隨其後，分別以16.9%和16.5%的佔比，展現出成熟市場對高品質包裝材料的需求。中東及非洲地區的需求佔比13.9%，顯示出對消費品和飲料包裝領域的快速增長潛力。南美市場則以9.8%的佔比，成爲聚酯瓶片需求的新興力量。

　　圖：瓶片需求的地域分佈

　　數據來源：隆衆資訊  格林大華期貨研究院

　　中國的瓶片需求從類別來看，出口需求佔據了聚酯瓶片市場的較大份額，達到39.6%。軟飲料行業對聚酯瓶片的需求也極爲旺盛，佔比高達39.1%，是聚酯瓶片最大的應用領域。此外，油瓶等食品包裝領域對聚酯瓶片的需求雖然相對較小，但仍有3.1%的佔比，顯示在特定市場中的穩定需求。而片材及其他應用領域則佔據了18.2%的份額，包括電子產品包裝、醫療用品包裝等多個細分市場。

　　圖：中國瓶片的需求類別

　　數據來源：隆衆資訊  格林大華期貨研究院

　　綜上所述，全球聚酯瓶片市場需求呈現出地域分佈廣泛、應用領域多樣的特點。隨着全球經濟的持續發展和消費市場的不斷升級，聚酯瓶片的市場需求有望繼續保持穩定增長。

　　四、瓶片的出口需求分析

　　近年來，中國聚酯瓶片的出口需求展現出極爲強勁的態勢。我國在瓶片行業極具競爭力，憑藉先進的生產技術、高效的產能，產品成本便宜，質量上乘，中國的瓶片產量在全球佔比已經超過40%。

　　隨着全球包裝行業的快速發展，特別是飲料、食品及個人護理產品等領域對聚酯瓶片需求的持續增長，中國聚酯瓶片出口迎來了前所未有的機遇。一方面，國際市場對環保、可循環利用材料的需求日益增強，聚酯瓶片以其良好的可回收性和再利用價值，成爲衆多國家的首選包裝材料。另一方面，中國企業在技術研發和市場開拓方面的不懈努力，進一步提升了聚酯瓶片的國際競爭力。政府對出口企業的支持政策，如出口退稅、融資便利等，也爲中國聚酯瓶片出口提供了有力保障。這些因素共同作用下，使得中國聚酯瓶片在全球市場上的份額不斷擴大，出口需求持續高漲。

　　我國聚酯瓶片主要出口至南美、東南亞、非洲、中東等地區。2023年中國瓶片出國同比增長5.5%，2024年上半年中國瓶片出口大幅增長25%；2024年1-10月出口總量至467.47萬噸，同比增長27.5%，出口需求增長強勁，2024年出口量預計550萬噸左右。中國的中高端製造具有較強的全球競爭力，不斷開疆拓土， 持續擴張份額，瓶片具有國際競爭力的行業之一。雖然明年國際貿易具有一定的不確定性，考慮到我國的瓶片成本和質量優勢，判斷2025年中國的瓶片出口會進一步提升，保守估計出口需求600萬噸以上。

　　圖：中國瓶片出口量

　　數據來源：隆衆資訊  格林大華期貨研究院

• 我國瓶片的供需平衡表

　　資料來源：CCF 格林大華期貨研究院根據公開資料整理

　　注：2024、2025爲格林大華期貨研究院預測值

　　瓶片行業是資金密集型行業，投資門檻高，具有規模效應，在發展過程中形成了四家獨大的局面，前四家是逸盛石化、三房巷、華潤材料、萬凱新材，四家合計市場集中度78.5%。瓶片由於連續兩年的快速擴展，供給寬鬆，瓶片的頭部企業已經全面虧損，預計2025年瓶片的產能擴張將會慢下來。國外的瓶片產能預計因成本因素而退出。判斷2025年瓶片的產能投放速度會變慢至個位數，在6%左右。

　　需求方面，瓶片的需求主要來自於出口需求、軟飲料需求、油瓶需求以及片材及其他需求，油瓶需求由於住宿及餐飲業較爲低迷受到負面影響，但是佔比只有3.1%，對瓶片的總需求影響較小。瓶片在其他三個方面的需求在2024年均有較快的增長，其中增長最快的是出口需求。我國瓶片競爭力強，判斷2025年出口需求還會強勁。軟飲料需求也是增長較快的需求，判斷2025年軟飲料需求仍會保持較快的增速。瓶片的另一需求是片材以及其他需求，由於瓶片的優良特性，瓶片有望對其他包裝材料形成替代效應，2025年預計瓶片在片材等方面的需求還會繼續增長。油瓶需求預計2025年仍會相對低迷，但是因爲其佔比低對總體影響不大。判斷2025年瓶片需求增長率超過16%。

　　供需方面，瓶片生產利潤處於虧損狀態顯示瓶片供過於求，預計2025年有所好轉，但並不會改變瓶片供大於求的現狀。

　　[1] 鄭州商品交易所《瓶片投教手冊》

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：李鐵民