智通財經APP獲悉，高盛發佈研報稱，2025年中國內地出臺以舊換新政策措施的時間節點早於市場預期。其中，公佈的措施將對家電消費產生積極影響。產品方面，新增的4個品類(微波爐、淨水器、洗碗機和電飯煲)和空調(尤其是VRF等家用中央空調)將獲得最大的增量提振。同時，因爲置換需求更大，仍然看好自去年延續而來的8個品類(冰箱、洗衣機、電視機、空調、電腦、熱水器、家用竈具和吸油煙機)。

高盛主要觀點如下：

高盛表示，在2025年1月8日國家發改委舉行的新聞發佈會上，發改委聯合財政部發布了《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》。家電以舊換新擴圍主要體現在兩個方面：

1)納入國家補貼範圍的品類由8個擴大至12個，新增微波爐、淨水器、洗碗機和電飯煲(繼續支持2024年已有的冰箱、洗衣機、電視機、空調、電腦、熱水器、家用竈具和吸油煙機)；2)空調方面，根據公告，消費者最多可獲得3件空調產品的補貼(去年僅限1件)。在這種情況下，空調補貼的最高金額可達人民幣6,000元。此外，每件產品的折扣力度和最高補貼額(二級/一級能效產品補貼標準分別爲產品銷售價格的15%/20%，每件產品最高補貼2,000元)相比去年保持不變。2024年已獲得補貼的消費者在2025年仍可繼續使用補貼。

據發改委副主任介紹，以舊換新計劃仍將由超長期特別國債提供資金，總體規模將大幅高於2024年。不過，他表示具體數額將在3月份全國“兩會”時向社會公佈。儘管如此，中央財政爲確保政策延續性已預下達資金人民幣810億元，尤其是在春節期間。這位副主任還提到，去年在實施消費品以舊換新方面成效更好的地區可能在資金分配上獲得一定傾斜。此外，政府將進一步簡化補貼申請流程，縮短補貼支付週期，併爲線上線下零售商設定平等的參與標準。

高盛認爲，公佈的措施將對家電消費需求產生積極影響。就公佈時點而言，這些措施的出臺早於投資者的預期。大多數投資者預計規模和範圍等實施細則將在“兩會”期間公佈。在這方面，曾普遍預計在3月初“兩會”之前不會出臺任何具體措施。隨着措施公佈和預撥資金到位，2025年以舊換新計劃有望順利實施，而不會出現此前預期的中斷現象。

產品方面，新增的4個品類和空調(尤其是VRF等家用中央空調)將獲得最大的增量提振。2024年下半年，家用中央空調的表現遜於分體式空調，因爲補貼額人民幣2,000元在零售價中的佔比要小得多(假設一拖四的大衆市場中央空調產品零售價爲人民幣3萬元，則佔比約爲7%)。然而，如果每個消費者可以最多申請3件空調而非1件的補貼，那麼這一佔比將升至20%(6,000元/3萬元)。預計這將提高家用中央空調的價格吸引力，從而改善需求。同時，因爲置換需求更大，仍然看好自去年延續而來的8個品類。

標的方面，除了看好的領先白電和廚電企業(買入評級的美的集團(000333.SZ,00300)、海爾智家(600690.SZ,06690)、格力電器(000651.SZ)和老闆電器(002508.SZ))之外，對海信家電(000921.SZ,00921)的看法也更加積極，因爲海信家電在覆蓋同業中的VRF利潤敞口最高(2024年約爲50%)；也更加看好蘇泊爾(002032.SZ)，它是與美的比肩的電飯煲領域頭部企業。