智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，當前造紙產業景氣度底部修復，漿紙系供應減量，廢紙系旺季需求回暖，漲價函持續落地，價格實現上漲。展望後續，雙膠紙、白卡紙2025年有較多新增產能，預計存在一定壓力；雙銅紙、瓦楞紙及箱板紙新增產能有限。同時，中央表態積極有力，未來有望持續出臺政策提振經濟及內需，看好未來政策出臺及落地對需求的支持作用，進而帶動造紙產業向上。

中國銀河證券主要觀點如下：

原材料：木漿方面，2025年1月8日，中國主港市場ARAUCO針葉漿(銀星)、ARAUCO闊葉漿(明星)日度外盤價分別爲795、570美元/噸，同比分別+4.61%、-12.31%，環比分別+1.27%、+3.64%。2025年1月8日，中國針葉漿、闊葉漿、化機漿日度均價同比分別+8.84%、-6.1%、-17.54%，環比分別+2.37%、+6.61%、+0.82%。廢紙方面，2025年1月8日，中國廢黃板紙(A級)日度均價爲1,570元/噸，同比-0.57%，環比-1.2%。12月，東南亞地區進口美廢12#再生纖維漿報盤有所上漲，市場主流報盤在250-270美元/噸。

文化紙：2025年1月8日，中國雙膠紙、雙銅紙日度均價同比分別-6.28%、-4.16%，環比分別+0.93%、+1.1%。晨鳴紙業限產停產，進而緩解行業供應壓力，頭部紙企漲價函發佈，並不斷落地帶動價格上漲。展望未來，雙膠紙2025年將存在155萬噸(玖龍130萬噸、五洲特紙25萬噸)新產能投放，增長8.71%，供應端存在一定壓力；雙銅紙2016年以來產能維持穩定，短期受益於供給減量，後續仍需關注終端需求表現。

白卡紙：2025年1月8日，中國白卡紙日度均價同比-10.04%，環比+1.9%。受益於晨鳴紙業供應減量，行業預期均得到改善，價格有所企穩反彈。白卡紙需求表現持續疲軟，2024年9、10、11月白卡紙消費量均同比下跌約20%。未來仍存在較大產能壓力，2025、2026年預計將分別有450、370萬噸產能投放，競爭壓力持續提升。

瓦楞箱板紙：2025年1月8日，中國瓦楞紙、箱板紙日度均價同比分別+0.95%、-1.71%，環比分別+2.18%、+1.67%。12月臨近春節、元旦等節假日，規模紙廠連續發佈漲價通知，周邊中小紙廠跟漲積極性較高，下游包裝廠接單情況相對平穩，按需適量補充庫存，需求端對紙價提供支撐。紙企庫存水平仍處於中低位，規模紙廠已發佈1月上旬漲價計劃，且進入中下旬後紙廠陸續停機檢修，預計供應端仍存支撐。

生活用紙：2025年1月8日，中國木漿生活用紙日度均價同比-4.2%，環比持平。山東地區當地紙企仍存停機或壓產情況，但外來低價貨源增加，導致市場價格窄幅下降；河北地區市場競爭持續，零星低價仍存，但由於原料價格上漲，成本壓力增加，市場價格平穩整理；河南地區紙企交付訂單，產銷相對平穩，紙價較爲穩定；川渝地區紙企出貨節奏放緩，但由於中下旬部分紙企存停機和減產情況，市場價格區間內波動爲主；廣西地區紙企出貨節奏一般，加之上游原料價格下跌，拖累紙價出現窄幅下探。

投資建議：建議關注漿紙系龍頭太陽紙業(002078.SZ)、岳陽林紙(600963.SH)，生活用紙龍頭恆安國際(01044)、中順潔柔(002511)，特種紙龍頭華旺科技(605377.SH)、仙鶴股份(603733.SH)、五洲特紙(605007.SH)。

風險提示：下游需求不及預期的風險；原材料價格大幅上漲的風險；產能落地不及預期的風險；行業競爭加劇的風險。