智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持特步國際(01368)“跑贏行業”評級，考慮蓋世威和帕拉丁品牌完成剝離後公司利潤減虧，上調2024年EPS預測4%至0.46元，基本維持2025年EPS預測0.52元，引入2026年EPS預測0.59元。將估值切換至2025年，小幅上調目標價3%至6.9港元。公司公告4Q24運營表現：特步主品牌零售流水同比增長高單位數，零售折扣爲七至七五折;索康尼品牌零售流水同比增長約50%。

中金主要觀點如下：

主品牌4Q24流水增速環比改善。

4Q24特步主品牌零售流水同比增長高單位數，環比3季度改善，與國慶黃金週和雙十一等節日帶動有關，其中線上保持快速增長、流水增長超過20%，線下受客流持續承壓影響流水增長低單位數;零售折扣爲七至七五折，同比小幅改善，客單價和連帶率保持平穩趨勢;渠道庫存週轉維持在4個月左右。全年來看，特步主品牌零售流水實現了高單位數的同比增長，其中跑鞋品類爲增長引擎，全年功能性跑鞋銷售突破400萬雙，增長達到約30%，特步主品牌持續鞏固在跑步領域的競爭優勢。

索康尼品牌延續出色表現，2024年全年流水增長好於預期。

4Q24索康尼零售流水同比增長約50%，2024年全年流水同比增長超過60%，好於管理層此前預期。截止2024年底索康尼品牌在國內擁有150+家門店、集中在高線城市，平均面積超過100平方米，平均月店效超過30萬，擁有行業內較高的坪效。

2025年繼續深耕兩大跑步品牌的產品和渠道發展。

展望2025年，管理層表示一方面將對特步主品牌160系列產品繼續更新迭代，同時持續推出新品(如更高性價比的跑鞋)擴充跑步矩陣，也會考慮推出新的跑步門店店型;另一方面公司將加大對索康尼品牌的投資，在產品方面在現有跑鞋基礎上增加服裝、通勤等全新品類和產品，在渠道方面以自營方式在高線城市開出更大面積、更高端的旗艦店，同時對老店進行翻新、擴面積等調整，進一步提升消費者購物體驗。

風險

行業競爭加劇，終端零售環境不及預期。