智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，2025年以舊換新政策落地，品類擴充、資金規模增加，來年以舊換新規模或大幅增加。回顧2024年以舊換新成果顯著，行業量價改善，龍頭更爲受益，份額環比回升。其中，白電業績穩健增長，具備穩定ROE及高分紅優勢，有望受益以舊換新政策拉動，同時推薦關注兩輪車和黑電龍頭企業機會。

廣發證券主要觀點如下：

2025年以舊換新政策落地，品類擴充、資金規模增加

1月8日，國家發改委、財政部發布關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知。繼續支持冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦、熱水器、家用竈具、吸油煙機等8類家電產品以舊換新，具體補貼力度與2024年一致，新增部分在於空調產品每個消費者最多可補貼3件，並將微波爐、淨水器、洗碗機、電飯煲等4類家電產品納入補貼範圍。

2025年以舊換新規模或大幅增加

1月8日，國務院政策例行吹風會上國家發改委副主任趙辰昕表示，25年超長期特別國債用於支持兩新的資金總規模比去年有大幅增加；財政部經濟建設司司長符金陵表示，近日中央財政已預下達2025年消費品以舊換新資金810億元，支持各地做好政策持續實施的銜接工作(截至1月5日已有19個省市公告無縫銜接)，後續資金分配將按照“激勵相容”原則，向工作成效較好的地區傾斜。

2024年以舊換新成果顯著，行業量價改善

根據證券時報引用的商務部數據，2024年超過3600萬名消費者購買了八大類家電產品5600多萬臺，帶動銷售額2400億元，根據測算預計消耗中央補貼資金450億以上。根據奧維雲網數據，W35~52(8.26~12.29)7大品類線上量價額同比+19%、+5%、+25%，線下量價額同比+49%、+10%、+67%，量價均有明顯改善。分品類看期間零售額增速，空調(線上+43%、線下+95%)>煙竈(線上+30%、線下+87%)>彩電(線上+34%、線下+54%)>冰洗(線上+20%、線下+60%)。

龍頭更爲受益，份額環比回升

國補以來，參與補貼的產品中一級能效標準的產品佔比約90%，帶動終端零售結構改善。龍頭產品佈局更爲完善、渠道覆蓋面廣、渠道資質更優，在本輪國補政策中相對更爲受益，根據奧維雲網數據，龍頭線上線下零售額份額均環比提升。

投資建議：

白電業績穩健增長，具備穩定ROE及高分紅優勢，有望受益以舊換新政策拉動，推薦美的集團(00300,000333.SZ)、格力電器(000651.SZ)、海爾智家(06690,600690.SH)、海信家電(00921,000921.SZ)；推薦兩輪車龍頭愛瑪科技(603529.SH)、九號公司-WD(689009.SH)、雅迪控股(01585)，黑電龍頭TCL電子(01070)、海信視像(600060.SH)、極米科技(688696.SH)。

風險提示：政策不及預期；終端需求不及預期；原材料價格大幅上漲。