1月14日，藥明康德（603259）公告出售藥明合聯（02268）股票，公司在2024年11月8日及2025年1月10日兩次通過大宗交易累計出售藥明合聯8600萬股股票，約佔藥明合聯當前總股本的7.17%，累計成交金額約24.26億港元，佔藥明康德2023年淨資產的4.07%。

　　藥明康德本次減持時機精準，成功實現高位套現。從藥明合聯股價來看，其自2024年2月見底以來一路走高，兩次大宗減持日收盤價相比低點漲幅分別爲110%、173.2%。其中，1月10日盤中最高價，相比歷史最高價僅有一步之遙，相差只有0.4港元。可以說，藥明康德賣了個不錯的價錢。

　　藥明合聯最初是由藥明系2020年發起設立，專注於ADC及更廣泛生物偶聯藥物市場的CRDMO，於2023年11月在港交所上市。2024年中期報告顯示，藥明生物直接持有藥明合聯50.07%股份，藥明康德通過合全藥業間接持有藥明合聯33.38%股份。

　　對於減持目的，藥明康德公告稱，公司通過出售股票資產所獲得的現金收益，將用於加速推進全球產能及能力建設，吸引並保留優秀人才，持續強化公司獨特的一體化CRDMO業務模式，從而高效滿足全球客戶和患者日益增長且不斷變化的需求。

　　不過值得注意的是，藥明康德本身並不缺錢。2024年三季度末，藥明康德資產負債率只有25.1%，貨幣資金140.5億元，而有息負債總額只有58.9億元，淨現金大約81.6億元。從資金儲備來看，其似乎並沒有必要通過出售股票籌資擴產。

　　《財中社》注意到，本次減持或許有助力改善業績之意。2024年前三季度，藥明康德營業收入和淨利潤分別爲277億元、65.3億元，同比下降6.2%、19.1%。這是2018年迴歸A股以來，藥明康德首次三季報營收下滑，三季報淨利則爲2019年以來首降。而通過本次出售股票資產，藥明康德合計實現的投資收益爲20.16億元，佔2023年淨利潤的比例超過10%，其中影響公司2024年度淨利潤約爲7.2億元，影響2025年度淨利潤約爲12.97億元。

　　藥明康德作爲國內醫藥外包領先企業，主營業務共有六個分部，分別爲化學業務、測試業務、生物學業務、高端治療CTDMO業務、國內新藥研發服務部、其他。2024年前三季度，所有分部業務營收同比均是下降的，降幅最大的超過40%，最低降幅也有3.6%。主業下降，疊加財務費用和投資收益兩項同比減少12.2億元，導致前三季度淨利潤降幅超過營收。

　　屋漏偏逢連夜雨，在過去一年，藥明康德還遭遇了來自海外的無理打壓。2024年初，美國國會發起生物安全法草案，草案以“國家安全”爲由頭，將藥明康德等5家公司列入“予以關注的生物技術公司”清單，擬限制來自美國政府的資金、貸款或補貼用於與這些公司合作。由於藥明康德大部分營收和利潤來自歐美海外市場，所以該法案引發對公司海外前景的擔憂。

　　年報顯示，藥明康德2023年實現的403.4億元總收入中，有329.7億元來自境外市場，其中來自美國客戶貢獻的收入爲261.3億元。

　　二級市場方面，藥明康德A股股價自2021年7月以來就一路下跌，至今期間最大跌幅78%，市值最高蒸發3722.6億元。在此背景下，管理層依然拿着A股上市公司最高薪酬，其中實控人、董事長兼CEO李革2023年薪高達4197萬元，位居A股所有上市公司首位，比第二名復星醫藥（600196）董事長高出來1487.3萬元。公司其他4位執行董事同期年薪最低的也有705萬，全部管理層薪酬總額合計9591萬元，堪稱A股管理層中最幸福的人。

　　儘管藥明康德有諸多不利因素加身，但近期也迎來邊際向好變化。美國當地時間2024年12月7日，美國國會參衆兩院軍事委員會公佈了2025財年國防授權法案（NDAA）最終協議文本，生物安全法案未被列入其中。該消息意味着，懸在藥明康德頭頂的海外利空因素消除，公司股價也由此從2024年7月低點最高反彈67.8%。

　　針對海外生物安全法案，藥明康德之前多次發佈澄清公告並表示，公司在過去沒有、現在和未來都不會對美國或任何其他國家構成國家安全風險，而且公司也未曾受到美國政府機構的任何制裁。不過，也有分析認爲，美國相關議員2025年還會提起相關立法程序。

（文章來源：財中社）