智通財經APP獲悉，海通證券發佈研報稱，2024年動車組採購招標及高級修需求保持高景氣，疊加設備更新政策與老舊內燃機車淘汰更新政策的落地與推進、出海加速，軌交設備有望受益，預計24/25年鐵路固定資產投資額同比+11%/8%、城軌維持高質量發展。在鐵路車輛方面，動車組採購及高級修需求接替興起，機車具備較大替換空間；城市軌道交通在客流回暖與政策支撐下，裝備採購有望持續。通信信號系統關注鐵路列控系統新建及更替空間。基於此，投資可重點關注鐵路車輛製造、通信信號系統、供電系統環節。

海通證券主要觀點如下：

軌交主要包括鐵路和城市軌道交通，裝備是核心環節

軌道交通是指具有固定線路，鋪設固定軌道，配備運輸車輛及服務設施等的公共交通設施，主要包括鐵路和城軌。軌交建設可分爲站前、站後工程，各環節投資節點有別，其中以車輛、線路爲代表的軌交裝備產業鏈爲核心環節。從軌交固定資產投資支出結構來看，車輛佔比約10%-15%，通信、信號及信息佔比約4%。

軌交具強規劃屬性，預計24/25年鐵路固定資產投資額同比+11%/8%、城軌維持高質量發展

1)鐵路：近年來鐵路建設規劃文件密集出臺，鐵路建設規劃完成度高。同時，“十四五”中期以來鐵路網規劃建設加快，預計25年鐵路固定資產投資額同比+8%。

2)城軌：2018年以來國家對地方城軌項目審批資質有所規範，保障城軌行業有序發展，“十四五”期間城軌在建線路及投資規模趨穩，維持高質量發展。

鐵路車輛：動車組採購及高級修需求接替興起，機車具備較大替換空間

1)動車組：2023年高鐵在鐵路營業里程佔比已接近30%，伴隨鐵路客流旺盛以及國鐵經營質量向好，預計25年動車組採購量有望達到253組，對應市場空間436億元。同時，部分車型已進入設計壽命中後期，存在較大提前維保運維需求，高級修成爲動車組環節新看點，預計2025-2030年動車組五級修需求大約在511-590組。此外，“一帶一路”沿線地區增長預期更突出，高鐵出海有望成爲新增長級。

2)機車：“公轉鐵”、“多式聯運”等政策促進鐵路機車採購需求、政策加速老舊內燃機車替代。預計2024-2027年老舊機車年均替換空間在樂觀/中性/悲觀假設下分別爲257億元/180億元/77億元。此外，新能源機車成爲未來發展方向。

城市軌道交通：客流回暖，都市圈、城市羣政策支撐長期發展

地鐵具備大運載能力，是最主要的城市軌道交通方式，同時軌交制式呈現多元化發展，低運能系統蓄勢待時。短期來看，客運強度回暖，城軌營運收支比好轉支撐城軌裝備採購；中長期來看，都市圈、城市羣政策密集出臺，城軌投資強度有望延續。

通信信號系統：軌交運行核心，關注鐵路列控系統新建及更替空間

通信信號系統是軌交運行的控制中樞，用於保障列車高效運行的安全性，其中列控系統是通信信號系統的核心。

1)鐵路列控：我國鐵路列控系統已成功實現國產化，主要有CTCS-0到CTCS-4共5個等級。預計：①新建線路：2024-2030年鐵路列控市場空間累計近700億元；②更新升級線路：2024-2030年鐵路列控市場空間累計接近900億元。

2)城軌列控：主要採用CBTC列控系統，新一代技術在CBTC基礎上不斷迭代升級。預計：①新建線路：城軌信號系統新增需求在2025年有望迎反彈；②既有線路改造：2023年城軌信號系統市場空間接近400億元。

投資建議：重點關注鐵路車輛製造、通信信號系統、供電系統環節

建議關注中國中車(01766,601766.SH)、中國通號(03969,688009.SH)、時代電氣(03898,688187.SH)等公司。

風險提示：鐵路固定資產投資不及預期；政策推進不及預期；競爭加劇；本文可能產生的測算誤差等。