財聯社1月10日訊（編輯胡家榮）被稱爲“中國版樂高”的布魯可（00325.HK）首日表現引發市場關注。截至發稿，漲66.36%，報100.4港元。

注：布魯可的表現

　　根據公開資料，布魯可主營拼塔類玩具，旗下手握“奧特曼”等多個授權IP，被稱爲“中國版樂高”。2023年，公司GMV（商品交易總額）達到18億人民幣，佔中國拼搭角色類玩具市場份額的30.3%。

　　布魯可在昨日的暗盤表現同樣不俗。該公司暗盤交易漲73.49%，報104.7港元。

　　首日和暗盤表現與市場認購熱度息息相關。根據相關數據，布魯可在公開發售階段獲5999.96倍認購，國際發售獲38.6倍認購。

　　此外，布魯可在IPO還引入三位基石投資者，包括景林資產管理香港有限公司、UBSAMSingapore、富國基金管理有限公司及富國資產管理（香港）有限公司。

　　布魯可大火與旗下IP有關

　　2023年及2024年上半年，布魯可大部分收入來源於基於奧特曼、變形金剛以及英雄無限三個IP的產品，授權IP在2021年至2023年的三年間，每年貢獻超過90%的營收。

　　其中來自奧特曼系列的收入分別爲5.57億元和6.01億元，佔總收入的比重分別達到63.5%和57.4%。

　　再者在當下“穀子經濟”火爆的背景下，IP經濟受到資本市場的高度關注和青睞。布魯可擁有包括奧特曼、變形金剛、超級戰隊、機動奧特曼以及DC超人、DC蝙蝠俠、哈利・波特、星球大戰等衆多知名IP的授權，這使得公司在市場上具有較高的吸引力和話題性，吸引了大量投資者的關注。

　　機構預計布魯可後續收入有望持續增長

　　申萬宏源預計，布魯可在2024-2026年期間，年收入依次可達22.01億元、34.05億元、43.84億元，對應的增速分別爲151%、55%、29%，調整後歸母淨利潤分別爲6.00億元、10.61億元、14.07億元，增速各是724%、77%、33%。

　　中信建投證券同樣給出預測，布魯可2024-2026年營業收入預估爲21.9億元、34.5億元、43.4億元，同比增長149.8%、57.7%、25.8%，經調整歸母淨利潤分別約5.8億元、10.9億元、13.6億元，同比增幅達699.0%、87.7%、24.0%，基於其高成長性，中信建投首次覆蓋便給予“買入”評級。

　　不過，中信建投也指出布魯可面臨諸多風險：

　　一是IP授權續期風險，當下消費者購買其產品的動機部分源於對合作IP（如奧特曼、變形金剛，24H1收入佔比分別達57%、19%）的喜愛，一旦IP到期授權難續或續期條款不利，經營便會受挫，以24H1情形估算，若IP授權費用佔收入比重上升1、3、5個百分點，經調整淨利潤可能分別下滑2.7%、8.0%、13.3%。

　　二是渠道管理風險，自2022年起公司大力拓展線下經銷商渠道，24H1收入中該渠道佔比高達91.6%，合作經銷商達511家，若渠道管理不善，引發庫存積壓、價格體系紊亂，品牌形象與產品銷售都將受牽連。

　　三是玩具流行趨勢變動風險，鑑於玩具流行趨勢更迭迅速，倘若公司不能攜手熱門IP、推出契合消費者需求的新品，經營業績與成長性恐受衝擊。

　　四是市場競爭加劇風險，積木人行業對手若增多，競爭策略激進，布魯可的收入、業績增長便可能受阻。

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責任編輯：張倩