智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，多政策聯合發佈推進2025年“以舊換新”加碼擴圍。1月8日國務院政策例行吹風會宣佈25年擴圍支持消費品以舊換新，享受以舊換新補貼的家電產品由去年8類增加到25年12類，單件最高可享受售價20%補貼。同時國家發改委、財政部發布《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，加大支持力度並優化資金分配及參與門檻。建議關注家電板塊的需求拉動，首推空調產業鏈相關標的。

天風證券主要觀點如下：

1月8日國務院政策例行吹風會要點：

1)國家發改委副主任趙辰昕表示，25年擴圍支持消費品以舊換新，享受以舊換新補貼的家電產品由去年8類增加到25年12類，單件最高可享受售價20%補貼；考慮到居民家庭實際需求，將每位消費者購買空調產品最多補貼1件增加到3件。

2)商務部市場運行和消費促進司司長李剛表示，2024年商務部深入貫徹落實黨中央、國務院決策部署，會同各地區和有關部門紮實推動消費品以舊換新，取得了積極成效。全年超過3600萬名消費者購買了八大類家電產品5600多萬臺，帶動銷售額2400億元。家裝廚衛“煥新”帶動銷售相關產品近6000萬件，銷售額約1200億元。

3)財政部經濟建設司司長符金陵表示，初步統計，截至24年年底，按已審覈通過金額計算，中央財政安排的1500億元消費品以舊換新資金已基本使用完畢；部分地方在提前用完中央資金額度後主動發力、增加安排地方資金進行保障；24年1500億元大規模設備更新資金已按項目化分配，財政部已將資金全部下放地方並明確到具體項目。

4)人民銀行有關負責人表示，截至去年底，設備更新貸款加權平均利率3%，加上財政貼息後實際融資成本1.5%，遠低於1年期貸款市場報價利率(LPR)。

國家發改委、財政部《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，家電行業相關表述包括：

1)優化消費品以舊換新資金分配：繼續向地方直接安排超長期特別國債資金，用於支持消費品以舊換新，#資金分配向24年以舊換新工作成效較好地區適度傾斜。各地區聚焦重點領域，#優先支持大宗耐用消費品以舊換新，探索補貼政策與金融支持聯動，充分發揮政策資金撬動作用。

2)加力支持家電產品以舊換新：繼續支持8類家電產品(冰箱/洗衣機/電視/空調/電腦/熱水器/家用竈具/油煙機)以舊換新，4類家電產品(微波爐/淨水器/洗碗機/電飯煲)納入補貼範圍，個人消費者購買上述12類家電中2級/1級能效或水效標準產品，補貼標準分別爲售價的15%/20%。每位消費者每類產品可補貼1件(空調產品最多可補貼3件)，每件補貼不超過2000元。2024年已享受某類家電產品以舊換新補貼的個人消費者，2025年購買同類家電產品可繼續享受補貼。

3)積極支持家裝消費品換新：加大對個人消費者在開展舊房裝修、廚衛等局部改造、居家適老化改造過程中購置所用物品和材料的補貼力度，#積極促進智能家居消費等。

4)支持廢棄電器電子產品回收處理：25年中央財政繼續安排專項資金，採取“以獎代補”方式支持廢棄電器電子產品回收處理工作。

5)優化參與門檻：各地區要合理確定、及時更新參與消費品以舊換新活動的經營主體名單，不得以銷售額、墊資能力等爲由限制經營主體參與，一視同仁支持線上&線下經營主體，以及不同所有制、不同註冊地、不同規模經營主體參與活動。

6)簡化補貼流程：優化汽車、家電等消費品以舊換新補貼審覈流程，加強跨部門數據聯通共享，推動機動車回收證明等憑證電子化，實行多部門聯審聯批，減少非必要審批層級和環節。

推薦標的：

1)首推空調鏈：推薦格力電器(000651.SZ)、美的集團(00300,000333.SZ)、海爾智家(06690,600690.SH)、海信家電(00921,000921.SZ)等；零部件，建議關注華翔股份(603112.SH)，推薦盾安環境(002011.SZ)。

2)盈利彈性：科沃斯(603486.SH)、TCL電子(01070)、海信視像(600060.SH)。

3)地產鏈：華帝股份(002035.SZ)、老闆電器(002508.SZ)。

風險提示：房地產市場景氣程度回落；匯率波動風險；原材料價格波動風險；新品銷售不及預期。