2025年開年，“中國版樂高”敲鐘上市。

　　1月10日，布魯可集團有限公司（0325.HK）正式在香港聯合交易所主板掛牌上市，最終每股發行價爲60.35港元。首個交易日開盤，布魯可股價大幅上漲82%至109.6港元/股，總市值超260.79億港元。午間漲幅有所回落，截至收盤，布魯可首日收盤價爲85港元/股，上漲40.85%，總市值超200億港元。

　　“很久沒見過港股這麼熱鬧了。” “打了8個賬戶，才中了一手，不過也賺了五位數了”“109.6港元賣出，賺了13500港元。”在某投資平臺上，不少股民分享自己的打新收穫。以每手300股及開盤價109.6港元/股計算，不計手續費，布魯可每手可賺14775港元。

　　港股史上第二凍資額，有券商開通百倍認購

　　布魯可此次上市堪稱現象級IPO。

　　1月7日，布魯可在香港公開招股結束，獲超6000倍的超額認購，申購額達8786.54億港元，無論是認購倍數及金額均超過2024年港股新股“凍資王”毛戈平。

　　據LiveReport大數據統計，按照凍資金額計，布魯可超越2021年上市的諾輝健康的8400億港元，位列港股史上第二。

　　匯生國際資本有限公司總裁黃立衝對時代財經分析稱，布魯可此次IPO引起極大的反響，原因之一在於市場對新概念和創新產品的熱情，以及近期IPO市場缺乏震撼力的發行所致。“在布魯可上市之前，香港IPO市場很久沒有出現特別引人注目的新股發行，投資者對新機會的渴望增加。”

　　有報道稱，不少券商開通了百倍認購機制，投資者花1萬港元就可以獲券商百萬港元配資認購，使得布魯可新股認購熱度不斷追高。黃立衝也指出，“這是‘莊家’當下最喜歡炒作的主題。”其稱，泡泡瑪特近年來在資本市場的成功、“穀子經濟”的興起等，都引起了投資者對潮玩和相關IP衍生品的熱情。

　　據時代財經瞭解，一些打新布魯可的投資者同時也持有泡泡瑪特、卡遊股票。

　　這些公司均屬於近年來大熱的角色類玩具產業，亦是當下火熱的“穀子經濟”，即二次元IP周邊商品，產品形態主要包括手辦、徽章、亞克力立牌、掛件、色紙等。據弗若斯特沙利文資料，2023年，全球IP玩具市場規模爲5213億元，佔全球玩具市場的67.4%；其中中國IP玩具市場爲676億元，佔中國玩具市場的64.4%。

　　布魯可也想搭上這一風口。根據招股書，布魯可早期主要從事積木玩具的設計、研發、銷售，2019年將業務拓展至拼搭角色類玩具的研發，並於2022年開始推出拼搭角色類玩具。

　　2021年至2023年，布魯可實現營收3.30億元、3.26億元和8.77億元，2024年上半年，布魯可營收增長237.6%至10.46億元。截至2024年6月30日，布魯可共有431款在售SKU，包括面向6歲以下兒童的116款SKU、面向6至16歲人羣的295款SKU，以及面向16歲以上人羣的20款SKU。

　　據弗若斯特沙利文的資料，布魯可已是中國最大的拼搭角色類玩具企業，在全球拼搭角色類玩具市場中排名第三，市場份額爲6.3%，前兩者爲知名跨國玩具公司萬代和樂高。

　　因此，布魯可身上也被貼上許多標籤，如“中國版樂高”、“積木界的泡泡瑪特”等。

　　招股書介紹，布魯可主流產品價格在9.9元至399元不等，熱銷的大衆價格帶產品定價爲39元，平價價格帶產品定價爲9.9元至19.9元。值得一提的是，布魯可產品的平均售價也呈現逐年下調趨勢，2021年-2023年分別爲89元、38元、23元，2024年一季度則進一步降至19元。

　　朱偉松二次創業，奧特曼IP收入佔比過半

　　布魯可是創始人朱偉松的二次創業。

　　出生於1982年的創始人朱偉松是浙江紹興人，與盛大創始人陳天橋、金山軟件創始人求伯君是同鄉。21世紀初，網絡遊戲對這位80後的創業影響巨大，2009年，朱偉松與林奇等人一同成立了遊戲研發公司遊族網絡，朱偉松負責產品研發；2014年，遊族網絡登陸中國A股主板，巔峯時期前董事長林奇以22億美元身家位列亞洲十大年輕富豪第五名，朱偉松也曾憑藉26億元身價入選胡潤80後富豪榜。

　　不過也是在遊族網絡上市同年，朱偉松套現近10億離開，並於同年成立布魯可前身葡萄科技。

　　早期，葡萄科技更多以兒童硬件產品，比如平板電腦、AR識別七巧板等爲主營產品。一次朱松偉在機場給孩子買禮物，在樂高門店中看到價格後頗受震撼，認爲這是一門比網遊還要賺錢的高毛利生意。2017年，葡萄科技才正式進入積木領域，併爲新項目起名布魯可，轉型做兒童積木玩具。

　　2021年，面對公司不溫不火的經營局面，朱松偉嘗試做拼搭角色類玩具，並開始引進了海外IP，拿到知名IP奧特曼的授權，成爲布魯可的重要轉折。與此同時，爲了快速打開市場，布魯可2021年的營銷費用（銷售及經銷費用）也高達3.89億元，佔當期收入超118%。

　　搭上奧特曼IP，爲布魯可的營收帶來暴漲。2021年-2023年及截至2024年上半年，布魯可實現營收3.30億元、3.26億元、8.77億元和10.46億元，毛利潤分別爲1.23億元、1.23億元、4.15億元和5.54億元。而2022年、2023年度和2024年上半年，奧特曼IP相關產品爲布魯可貢獻了1.11億元、5.57億元和6.01億元的收入，佔總收入的比例分別爲34.2%、63.5%和57.4%。

　　不過截至目前，布魯可還處於虧損狀態，2021至2024上半年的三年半，布魯可已累計虧損13.9億元。若剔除可轉換可贖回優先股公允價值變動損失、股權激勵費用計提等，布魯克則在2024年上半年實現經調整淨利潤2.92億元。

　　儘管公司一直處於燒錢境況，但仍吸引了不少資本進入。布魯可上市前共進行了3輪融資，融資金額合計17.87億元，其中就包括昔日老搭檔林奇出資1億元。

　　截至上市前，朱偉松直接和間接持有布魯可54.95%的股權，是最大股東，此外君聯資本總計持股7.03%、源碼資本持股5.64%、雲鋒基金持股3.15%、高榕資本持股1.19%。

　　不過黃立衝指出，儘管潮玩賽道具有成長性，但也在逐漸呈現擁擠，許多新興品牌和傳統玩具公司紛紛進入這一領域。同時，布魯克過於依賴某些特定IP（如奧特曼）也存在風險。

　　招股書顯示，布魯可擁約50個知名IP的非獨家授權，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、漫威、小黃人、寶可夢、DC蝙蝠俠等，同時也有2個自有IP，百變布魯可與英雄無限。

　　布魯可一度想發力自有IP，但從收入結構來看，2022-2023年，布魯可自有IP的收入僅佔總收入的0.6%、7.3%，2024年上半年升至16.5%。

　　過於依賴外部IP的布魯可，每年也在支付高昂的授權費。招股書顯示，布魯可的授權費支出從2021年的250萬元，一路增加至2022年的1495萬、2023年的7300萬元，2024年上半年更是達到9120萬元。

　　而根據最新的授權協議，公司核心IP奧特曼在中國的授權到期時間爲2027年。值得注意的是，此類IP授權協議通常爲期1-3年，且一般不會自動重續，這意味着一定程度上存在着續約風險。

　　顯然，想要成爲下一個泡泡瑪特或者樂高，布魯可或許不能只靠“奧特曼”。

（文章來源：時代財經）