智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，2024年，我國居民、運輸、工業替代、發電等多領域天然氣需求齊增，天然氣消費量快速增長，1-11月天然氣表觀消費量爲3862億方，同比增長9.3%。IEA預測2025年我國天然氣需求將增長7.8%，爲全世界天然氣需求增長最快的地區之一。在需求穩步提升和“增儲上產”行動持續推進的背景下，我國天然氣產量維持高速增長，2024年1-11月我國生產天然氣2246億方，同比增長7.2%。

作爲國內天然氣生產的主體，“三桶油”保持了天然氣產量的高增，2024年前三季度，中國石油、中國石化、中國海油分別生產天然氣1078、297、197億方，分別同比增長4.0%、5.6%、8.9%。進口氣方面，12月2日，中俄東線天然氣管道全線貫通，年輸氣能力增至380億立方米，隨着自產氣和進口氣量不斷增長，25年國內天然氣供給有望持續上行，對保障能源安全起到重要作用。

俄羅斯停止通過烏克蘭向歐洲供應天然氣，造成歐洲短期能源價格擾動

1月1日，俄羅斯宣佈，停止通過烏克蘭向歐洲輸送天然氣。2024年全年，俄羅斯累計對歐出口管道天然氣330億方，較2021年下降78%;通過烏克蘭管道出口天然氣164億方，較2021年下降59%。俄氣斷供後，歐洲進口天然氣將面臨約160億方的缺口，帶來短期供給擾動。最新的停止供應標誌着俄羅斯對歐洲能源市場50年來的主導地位，以及爲歐洲經濟提供動力的廉價天然氣時代正式結束。23-24年歐洲逐漸與俄羅斯天然氣脫鉤，轉向LNG進口，2024年俄羅斯天然氣進口量佔歐洲天然氣進口總量的11%，較2021年的41%大幅減少。但是，本次烏克蘭管道斷氣仍然對歐洲的能源價格造成短期擾動，24Q4以來TTF天然氣價格持續上漲，至1月2日漲至50.27歐元/MWh，爲2024年以來最高水平，除正常季節性因素外，俄氣斷供和LNG短缺也是造成氣價上行的原因。

北美LNG出口有望長期增加，歐亞天然氣價格有望趨於寬鬆

根據北美LNG出口設施建設計劃，北美LNG出口能力有望在 2024 年至 2028 年間翻倍，從 2023 年的 11.4Bcf/d增至 2028 年的 24.4 Bcf/d。EIA預計2024 年至 2028 年間墨西哥、加拿大和美國的液化天然氣出口能力將分別增長 0.8 Bcf/d、2.5 Bcf/d和 9.7 Bcf/d，三國目前在建項目總數爲 10 個。由於出口能力長期受限，美國國內天然氣價格長期低於歐洲和亞洲地區，隨着特朗普政府解除LNG出口禁令，美國天然氣出口設施逐步建設投產，美國LNG出口有望大幅增長，並從量價兩個層面使歐洲和東亞的LNG進口趨於寬鬆。

風險分析：上游資本開支增速不及預期、原油和天然氣價格大幅波動。