摩根士丹利發佈了媒體及娛樂行業報告，聚焦於該領域音頻市場，主要圍繞Spotify(SPOT.US)、華納音樂集團(WMG.US)和SiriusXM(SIRI.US)等公司展開分析。該行強化了對Spotify股票的看漲觀點，給予Spotify和華納音樂增持評級，給予SiriusXM減持評級。

大摩看好Spotify未來前景，給予增持評級，目標價爲550美元。Spotify在年輕聽衆中持續保持強勁勢頭，並展露出有聲讀物方面將獲得早期成功的跡象。調查顯示，捆綁服務的受歡迎程度不斷上升，有聲讀物參與度同比增長，YouTube Premium上該領域也迅速崛起。

去年夏天Spotify在不到一年時間內進行了第二次提價，但僅有14%的訂閱用戶選擇降級到價格更低的僅音樂套餐，家庭套餐訂戶降級率更是僅爲10%，凸顯了消費者對其產品的價值認可，包括向有聲讀物領域的擴展舉動，並佐證了該行認爲的Spotify價格被低估且相對不具有價格彈性的觀點。

因此，該行對即將推出的產品改進更爲樂觀，包括本季度在選定市場推出的無廣告視頻播客。調查顯示，近一半播客消費者通過視頻播客進行消費，表明這已經是一種成熟的形式。與此同時，該行正更新對該股估值，以反映當前匯率及基於2024年末股價對2024年Q4社會費用的最新估計。

大摩對華納音樂集團較爲看好，給予增持評級，目標價 37 美元。在過去一年中，這家音樂唱片公司的表現大幅落後於 Spotify 和整體市場。推動估值倍數擴張的關鍵催化劑在於數字音樂服務提供商(DSP)的新一輪提價或將推動該公司流媒體收入增速加快。

該行認爲，由於隱含每用戶價格點較高，家庭套餐將是 DSP 提價最具吸引力的機會。在調查報告中，約 30% 的付費流媒體訂戶通過家庭套餐訂閱。該行下調了對華納音樂的估值，主要是由於非流媒體收入流以及更高的預估研發成本，此外還將2025財年的調整後折舊攤銷前營業利潤(adj.OIBDA)較此前預期下調了 1-2%，將目標價略微下調至 37 美元。

大摩對SiriusXM給予減持評級，目標價 23 美元。SiriusXM已經歷兩年用戶流失，當前狀況喜憂參半。一方面，令人鼓舞的是，SiriusXM的總體收聽份額(佔總時間的 12%)和車載收聽份額(13%)同比保持穩定，付費用戶的參與度略有提高。對播客的投資似乎正在取得成效，並可能對此起到了支持作用。另一方面，消費者對車載流媒體的接受度和認知度持續上升，Spotify的車載使用率首次與SiriusXM 持平。隨着時間的推移，行業競爭加劇或對SiriusXM市場份額(以及最終的用戶增長)構成壓力。

雖然SiriusXM不被大摩看好，但該股深受巴菲特青睞，其旗下的伯克希爾哈撒韋公司曾數度增持SiriusXM的股份，截至去年11月初，已擁有33.2%的流通股，成爲SiriusXM的最大投資者。