達美航空公司（Delta Air Lines Inc．）的護城河正變得更寬和更深。

　　1月10日，這家總部位於亞特蘭大的航空公司公佈了第四季度財報，銷售額和利潤均超出預期。這一成績得益於市場對優質服務的旺盛需求，包括世界級的貴賓休息室、免費的娛樂和餐飲、舒適的座椅等。疫情以來，乘客們更樂意爲這些服務付費。

　　分析師對該公司2025年每股7.35美元以上的收益指引提出質疑，該預期比2024年剔除夏天電腦故障帶來的損失後的收益高11%，分析師們認爲這一預期過於保守。他們或許不無道理。

　　首席執行官埃德·巴斯蒂安（Ed Bastian）常以達美佔據美國航空業一半利潤爲傲。驅動這些超額利潤的顯然是達美15年來對高端產品的持續投入。當季高端艙位的收入增速比經濟艙高出6個百分點。這一趨勢還將持續下去。達美航空在與分析師的電話會議上透露，2025年計劃新增3%-4%的運力，其中85%爲高端艙位。

　　那麼，達美航空究竟是如何成爲美國最賺錢的航空公司、並不斷擴大其競爭優勢的呢？

　　答案與其支出優先級密切相關：達美航空優先將資金用於業務的再投資、償還債務以及獎勵員工，之後纔會關注投資者。2023年，達美恢復了疫情期間暫停的股息發放，但額度相對較低。達美航空的優先事項清單中沒有股票回購計劃。而聯合航空（United Airlines Holdings Inc．）和西南航空（Southwest Airlines Co．）等競爭對手近期都採取了回購舉措。要知道，航空業幾乎已對股票回購“上癮”。彭博2020年彙編的數據顯示，2010-2019年間，美國的航空公司大約將96%的自由現金流（約450億美元）投入了股票回購。

　　重新投資於業務顯然是達美的最高優先事項。15年前，達美決心打造高端航空品牌，於是大力投入資金用於機場設施升級、新建候機休息室，以及技術革新等領域，以吸引客戶。達美的管理層並未預料到疫情過後乘客對優質服務會有如此強烈的渴望，但該公司憑藉貴賓休息室、座椅娛樂、高速互聯網、平躺式座椅等一系列服務，爲這股浪潮的到來做好了充分準備。2024年，達美投入了48億美元，2025年計劃維持相近的資本支出。

　　“在航空行業，達美航空從未像今天這般顯得特立獨行。”巴斯蒂安在電話會議上表示。

　　這種競爭優勢也體現在財務領域。達美將減債作爲優先事項，這幫助公司重新贏得了三大評級機構的投資級評級。2024年，達美償還了40億美元債務，2025年計劃進一步加大償還力度，目標是將總槓桿率（債務與息稅折舊攤銷及租金前利潤EBITDAR之比）從2.6倍降至2倍以下，並最終向1倍的長遠目標邁進。

　　員工支出是另一個優先事項。這聽起來或許像是企業常說的套話，但達美通過利潤分享計劃證明了自己的承諾。該計劃將於2月14日向員工分發14億美元的利潤分享金。相比之下，美聯航2024年表示僅發放了8100萬美元的利潤分享金。

　　值得注意的是，達美員工中只有飛行員屬於工會組織。空乘等人員未加入工會，並非因爲工會缺乏招募他們的意願。達美通過與其他航空公司工會成員同步加薪的方式，避免了與員工羣體（如機械師、空乘等）因新工會合同而可能引發的對抗性談判。

　　豐厚的利潤分享金相當誘人，大約相當於員工工資的10%。當公司業績優異時，獎金也會水漲船高。雖然員工團結一致且相對滿意的狀態難以量化，但其影響是巨大的。員工能夠通過細微的努力改善客戶服務和提高效率，而這些行爲難以通過硬性指令來達成。

　　這一無形優勢無疑是達美在美國航空公司中保持最佳準點率的關鍵原因。這樣的服務品質不僅惠及所有乘客，也爲達美及其他全服務航司提供了從廉航公司吸引客源的底氣。

　　投資者可能會因爲被排在優先事項的末尾而感到失落。目前，達美的每股股息僅爲0.15美元，遠低於2020年初的0.40美元。股票回購甚至不在考慮範圍內。投資者的回報來自持有一家在利潤增長和資產負債表健康方面處於領先地位的行業翹楚。

　　但這種策略並不總能帶來最大的股票收益。以2024年爲例，達美股價上漲50%，聯合航空則飆升了135%。但長期來看，對公司和員工的投資將促進穩健增長，支撐起僅憑短期財務操作無法企及的回報。達美證明了當一家航空公司堅守自身的優先事項時，將能取得怎樣的成就。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：郭明煜