曾準確預測過互聯網泡沫的備受尊敬的價值投資者霍華德·馬克斯近日指出了市場上的一些危險信號，例如估值過高，這可能意味着美股長期回報不佳，或在近期出現大幅下跌。

在其致客戶的最新備忘錄中，這位橡樹資本管理公司聯合創始人兼聯席主席列舉了標普500指數自1998年以來最佳兩年漲勢之後，他在股市中看到的五個謹慎信號。

馬克斯表示，他並非一定要宣告股市泡沫，因爲他現在專注於信貸領域，但這份備忘錄關注的是股票市場的泡沫跡象。

“投資回報在很大程度上取決於支付的價格，這一點不足爲奇。因此，投資者顯然不應該對今天的市場估值無動於衷，”馬克斯寫道。

利用摩根大通資產管理公司的數據，馬克斯的備忘錄將標普500指數目前的市盈率定爲22。馬克斯解釋說，歷史上較高的市盈率會導致長期回報降低。

數據顯示，目前的22倍市盈率接近區間上限，這一水平將導致10年回報率在正負2%之間。

馬克斯表示，除了長期表現不佳之外，市盈率的修正也可能使得股市在較短的時間內，發生像21世紀初互聯網泡沫破裂時那樣急劇、突然的拋售。

除了估值問題，馬克斯特別對“人們對人工智能新事物的熱情”表示質疑。人工智能在過去兩年成爲最大的投資主題，推動英偉達等主要受益者的股價飆升至令人瞠目結舌的水平。

馬克斯補充說，這種對人工智能的熱情可能也蔓延到了其他高科技領域。與此同時，他表示，“最大的七家公司太大而不會倒閉”的隱含假設也讓他擔憂。

據Bespoke投資集團的數據，所謂的“七巨頭”股票（包括英偉達、微軟、蘋果和Meta等股）貢獻了標普500指數2024年漲幅的一半以上。華爾街許多人認爲，這些巨頭股價未來仍將上漲。

截至去年9月份，馬克斯的管理公司管理着2050億美元的資產，他還提出了一個問題：標普500指數的部分漲幅是否來自被動投資者的自動買入，而這些投資者並不考慮價值因素。

這位78歲的投資者從1990年開始撰寫投資備忘錄，這些備忘錄已成爲華爾街的必讀資料。就連巴菲特也表示，他定期閱讀這些備忘錄，並從中學習到一些東西。

馬克斯說，他最近一直在思考經常被認爲是巴菲特說的一句話，“當投資者忘記企業利潤每年增長約7%時，他們往往會陷入麻煩。”但馬克斯說，他問過巴菲特，這位傳奇投資者說他從未說過這句話。“但我覺得它很棒，所以我一直在用它，”馬克斯寫道。