智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研究報告稱，維持小鵬汽車-W(09868)“買入”評級，未來有望實現銷量的快速增長，預計公司2025/2026年銷量分別爲44.2/65.2萬輛。對應2024-2026年營業收入分別爲435.4/947.5/1364.1億元，同比增長41.9%/117.6%/44.0%。歸母淨利潤分別爲-62.0/-5.9/43.1億元。優質車型上市有望迎來銷量拐點，智能駕駛迭代有望助力公司實現財務數據反轉，大衆合作憑藉技術領先兌現收入。

事件：2025年1月1日，小鵬汽車發佈2024年12月交付數據及2024年全年交付數據。2024年12月小鵬汽車交付新車3.7萬臺，同比增長82%。2024年小鵬汽車累計交付19萬輛，同比增長34.2%。

國聯證券主要觀點如下：

優質車型領跑，展望2025年強勁新車週期

2024年12月，小鵬汽車共交付新車36,695臺，同比增長82%，環比增長19%。其中，小鵬MONA M03交付超15,000臺;小鵬P7+交付量超10,000臺。2024年小鵬汽車累計交付19萬輛，同比增長34.2%，其中四季度交付9.2萬輛，主要系Mona和P7+上市帶動銷量的快速提升。該行認爲，小鵬在完成管理層架構調整後具備打造爆款且實現穩態銷量的能力。2025年小鵬汽車將對老車型G6/G9等進行改款，同時基於扶搖架構補充當前產品矩陣空白，有望開啓未來強新車週期。

智駕平權加速，有望拓展智能駕駛用戶粘性

12月，XNGP城區智駕月度活躍用戶滲透率達85%，小鵬XOS5.5.0開啓公測，首發一套軟件無斷點“車位到車位”功能。小鵬推出AI鷹眼視覺方案，充分解決光差等問題，在2024年10月的新車型小鵬P7+上首發上市。小鵬P7+將全系標配端到端AI智駕，且不選裝、不訂閱、不付費。小鵬汽車針對車端功能持續迭代，小鵬XOS5.5.0是第373個OTA版本，第1149個新功能，有望持續打造用戶粘性。

全球戰略加速，海外市場銷量有望提升

全球化佈局加速，海外成爲又一成長動力。12月，小鵬汽車在德國埃伯斯貝格完成了歐洲第10,000輛新車交付，在澳大利亞首家旗艦店正式開業，與此同時小鵬G6大規模發往澳洲。海外市場的持續拓展或兌現海外銷量。

風險提示：智能駕駛進展、海外拓展不及預期，競爭加劇風險。