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中小券商股權正加速變動，地方國資接盤成主流。

近日，錦龍股份披露，擬轉讓所持中山證券67.78%股權信息已在交易所預掛牌，徵尋標的股權意向受讓方。此前，錦龍股份已宣佈徹底清倉旗下所持中山證券和東莞證券股權。

證券時報·券商中國記者注意到，民營股東錦龍股份轉讓證券股權，只是2024年以來中小券商股權加速流動的一個縮影，證監會僅去年受理的中小券商5%以上股權變動在審案例就多達8起。同時，在股權變動背後，地方國資接盤中小券商股權幾乎成爲主流。

業內人士認爲，證券行業競爭逐漸激烈，中小券商生存空間受到擠壓，其股東進行股權轉讓的現象日漸增多。同時，監管部門支持券業通過併購重組實現做優做強，一定程度上推動了股權轉讓頻繁進行。在頭部券商的規模效應和品牌優勢下，中小券商需要通過併購重組等方式尋求突破，以實現業務的多元化和區域佈局的優化。

中小券商股權流動加速

1月6日，錦龍股份公告，擬轉讓所持中山證券67.78%股權的交易已在上海聯合產權交易所預掛牌，意在徵尋標的股權意向受讓方。目前，該公司已聘請證券服務機構就重大資產重組事項開展盡職調查、審計和評估等工作。

值得一提的是，錦龍股份轉讓所持東莞證券20%股權仍在推進中，證監會官網顯示，東莞證券5%以上股權變動事宜在2024年11月受理，並於2024年11月22日要求進行材料補正。

1月3日，證監會官網披露審批信息顯示，2024年1月至今，相繼有紅塔證券、中天證券、長江證券、瑞信證券、中山證券、東莞證券、國融證券與萬和證券8家券商，遞交5%以上股權及實控人變動的申請材料。

證券時報·券商中國記者注意到，除了上述公示的正在審批變動中的8起券商股東變動，此前已經有多起中小券商股權變動已完成，同時，市場上還有包括股權變動程序尚未走到證監會審批的，以及多起5%以下股權變動券商的案例，初步統計，2024年以來合計超過16起。

例如，此前國聯證券併購民生證券99.26%股權和浙商證券併購國都證券34.25%股權，均在2024年12月已獲得證監會覈准。

同時，北京產權交易所披露，目前大通證券15.42%股權正在掛牌轉讓，信息披露截止日直到2025年7月4日。

2024年12月，青海合一實業發展有限公司持有的渤海證券對應出資額10000萬元（出資比例1.2442%）股權價值，因無人出價而一拍流拍。

2024年11月26日，瑞銀證券33%股權在北京產權交易所被掛牌轉讓，轉讓底價爲15.37億元。2024年11月21日，上海聯合產權交易所信息顯示，星展證券兩筆股權轉讓項目已於11月21日成交，轉讓比例合計爲40%。此外，目前本鋼集團有限公司擬出售中天證券21.35%的股權，深圳銀之傑科技股份有限公司擬出售東亞前海證券26.10%的股權，均在進行中。

證券時報·券商中國記者注意到，種種現象顯示，2024年以來中小券商股權加速流動。業內人士分析，通常而言，中小券商股權轉讓頻繁出現，與中小券商面臨生存環境和股東因素有較大關係。

“股東要求我們每年提高淨資產收益率（ROE），但是券商的ROE普遍不高，”華南某中小券商人士對記者表示，中小券商股權長期難以給股東帶來好的回報也會選擇被賣掉，中證協此前披露，2023年證券行業淨資產收益率4.8%。

中航證券非銀行業分析師薄曉旭則認爲，行業競爭逐漸激烈，市場集中度不斷提升，在中小券商生存空間受擠壓情況下，其股東進行股權轉讓的現象日漸增多。

地方國資接盤是主流

值得注意的是，此輪中小券商股權流動加速現象背後，地方國資接盤的現象頻頻出現。

盤點上述股權變動案例，證監會目前在審的股權變動8個案例中，長江證券、瑞信證券、東莞證券、國融證券和萬和證券，均出現地方國資接盤的情況。

其中，2024年3月，由於央企退金令等因素，三峽資本擬轉讓所持長江證券15.6%股權給湖北國資旗下長江產投，後續若變更順利，湖北國資將成爲長江證券第一大股東。

2024年6月，北京國資公司宣佈擬收購瑞士銀行和方正證券所持瑞信證券85%股權；而東莞證券股權變動中，錦龍股份也是將所持的20%股權擬轉讓給東莞國資企業；民營大股東長安投資控制的國融證券，最終擬轉讓給陝西國資控股的西部證券；萬和證券則被同樣爲深圳國資控股的國信證券吞併。

“很多中小券商股權轉讓案例中，是因爲原有的民營股東自身出現流動性壓力等各種問題，”一位不願具名的非銀分析師對證券時報·券商中國記者表示。

上述人士表示，以上述中小券商股權轉讓案例來看，瑞信證券因大股東瑞信集團爆雷被瑞士銀行接管，“而轉讓中山證券和東莞證券的股東錦龍股份自身現金流壓力非常大，負債較高”，國融證券原有大股東長安投資自身資金鍊緊張，此前有多次訴訟或仲裁。

與此同時，“因爲地方國資確實想要做大金融牌照，”上述非銀分析師認爲，地方國資接盤券商股權成爲主流，有着地方國資謀求壯大金融板塊的雄心，同時，響應監管政策導向，擔負防控相應的金融風險的責任，產業股東主業出現問題，接手中小券商股權有助於防範金融風險。

頭部券商與特色化券商格局初現

在中小券商股權加速流轉之際，頭部券商通過併購做大做強也在同步推進。

1月9日，國泰君安、海通證券兩家券商合併重組交易申請獲上交所審議通過。根據截至2024年三季度末的備考合併財務數據，合併後公司歸母淨資產3267億元、淨資本1774億元，均位居行業第一，超越“券商一哥”中信證券，成爲國內券業“超級航母”。

在政策層面，2023年11月，證監會發聲支持頭部券商通過業務創新、集團化經營、併購重組等方式做優做強；2024 年 4 月，新“國九條”提出“支持頭部機構通過併購重組、組織創新等方式提升核心競爭力”和“鼓勵中小機構差異化發展、特色化經營”。

薄曉旭表示，目前監管明確鼓勵行業內整合，在政策推動證券行業高質量發展的趨勢下，併購重組是券商實現外延式發展的有效手段。同時，在頭部券商的規模效應和品牌優勢下，中小券商也需要通過併購重組等方式尋求突破。

她預計，隨着行業併購重組案例逐漸增多，行業集中度也有望提升，頭尾部券商分化將加劇，行業“頭部券商+中小特色券商”格局逐漸明朗。

一位中部地區券商董事長則表示，證券行業同質化依然較爲嚴重，地方券商可以在助力地方經濟發展和服務實體經濟方面發力，探索一些地方特色類業務。

“未來格局還有可能是地方特色券商，業務特色券商以及頭部大券商三足的情況。後續，行業併購可能標的，優先還要看股東是否有風險以及有訴求的券商，”一位券商研究人士對證券時報·券商中國記者表示。

國開證券分析師黃婧認爲，在政策引導下，行業併購重組活動如期加速，旨在培育一流券商。

預計2025 年行業併購重組將持續活躍，頭部券商通過資本能力實現外延式整合，中小券商則更注重區域和業務互補，希望實現彎道超車。

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