金吾財訊 | 摩根大通發佈研報指，繼《漫威爭鋒》（躋身Steam熱玩榜第二）及《燕雲十六聲》（玩家反饋強烈，超出投資者預期）成功發佈，該行重申網易(09999)是2025年該行在中國網遊板塊的首選股，並將公司遊戲收入增速預測上調至10%（之前爲8%）。在國內宏觀不確定性下具備防禦性。該行預計網易2025年將繼續跑贏大市。

該行指，有兩大利好因素將推動2025年遊戲業務強勁勢頭：1)網易最近一批新作《漫威爭鋒》/《燕雲十六聲》表現遠好於2024年（《射鵰》）；2）與一年前相比，遊戲收入比較基數下降，主要老遊戲（《夢幻西遊》、《逆水寒》手遊、《蛋仔派對》）收入下降，2024年下半年發佈的新遊（《永劫無間》手遊、國服動視暴雪遊戲）表現更具可持續性。該行預計自2025年2季度起，遊戲收入同比增幅將重回兩位數（11%）

該行預測，公司2025年經營利潤率/淨利潤率將分別擴大1.5/2.7個百分點，原因是：1)毛利率更高的端遊（《漫威爭鋒》/《燕雲十六聲》）收入佔比增加；2）運營支出審慎，包括銷售費用（該行注意到《燕雲十六聲》的推廣更爲保守）和研發費用（尤其是部分工作室重組後，海外研發支出謹慎）；3）自2024年4季度以來人民幣貶值帶來匯兌收益。