金吾財訊 | 長江證券發研報指，名創優品(09896)2024Q3實現收入約45.23億，同比增長19.3%；期內利潤約6.48億元，同比增長4.9%，經調整後淨利潤6.86億元，同比增長6.9%。經調整淨利潤率爲15.2%，2023年同期爲16.9%。該行續指，盈利端：毛利持續改善，直營佔比提升至階段性利潤率稀釋。單三季度毛利率爲44.9%，同比提升3.1個百分點，環比延續提升態勢，預計主因海外直營佔比提升、產品組合優化和TOPTOY毛利改善；銷售費用單季度同比增長55.5%，銷售費用率同比提升5.1個百分點，預計主因中國內地和海外尤其是美國開設直營店較多所致；一般及行政費用率本季度爲5.2%，同比提升0.7個百分點。2024Q3經調整淨利潤爲15.2%，去年同期爲16.9%，該行認爲，階段性淨利潤率的收窄主因國內新業態直營店和海外直營店的開設帶來的階段性門店相關運營費用的大幅增加。該行表示，公司“七層門店矩陣策略”正在有條不紊推進，分別從IP場景化和品類場景化兩個維度切入，前者的代表性店型是IPLand店，後者的代表性店型是主題店，公司將圍繞毛絨、盲盒、寵物、二次元四大品類打造一批600-800平米的品類主題店，聚焦年輕消費羣體和新興消費趨勢。未來公司有望通過產品差異化和店態差異化相結合的方式，更好的滿足消費者多樣化的消費場景需求。該行認爲，公司當前投資看點在於：1)國內業務通過創新店態矩陣展開更加精細化運營；2)海外直營亮眼展店表現和較強的IP拉動作用；3)今年以來國內外直營店提速開店，造成階段性的盈利能力收斂，後續伴隨新店和次新店的盈利能力回升以及海外直營市場的規模效應和有效控費，有望迎來盈利能力的回升。預計2024-2026年經調整淨利潤爲28億、35億和43億，維持“買入”評級。