Upstart在11月初發布了強勁的財報後，股價飆升至80美元以上。毫不奇怪，在美聯儲降息後，人工智能借貸金融科技開始從更高的貸款需求中受益。但有外國分析師認爲，其股價仍高於60美元，估值過高。

作者：Stone Fox Capital

宏觀環境仍未提供幫助

Upstart在第三季度的貸款需求大幅反彈，但財務結果並沒有獲得同樣的好處。公司環比增加了30%的貸款，導致貸款量增長了43%，平均貸款額達到8800美元，但收入僅反彈了28%，達到1.62億美元。

該金融科技公司仍然主要專注於無擔保個人貸款，令人失望的是，向有擔保汽車貸款和房屋淨值信貸額度（HELOCs）的擴展尚未產生有意義的增長。Upstart正在推動進入優質貸款市場，推出T-Prime計劃，以提供另一個超越無擔保個人貸款的增長機會。

來源：Upstart

汽車領域是一個巨大的失望，該季度僅發放了1080筆貸款，總額僅爲2600萬美元。儘管Upstart在一年中增加了新的銀行合作伙伴，但貸款量實際上低於2023年第三季度的水平，經銷商訂閱收入仍然基本不重要。

該季度的一個大亮點是，業務增長並不是真正基於美聯儲降息。在2024年第三季度的財報電話會議上，首席執行官Dave Girouard就宏觀經濟環境發表了以下評論：

與上個季度一致，這些改善並不是主要由宏觀經濟的改善推動的。雖然美聯儲利率下調50個基點在9月底爲平臺量提供了適度的推動，但總體而言，利率在Upstart宏觀經濟指數中仍然相當高，儘管穩定，但仍遠高於歷史平均水平。這都是爲了說明我們認爲任何重大的宏觀經濟勝利仍在我們的未來。

Upstart仍然報告稱，UMI指數在9月導致違約率增加了50%。公司列出的11月得分爲1.39，表明宏觀經濟環境正在改善，但仍導致貸款違約率增加了39%。

來源：Upstart

仍然沒有便宜貨

即使股價回落至64美元，該股票的完全稀釋市值仍接近65億美元。投資者希望在股價超過80美元時拋售了股票，因爲當時市值開始超過80億美元，基於超過1億股的稀釋股，目前的9200萬股中不包括超過1200萬股的股票期權。

Upstart預計第四季度收入將達到1.8億美元，貢獻利潤率僅爲59%，低於上一季度的61%。最大的問題是，Upstart現在約50%的貸款是通過承諾資本發放的，例如與Blue Owl達成的20億美元交易。這些交易顯然成本要高得多。

人工智能借貸平臺預計到2024年底，收入將以7.2億美元的運行率增長。共識分析師預測Upstart在2025年將達到8.22億美元的銷售額。

來源：YCharts

對於一個預計在2025年實現37%銷售增長的人工智能借貸平臺來說，該股票並不算瘋狂昂貴。最大的問題是，Upstart還沒有實現盈利，但股價已經以8倍的前瞻性銷售額進行交易。

該金融科技公司僅預計第四季度調整後的EBITDA爲500萬美元，調整後的淨虧損爲500萬美元。Upstart預計從第三季度開始，收入增加2000萬美元，EBITDA僅增加300多萬美元。

總結

該股票肯定交易波動較大，因此在借貸領域出現積極勢頭時，股價再次飆升至80美元以上是有可能的。Upstart的估值已經不夠吸引人，而且在任何進一步的上漲中，股價會迅速變得昂貴。更不用說，如果人工智能借貸平臺在業務擴展過程中繼續難以實現盈利，該股票還存在一些下行風險。

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