金吾財訊 | 華泰證券發研報指，茶百道(02555)是中國領先的中價現製茶飲品牌，該行認爲公司核心競爭力來自於清晰的高質價比產品定位、優質的供應鏈管理及高效共贏的小店加盟模式。立足長遠，隨現飲行業供需格局優化，茶百道作爲全國化佈局的綜合型龍頭有望逆勢勝出，下沉市場、高線城市樞紐點位仍有加密空間，該行測算其中遠期門店數有望超1.5萬家。境外業務方興未艾，仍處於滲透率提升階段，有望成爲公司第二成長曲線；積極試水跨界佈局咖啡賽道，儲備成長潛能充裕。該行表示，市場擔心現飲行業已存在供給過剩問題，或加劇競爭。該行認爲價格競爭擠壓加盟商盈利空間，但也給予了行業優勝劣汰和頭部向下整合的機會。頭部規模效應強，抗風險能力高，成熟的供應鏈和管理體系有望持續虹吸加盟商。此外，下沉、境外市場現製茶飲仍存供需差，滲透率或有提升空間，該行認爲頭部品牌有望實現降維打擊。根據標杆城市和區域經濟差異測算，預計茶百道境內門店數超1.5萬家。24年以來境外開店提速，韓國首店奠定良好開局。

該行預測公司24-26年EPS爲0.50/0.70/0.85元。參考可比公司25年Wind一致預期PE均值20X，考慮公司雖處於成長期，但經營穩定性仍待驗證，予以平價估值，給予20X25年PE，給予目標價14.89港幣，首次覆蓋茶百道給予“買入”評級。