作者 | Uttam Dey

編譯 | 華爾街大事件

儘管人工智能 GPU 領域仍存在巨大機遇，但AMD( NASDAQ: AMD ) 目前的股價處於年度低點。股市對CES 的陣容並不感興趣，但 AMD 更關注人工智能 PC 機會，而不是令人興奮的人工智能 GPU 芯片。分析師的投資論點仍然是超級看好芯片股，因爲 2025 年將是人工智能增長的一年。

AMD 股價在 2024 年結束時跌至低點，2025 年開局也並不樂觀。上週，在 CES 上表現不佳後，幾位分析師下調了 AMD 的評級，不過大多數下調評級都是將目標價下調至當前價格，這是華爾街分析師的典型做法。

上週最引人注目的降級是高盛將 AMD評級下調至中性，目標價下調 46 美元至 129 美元。滙豐將該股目標價從 200 美元下調至 110 美元。

滙豐銀行的降級表明 AMD 不會像預期的那樣深入 AI GPU 市場，三星 HBM3e 內存供應減少也降低了對新款 MI325 GPU 的需求，這引發了一些疑問。AMD 最新的 GPU 將於第一季度全面上市。

多年來，羅森布拉特一直是 AMD 最看好的分析師之一，考慮到今年該股股價突破 220 美元，羅森布拉特的預測是正確的。這些分析師預測，MI350 將在 2026 年實現 10 美元的每股收益，從而推動大幅增長，因此將目標價定爲 250 美元，以抵消 2025 年初瀰漫的負面觀點。

在近日舉行的瑞銀全球技術會議上，數據中心執行副總裁 Forrest Norrod 提醒市場，AMD 的目標是到 2024 年在 AI GPU 市場佔有 20% 的市場份額，無論是談論訓練還是推理。

此次發佈會是在 10 月初的 Q324 財報和 Advancing AI 活動之後舉行的，AMD 在 AI GPU 芯片方面全速前進。該公司甚至將 AI 數據中心收入目標從 2027 年的 4000 億美元提高到 2028 年的 5000 億美元。

如果 AMD 佔據了 AI 芯片市場的 20%，那麼到 2028 年，其收入將達到 1000 億美元。該公司 2024 年的總銷售額目標僅爲 250 億美元。

Norrod 先生甚至暗示 AMD 不會在 MI325 上遇到任何重大內存問題，因爲 AMD 與所有內存供應商都有合作，而不僅僅是三星。該公司似乎正在全力應對半導體市場供應鏈中常見的內存問題。

2024 年， AMD 出貨了327,000 塊 MI300X GPU，主要客戶如下：

• Meta（META）-173,000

• 微軟（MSFT）-96,000

• 甲骨文（ORCL）-38,000。

Omdia 稱， Meta Platforms 和微軟是最大的兩家AI 服務器支出公司。考慮到 2024 年 AI GPU 的總銷售目標僅爲 50 億美元，而僅微軟去年在服務器上的支出就超過 300 億美元，AMD 有機會從這些科技巨頭那裏獲得更多的銷售額。

有跡象表明英偉達的 Blackwell 芯片已售罄，AMD 似乎準備出售該公司能夠生產的所有 AI GPU，無論性能或內存問題如何。

到 2025 年，AMD 的增長速度將恢復到 20% 以上。該芯片公司將於 1 月底公佈第四季度業績，預計營收爲 75 億美元，同比增長 22%。

更大的焦點將放在 2025 年的數字上，尤其是首席執行官 Lisa Su 對 AI GPU 的預期。AMD 在 2024 年初預測的銷售額僅爲 20 億美元以上，而該公司在 10 月份報告第三季度業績時，將目標慢慢上調至50 億美元。

假設 AMD 去年的 AI GPU 銷售額確實超過 50 億美元，那麼該公司 12 月季度的銷售額將達到 20 億美元，目前預計約爲 18.4 億美元，銷售額將達到 80 億美元。市場希望看到這家芯片公司將 2025 年的銷售額定爲 100 億美元左右，但 AMD 管理層非常保守。

隨着股價跌至 115 美元，AMD 可能只需要 AI GPU 2025 年銷售目標達到 80 億至 100 億美元，就能實現強勁反彈。這家芯片公司已經推動該類別的銷售額增長高達 100%，今年的額外銷售額將高達 50 億美元。

更何況，2025年底發佈的MI350系列正是AMD宣傳的“AI性能最大代際提升”的產品，AMD預計MI350/400產品將提供與英偉達GPU真正具有競爭力的性能。

該股交易價格僅爲當前分析師 2025 年每股收益目標 5 美元以上的 23 倍。市場普遍預期收入僅爲 320 億美元，增長率爲 26%。

AMD 仍有機會開始額外增加數十億美元的 AI GPU 銷售額，目前分析師的目標更多是基本情況。僅在上個季度，英偉達就報告稱銷售額就比普遍預期高出 20 億美元，收入環比增長了驚人的 50 億美元。

如果 AMD 真的有一款能夠與英偉達競爭的產品，那麼從現在到 2026 年，其銷量只會不斷攀升。當然，最大的風險是 AMD 無法生產出與英偉達競爭的 GPU，而科技巨頭則推出內部芯片，從而繞過對 AMD GPU 的需求。即使股價跌至 115 美元，該股也絕對不是沒有風險的。

投資者的關鍵收穫是，AMD 股價從 2024 年初的高點下跌近 50%，現在是一個值得買入的強勢股。AI GPU 的機會已經發生了很大變化，儘管投資者對 AMD 未能更快地提高銷售額感到有些沮喪。無論如何，該股價格便宜，巨大的 AI GPU 機會還處於早期階段，而投資者似乎已經放棄了該股。