作為A股市場的明星板塊，白酒股備受投資者關注。

不過，在啱啱過去的2024年，白酒行業的境遇並不好，不得不面對需求疲軟、庫存增加等問題。

進入2025年後，白酒行業的調整仍在繼續，投資者信心承壓明顯。

以至於在美國衛生局局長呼籲給酒精飲料標註致癌警告後，整個板塊於1月6日遭遇集體跳空下跌，連在港上市的珍酒李渡（06979.HK）也未能倖免。

不過，1月7日，白酒板塊的股價已經有所回暖，顯示出了一些積極跡象。

展望2025年，白酒股是否值得期待？

白酒股的2024年：業績降速，渠道減壓

2024年的白酒市場，行業出現了罕見的全年淡季，破價和高庫存等現象頻出，即使是行業龍頭貴州茅臺（600519.SH）的飛天系列也有點扛不住價格波動，而這一切主要還是歸因於消費需求萎縮。

反映在業績上，2024年前三季度的業績顯示，絕大部分白酒企業都實現了盈利，僅岩石股份、金種子酒出現微虧。但是，從變化情況來看，洋河股份（002304.SZ）、捨得酒業、口子窖、酒鬼酒這些知名酒企在2024年前三季度出現了淨利潤下滑。

另外，在港上市的珍酒李渡2024年上半年的歸母淨利潤也同比大降52.57%至7.52億元人民幣。

與此同時，貴州茅臺、五糧液（000858.SZ）等一些酒企雖然實現了利潤的同比增長，但卻有「失速」的跡象。

以五糧液為例，2017年-2023年期間，其歸母淨利潤的同比增速從42.58%降至13.19%，而2024年前三季度增速已經跌破10%的關口，為9.19%。

從單季度表現來看，五糧液第三季度的歸母淨利潤同比增速僅為1.34%。

頭部白酒企業中，貴州茅臺、山西汾酒的表現稍好，但2024年前三季度亦有一些「失速」的跡象，洋河股份則遭遇了淨利潤同比下滑，表現更差。

洋河股份在2024年的半年報中稱，白酒行業擠壓式競爭態勢在加速演進，高集中、強分化特徵更加明顯，同質化競爭進一步加劇，產區間、企業間及品牌間的競爭更加激烈，對酒企的經營能力提出更高要求。

總的來看，在行業景氣度持續下行後，連頭部企業都開始顯露疲態。

日前消息，今年貴州茅臺酒（乙巳蛇年）（俗稱「蛇茅」）的熱度也大幅不及去年的「龍茅」，且開售不久價格即從高位下跌，這裏面既有投放量增加的緣故，也有白酒市場降溫的因素。

板塊股價普跌，但派息、回購有進步

受行業遇冷、業績疲軟等因素的影響，白酒企業2024年的股價表現也比較差。

數據顯示，2024年，A股市場的白酒股中僅有五糧液微漲3.51%，其餘均遭下跌，瀘州老窖、捨得酒業、酒鬼酒等多股跌逾20%，也在一定程度上表明瞭市場資金對於白酒這一明星板塊的態度。

值得一提的是，貴州茅臺的市值曾一度是A股第一，號稱「股王」，但經過長期調整後，截至2025年1月7日，茅臺的市值已經退居A股第五，低於中國移動（600941.SH）、工商銀行、建設銀行、農業銀行。

不過，雖然行業承壓，但2024年白酒股在回饋股東方面也有一些進步，尤其是龍頭貴州茅臺。

一方面，2024年9月20日，貴州茅臺上市後首次宣佈30億元至60億元的「註銷式」回購計劃。

另一方面，貴州茅臺在2024年11月8日發佈了2024年中期利潤分配方案。

根據公告，貴州茅臺擬向全體股東每股派發現金紅利23.882元（含稅），按照公司截至2024年9月30日總股本約12.56億股計算，此次合計擬派發現金紅利超過300億元（含稅）。上述派息已經於2024年12月20日實施。

這也是貴州茅臺首次實施中期派息。而除了貴州茅臺外，五糧液、天佑德酒、山西汾酒、瀘州老窖也進行了2024年中期派息或者即將進行中期派息。

板塊2025年的前景如何？

雖然進入2025年以來，白酒板塊基本還是整體普跌得狀態。但是關於白酒股，近期也有知名投資人和機構發表了積極看法。

據悉，近日著名投資人段永平在一場活動上表示：「即使在經濟不是那麼好的情況下，好公司的小日子都過得還不錯。比如說騰訊、茅臺，像我們公司，其實都挺好。茅臺價格下降不等於它公司狀況不好，其實依然很好。」

中國銀河證券則在近期的研報中稱，2024年12月多家酒企召開了經銷商大會，酒企在會議上對2024年工作進行回顧，並對2025年營銷工作做出部署。

從2025年的發展定調來看，酒企普遍認可行業發展面臨挑戰，自身的營銷等工作沒有大的方向性變化，側重於修煉內功、把市場工作做深做實，高質量完成十四五規劃。在此方針下，預計行業格局延續呈現分化集中的發展趨勢。

中國銀河證券還認為，目前白酒板塊估值仍處於歷史偏低位置，且各家酒企紛紛出臺中期派息方案、回購方案，因此板塊估值有支撐。

東方證券也在近期指出，白酒板塊積極派息築高安全邊際，兼顧了順週期彈性與紅利屬性。

華鑫證券在談白酒行業2025年投資策略時表示，政策端，擴內需利好政策頻發，消費復甦可期。在行業端，長期整體增長動力與韌性仍強，短期應以市場健康運行為主線，加速產業庫存出清，主動調低業績預期，化解供需矛盾。而在企業端，板塊估值反彈為先，基本面逐步修復。基本面修復需經歷消費場景復甦與消費力提升兩個階段。