A股上市折騰多年而不得,老鄉雞終於開始認清現實,到港交所,重新等待IPO。
兩年不見,這幾乎是一個全新的老鄉雞。2024年創始人束從軒宣佈退休後,老鄉雞二代走向臺前,36歲的束小龍出任公司董事長兼CEO。
近幾年,老鄉雞開始將重心從“三產融合”轉向後端的餐飲供應鏈;開放加盟,用特許經營推動門店增長。這一招,在2024年效果明顯,公司門店規模重回高速增長軌道,前三季度淨增200餘家。
同時,老鄉雞坐穩中式連鎖快餐老大的座次後,將目光投向大快餐行業,甚至萌生出中國版肯德基與麥當勞的野心。
然而,老鄉雞暫未達到經營效率、客戶滿意度、盈利能力的相對平衡。對於新任掌舵人束小龍而言,先解決了這些問題,上市才能水到渠成。
新起點
近期,小菜園(00999.HK)成功上市,綠茶集團再度向港交所遞交IPO招股書。隨後,老鄉雞也來了,正式向港股上市發起衝擊。
1982年,時年20歲的束從軒退伍回到老家安徽合肥肥西縣,拿着父母給自己攢的結婚錢,投入養雞事業,兩年後就被授予“合肥市先進個體戶”。
多年之後,他發現餐飲行業的機會,以自己的原材料優勢,順勢投身其中。2003年10月,第一家“肥西老母雞”門店在合肥舒城路開業,招牌菜便是當地有名的“肥西老母雞湯”。
經過十餘年的摸索,束從軒漸漸掌握了連鎖餐飲之道。2012年,肥西老母雞迎來了成立之後的最大升級,更名爲“老鄉雞”。到2016年底,老鄉雞在安徽地區的直營門店超過350家。
2019年4月,老鄉雞進行了最關鍵的一次融資,國元證券旗下裕和投資斥資1.99億元獲得公司4.94%股份。與此同時,老鄉雞走出安徽,相繼進入湖北、江蘇、上海、浙江、廣東和北京。到2021年底,門店數量迅速增加至1000+。
頂着“中式快餐老大”的光環,老鄉雞2022年5月披露IPO招股書,擬在上交所主板上市。不過,折騰了兩三年,鎩羽而歸。
究其原因,除了其行業屬性外,老鄉雞自身的諸多內控問題,也成爲監管和市場的忌憚所在。
比如,因食品安全問題頻發,2019年-2021年公司賠款罰款支出合計超千萬元;創始人束從軒與安徽金樹芳案的關聯;江蘇老鄉雞財務經理挪用近2500萬元,等等。
無奈之下,老鄉雞終於認清現實,南下轉投港交所。相關問題,已不在最新的報告期內,且並非港股市場關注的焦點。
經過這幾年的調整,老鄉雞從內到外都發生了較大轉換。最大的變化是,公司完成二代接班,束從軒的兒子束小龍、兒媳董雪、女兒束文,結隊走到臺前。
束小龍今年36歲,2012年在美國取得肯特州立大學商業管理學士學位後,進入老鄉雞,從飼養員和服務員做起,後晉升爲店長及區域總監,近年進入公司管理層。董雪、束文經歷與之類似,都曾在基層歷練多年。
目前,束小龍、董雪、束文通過各自的境外投資工具,分別持有公司70.78%、15.02%及6.22%的股份。束小龍出任公司董事長、CEO,董雪、束文均擔任執行董事。
2024年7月,62歲的束從軒宣佈退休,迴歸田園。已不在公司任職,也基本沒有持股。
新故事
新的掌舵人,在新的發展時期,給老鄉雞帶來了新故事。
此前,老鄉雞喜歡強調自己三產融合的特質,自己養雞、熬雞湯、開快餐店。“養了40年的雞,熬了20年的湯”、“養雞是專業,做雞是順便”等標語,在門店隨處可見。
二代們掌權後,老鄉雞以特許經營的形式,開啓加盟。藉此,老鄉雞的門店數量重回高速增長軌道。截至2024年9月,門店規模達到1404家,其中僅去年1-9月就淨增205家——此前的2022年和2023年,分別淨增52家和74家。
20年開出近千家直營店,爲門店的標準化打了個樣,老鄉雞的重心,逐漸轉向後端供應鏈。截至2024年9月底,已建成2個配備自動化生產線的中央廚房,8個配送中心。
爲了服務好安徽之外的第二市場江浙滬,老鄉雞在上海嘉定的華東第二總部,已於2024年4月正式啓用。未來,老鄉雞或將以此爲基礎,繼續重倉華東市場,與本地中式快餐巨頭老孃舅直接對壘。
強化供應鏈、以加盟推動門店擴張,老鄉雞站穩中式連鎖快餐老大的位置後,也必然面臨新的競爭環境。
此前,老鄉雞主要的競爭對手是鄉村基(+大米先生),以及老孃舅、嘉旺、南城香等區域型的中式連鎖快餐。如今,前四大對手則成了鄉村基、米村拌飯、袁記雲餃、喜家德。
老鄉雞,正在跳出中式連鎖快餐的競爭藩籬,重點關注大快餐市場,盯着那些在場景內可能對老鄉雞存在替代消費的品牌。
甚至,在招股書中,老鄉雞重點提及與西式快餐的對標。除了通過滲透率的對比來揭示中式快餐巨大的增長空間,這家來自合肥的中式連鎖快餐企業,也逐漸展露出中國版肯德基與麥當勞的野心。
新挑戰
然而,理想很豐滿,現實很骨感。
2019年-2021年,公司營業收入分別爲28.59億元、34.54億元、43.93億元,歸母淨利潤分別爲1.59億元、1.05億元、1.35億元,淨利率分別爲5.57%、3.05%、3.06%。
特殊時期的行業挑戰之外,老鄉雞門店增長而導致的整體效率下降,也是盈利能力下降的重要原因之一。
近年大規模開放加盟後,公司的盈利能力纔有所回升,但始終無法與海底撈(06862.HK)、小菜園等中餐同行相比。
2022年、2023年,公司收入分別爲45.28億元、56.51億元,淨利潤2.52億元、3.75億元,淨利率分別爲5.57%、6.64%。2024年前三季度,收入46.78億元、淨利潤3.67億元。
盈利能力增長壓力的首要原因,來自於老鄉雞的定位。
快餐,旨在爲消費者提供高性價比的食物,通過門店和供應鏈系統的高效運轉,提升經營效率、降低邊際成本,最終獲取利潤。
但是,老鄉雞、鄉村基以及老孃舅,這些中式連鎖快餐的經營效率,仍然存在很大的提升空間。儘管,2024年前三季度,老鄉雞翻檯提升至4.8,但這畢竟是一家“快餐店”,整體經營效率仍然不及譚仔國際(02217.HK)等快餐巨頭。
所以,老鄉雞正在優化拓店策略,合肥市場500米範圍內不再開設新店;其他滲透率較低的市場,半徑限制在1000米。
當下的經營效率,限制了老鄉雞的價格力,導致性價比不足。打開各種社交媒體,常見打工人吐槽老鄉雞“貴”。
爲了提升經營效率,連鎖快餐們不得不使用預製菜。在談預製菜色變的2024年,老鄉雞在這一話題中首當其衝。好在,公司使出真誠這一必殺技,公開回應,最終效果不錯。
業績壓力的另一半原因,來自於公司走出安徽的野心。目前,老鄉雞一半門店集中於安徽市場;此前幾年,省外市場的虧損,一度影響了公司的整體業績。接下來,隨着經營區的進一步擴大,問題或許會表現得更加突出。
當下,比業務預期更棘手的是上市問題。如果不能儘快登陸資本市場,老鄉雞的擴張速度可能會大受影響。
從A股轉戰港股,確實提高了老鄉雞上市的成功率。它的最直接競爭對手鄉村基,從一開始就瞄準港交所,啓動時間更早,但至今也未能如願。
根本原因在於,港股不缺一個普通的餐飲公司,缺的是絕對的行業龍頭,比如海底撈;以及行業內稀缺的模式和概念,比如九毛九(09922.HK)餐飲品類運營商的定位,小菜園滿足家庭聚餐場景所代表的市場空間。
爲此,老鄉雞也打出了“第二廚房”概念,主打健康、豐富、乾淨和親切,與小菜園有異曲同工之處。不過,至少到現在,這一標籤,並未深入用戶認知。
這一點,老鄉雞、鄉村基,以及其他在港股餐飲上市潮中苦等數年無果的其他品牌,都很缺乏。它們,仍然只能站在港股上市的起跑線前,忐忑地張望。
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